【白银会成为新的黄金吗？】 （ FT商学院 2025年12月12日 ） 『 邰蒂：白银价格飙升可能对金融市场产生不祥影响。 』 * 文 ｜ 专栏作家 吉莲·邰蒂 几个月前，德国财政部采取了一个引人注目的举措：取消了计划已久将于圣诞节发行的“三贤王”(Three Wise Men)纪念银币，以及另一枚节日氛围没有那么浓厚的、纪念单轨铁路的银币。 原因？10月银价飙升至每盎司53美元。德国财政部解释称，根据这一价格，“德国面值20欧元和25欧元银币的材料价值目前大大超过了它们各自的面值。” 换句话说：再发行这些硬币已经不划算了。 自那以来，白银价格持续飙升。周三，白银价格触及每盎司63.86美元，几乎是一年前的两倍，此前美联储将利率下调25个基点。 这一下子就把今年黄金近60%的涨幅甩在了身后——更别提这段时间聚光灯几乎都在黄金身上。事实上，用交易行话来说，白银这轮涨势已经如“抛物线”般陡直；近代史上类似的行情仅出现过两次：一次是在1970年代末（石油与通胀冲击期间），一次在2008年（全球金融危机期间）。 值得注意的是，这一次白银价格的飙升并未伴随股市或债市的崩跌——至少目前没有。往好说，很不寻常；往坏说，可能是不祥的预示。 该怎么解释这种情况呢？答案是恐惧与贪婪交织，再加上金融化程度上升。先说贪婪：过去一年，白银的工业需求稳步增长，尤其来自电动汽车和计算芯片等行业。若以历史为鉴，这最终会推动供应扩张（也就是加大开采）。 但由于这一措施无法迅速落地，眼下供需出现错配。而且这种失衡愈发加剧，因为白宫最近将白银列为战略商品，引发了对即将征收关税的担忧。 因此，美国国内出现了囤积现象。这反过来加剧了其他地区的短缺，导致伦敦与纽约之间出现离奇的价差。而且——毫不意外——有传闻称精明的金融人士一直在利用这一价差套利。如果真如此，那就是1980年爆发的投机混乱——即激进的金融家试图套现利润而导致的价格扭曲——的苍白呼应，当时被称为亨特兄弟的兄弟交易团队对白银市场进行了（臭名）昭著的挤压。 推动白银价格飙升的背后还有第三个因素：如国际清算银行(Bank for International Settlements)本周指出的那样，散户狂热正在升温。最引人注目的是，“错失恐惧症”(Fomo)正促使投资者在押注黄金或加密资产的同时，也涌入与人工智能相关的板块。而且，随着这些资产的价格飙升，一些投资者似乎开始转向白银，原因之一是他们意识到白银具有现实世界的用途——不同于许多其他投机性资产。这使其更具吸引力。可以说，白银是新的黄金。 其次是恐惧。尽管通胀仍高于2%的目标，美联储今年已三次降息，这加剧了人们对“财政主导”的担忧——即政府会迫使央行降息，以便更轻松地为其不断膨胀的债务融资。 “这一切都会加剧通胀，”TD Lombard首席美国经济学家史蒂文·布利茨(Steven Blitz)本周在发给客户的邮件中警告称，并指出除降息之外，美联储本周还承诺重启购买美国国债。 这在2025年推高了美国及其他地区的长期债券收益率，即便短期利率在下降。阿波罗(Apollo)的首席经济学家托斯滕·斯洛克(Torsten Sløk)指出：“从以往外界美联储降息周期的反应来看，长期利率上升的这种模式非常罕见。” 这也促使一些投资者把白银当作“一种对冲货币贬值的交易”，即用来对冲通胀甚至违约侵蚀法定货币价值的风险。 一些人（例如美国财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)）认为这些担忧纯属无稽之谈。上周，他在社交媒体上发布了一条措辞颇为轻松的帖子，并配上卡通角色小乌龟富兰克林(Franklin the Turtle)的图片，号召美国储户多买美国国债，理由正是他认为国债是可靠的价值储藏。 而且，正如金融史学家可能会指出的，白银——或黄金——绝非更可靠的资产。相反，由于市场深且不活跃，白银价格过去波动极大，交易员打趣称这种贵金属是“寡妇制造机”，因为它可能带来巨额亏损。亨特兄弟就是明证：在1980年的价格戏剧性飙升之后，价格随即崩盘——将他们淘汰出局。 这种情况可能再次发生。但眼下，恐惧与贪婪依旧泛滥，并因人们对美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)可能如何对待美联储或关税的不确定而进一步加剧。就此而言，那枚夭折的圣诞纪念币成为当下时代的强烈象征：在金融市场上，亢奋与不安交织共存——但这并非德国财政部想要的那种“纪念”。 网页链接
