作者：Jeffrey Young
“我们预测的非农就业人数非常低，且美联储将在九月降息。但即使是如此低的数值也并不意味着美联储必须启动一个深度宽松的周期。”
-纽约时间2024年9月3日上午10:19。
深数宏观（DeepMacro）对八月份非农就业人数的预测值是多少？大数据来源对八月份就业情况有何看法？裁员情况如何？美联储将何去何从？1. 深数宏观（DeepMacro）对八月份非农就业人数的预测值是多少？+8.7万，而共识水平为+16.5万，七月的结果为+11.4万。
上个月，我们的预测值远低于共识水平（在彭博社调查的69个预测中，我们的预测值仅高于5个，低于所有其他预测）。事实上，在2024年至今的七个月里，深数宏观（DeepMacro）的预测值有五个月都低于市场中位数预测，而本月，我们再次低于市场共识水平，预测有8.7万的增长（图1a中的绿线），而市场共识水平则为16.5万（图1a中的蓝线）。
与市场共识水平相比，我们的预测值低了非常多，这将是自2023年6月以来首个低于10万的结果（最初的数值，而不是修正后的数值）。但需要注意的是，自去年春季以来，深数宏观（DeepMacro）的预测值就持续低于市场共识水平。从2023年6月到2024年8月的15个月里，我们的预测值有13个月都低于共识水平。
从另一个角度来看：广为人知的对2024年3月基准的下行修正（-81.8万）与深数宏观（DeepMacro）预测值和今年到该日期为止的实际数值之间-113.2万的累积差距相当。因此，我们对“放缓的就业市场”这一趋势并不陌生。“大数据”一直显示，就业市场的放缓已经持续了相当长一段时间。
图1a. 美国：非农就业人数共识水平预测、深数宏观（DeepMacro）预测值和实际结果，2023年6月-2024年8月（估计值）（就业数，以千计）
来源：深数宏观（DeepMacro），彭博社。
2. 大数据来源对八月份就业情况有何看法？放缓持续。
我们观察大约3万家美国公司的人力资源网站上的在线招聘信息。八月份新增就业岗位数的增长（图2a中蓝色阴影区域的蓝色线）低于七月份。劳动力需求明显大幅回落。如果我们的预测接近实际的数值，那么市场对美联储降息以对抗失业率大幅上升的预期可能会飙升。在八月份非农就业人数调查期间，无论是按季节性调整后的月环比基础上，还是年同比的基础上，临时工作比七月份再次下降。两年多以来，临时工作一直较为疲软（在过去28个月里，有26个月为下降），预示着整体就业市场正在走弱。在餐厅就餐者的数量增加（从七月份的年同比0%上升至年同比3%），表明这一行业的就业增长存在一定的上行风险。我们预测值的一个主要上行风险是天气。美国劳工统计局（BLS）在七月份的报告中声称“飓风贝丽尔对七月份全国的就业和失业数据没有明显的影响”。这一点似乎是正确的，因为劳工统计局进一步解释道“雇员必须在整个工资周期内停工停薪，才可算作恶劣的天气条件降低了就业预测。在工资周期的任一部分（即使是1小时）领取薪资的雇员都会被计入就业人数中”。如果要将七月份非农就业人数的差距归咎于天气，则需要跨过这个相当高的门槛。但另一方面，家庭调查显示七月份有大量工人因天气原因失业。因此，一些观察家预计这些工人在八月份将回归工作岗位，填补一些就业人数的缺口。图2a. 新增就业岗位数和新入职人数，2020年1月1日-2024年8月31日（21天移动平均值的年同比）
来源：深数宏观（DeepMacro），LinkUp。
3. 裁员情况如何？裁员似乎没有增加。
现在我们来看一下八月份报告的“闪光点”，如果可以这么说的话。裁员似乎没有增加太多。
图3a显示了根据《工人调整和再培训通知（WARN）法案》公布的裁员数据。该法案要求一些（满足规模等条件的）雇主提前通知将被裁员的员工。这只涉及部分劳动力，但与家庭调查报告中的实际裁员数据存在相关性。《工人调整和再培训通知（WARN）法案》的数据包括通知的日期、实施裁员的日期（可能是未来几个月之后）。图3a显示了计划于2024年8月实施的裁员，这可能会反映在八月份的非农就业人数中。
与周期的低点相比，裁员人数有所增加，但最近幅度不大且数量也不多。2024年到目前为止的月平均值为2.4万，实际上比2023年同期的月平均值（2.9万）略低。八月份，已实施裁员的人数为2万，与七月份相同。同样值得注意的是，八月份的裁员公告数量少于七月份，但因篇幅原因未显示在图3a中。裁员公告和实施裁员之间的中位数滞后约为55天，因此看起来后面裁员人数也不会有大幅增加。
图3a. 《工人调整和再培训通知（WARN）法案》裁员通知（已实施的）vs.家庭调查中的实际裁员情况，1996年7月-2024年8月（工人数，以千计）
来源：深数宏观（DeepMacro）
4. 美联储将何去何从？九月份将降息，但不会进入非常深度且快速的降息周期。
这对美联储有重要影响。首先，我们并不否认，与我们预测值一致的就业报告几乎可以保证在九月份美国联邦公开市场委员会会议上会降息。但考虑到鲍威尔主席在杰克逊霍尔会议上的言论，这并不是什么新闻。更重要的是，缺少裁员表明美联储目前不必非常激进得降息以防止失业率上升。实际上，就业市场的疲软似乎更多的是雇主减少新增招聘的结果，而非新增解雇的结果。从某种程度上来说，企业正在储备劳动力，也许是对2020-2021年期间很难招到工人，企业不得不为他们付出高价的记忆犹新。
此外，就算美联储想，它是否可以准确的调整货币政策以防止失业率上升也不得而知。经济预测并没有准确到足以知晓失业率的轨迹是什么，货币政策也没有精准到足以在中途命中这一轨迹。
进一步来说，美联储自身的偏好也没有过于鸽派。根据深数宏观（DeepMacro）对美联储声明机器驱动的解读，美联储减少了其对美国经济增长的观点，但并未处在衰退的水平，美联储对美国经济增长的声明中有净15%仍然是积极的（见图4a）。这并不足以使得美联储倾向于上个月市场中出现的非常激进的宽松的观点。
图4a. 美国：深数宏观（DeepMacro）经济增长央行偏好指数，2021年9月2日-2024年9月2日（积极偏好净百分比）
来源：深数宏观（DeepMacro）
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