#秋日随记#你看，虽然销售净利率的趋势在下滑（但其实下调幅度也不大），但是，权益乘数上升、总资产周转率上升，拉动了ROE的上升

其中，总资产周转率从0.7上升到0.97，权益乘数由1.19上升到1.36。

既然两个因素都在上升，到底哪一个起决定性作用？

我们采用因素分析法来看，即假设影响因素只有一个，得出相应的变动情况

可见，ROE的变动对总资产周转率的变动更为敏感。

和上面的分析一样，总资产周转率上升主要原因为：总资产的增长率不及营收的增长率

那还是和上文分析逻辑一样，我们来找一找，究竟是哪项资产周转变快了。

2011年到2014年，应收账款周转率由7.07下降到4.81；存货周转率由3.78上升到5.15；货币资金周转率由1.06上升到2.92

可见，总资产周转上升，主要受存货周转率和货币资金周转率影响。

其中，货币资金占总资产的比例在48%-65%，为主要原因

而货币资金周转上升，主要是受2010年上市募资的影响，货币资金周转降至最低

而后，随着募资资金项目逐渐投产，其营收持续高速增长

2011年到2014年，其4年营收复合增速达48.78%，资产投入拉动营收效果好，导致总资产周转率上升

另外，收入增速这么快，也有其他的原因

2011年，视频监控巨头为了提高市场集中度，打击山寨产品，发动了价格战

海康4路的DVR的价格由原来700多元降至不到300元，大华的同类DVR价格也下降至40%

正品降到“山寨价”，很多小企业生存困难。

经过这个步骤，海康威视收入4年翻两倍，全球市场也由2012年的8%上涨到16.3%，并在2012年，成为全球第一，并持续保持

看到这里，还没有结束，上图中还有一个细节，那就是应收账款周转率下降。也就意味着，对下游放宽信用期

为什么这么做？

因为，在价格战期间，适度放宽信用周期，可以助力企业抢占市场份额。

考虑到其下游客户的特殊性，即使放宽的信用周期，海康威视的应收账款周转速度也是行业第一，其应收账款周转天数最低，大约在100天左右

而同行业，基本都在100天以上。

这说明，海康威视对下游的话语权，明显领先同行。

并且，良性的放宽信用期，一般会伴随着出货速度快（如果出货速度慢，同时信用期放宽，那就要小心）

我们再对比各家的存货周转天数来看

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎