D.E.Shaw这篇黄金研究值得一看🤔

1. 黄金作为NPSOV，核心特点是无法通过生产或经营产生收益（不生息且不用于工业生产），仅靠市场对其“有价值”的共识维持价格，这是它与股票、债券等资产的本质区别。 2. 近200年数据印证，黄金占全球财富比例处于个位数，1975年后在发达市场流动财富中的占比，多数时候未超出1.8%-7.3%的区间。 3. 推测黄金长期价值增速锚定全球财富增速（长期等于GDP增速）核心逻辑是：若黄金增速远高/低于财富增速，千年尺度下其价值占比会趋近100%/0%，而历史从未出现这种极端情况。 4. 黄金预期回报需平衡“财富增长红利”与“供给稀释”：按财富年增3%、黄金年供给增1.5%估算，实际回报约1.5%；研究为保守分析，取0.5%超额回报（超无风险利率）、15%波动率。 5. 比特币虽市值达黄金10%（2025年6月），且同属“靠共识估值”的资产，但缺乏危机时的避险表现，暂未达到黄金作为成熟NPSOV的标准。 6. 黄金与股、债整体弱相关，仅在股市暴跌时和股票呈负相关，能起到对冲股市风险的作用。 7. 黄金抗通胀能力不如市场认知中强，与通胀平均相关性仅0.13，因它和“随通胀上升的实际利率”呈负相关，会抵消部分抗通胀效果。 8. 股债相关性并非固定：1970-1990年代多为正相关，2000年后转负并维持20多年，2021年起又重新回升，甚至回到正相关状态。 9. 股债从负相关转为正相关后，黄金的配置价值明显提升——优化模型中，其配置比例从0.5%（股债负相关）涨到4.5%。 10. 股市短期（3个月内）大跌超25%时，黄金平均仅跌2%，虽比债券（涨4%）弱，但远优于股票（跌33%），是股市崩盘时的“缓冲垫”。 11. 黄金自身有贬值风险（如被比特币替代、 fusion技术量产黄金），但这类风险和股债崩盘不同时发生，不会让组合风险“雪上加霜”。 12. 当市场同时满足“股债正相关+存在崩盘风险”时，黄金配置比例达到峰值9%，是常规市场环境（0.5%）的18倍，分散风险的价值最突出。 。 13. 黄金的“非生产性”并非缺点——正因为它不依赖经济周期产生收益，才不会和股票、债券同步涨跌，这是它能分散组合风险的核心原因。