本周五再度个股普跌，使得月底压力结束后开始的隔日普涨+普跌运行到了第6天。

这6天里，呈现明显的上证弱深创强。指数弱个股强的对称形态，而以银行为主的权重蓝筹跟多数个股形成跷跷板效应，不仅验证了上期“不拼断头铡（权重蓝筹），只玩‘海底捞’（超跌反弹板块）”的建议，也显示出筹码与资金所的平衡。

但成交量开始放大，这一周无论普涨还是普跌时时都异常悬殊的涨跌比，已显示出打破平衡的强烈欲望！

由于这个近80万亿市值的市场同时处于资金和筹码、价值和价格相对平衡区，打破平衡只能依靠基本面和估值体系的变化。

但基本面的平衡比起资本市场有过而无不及！8月份综合PMI50.1%，异常微弱扩张，其中制造业PMI略微下调0.1%，非制造业则略微上升0.1个百分点。财新中国制造业PMI却较7月回升0.6个点到了50.4，重回荣枯线以上。各种数据均异常稳定且形成对冲！

但随着美元降息到来和美债收益率的持续下跌，A股估值和流动性平衡即将和正在收到明显影响。

从历史经验看，对美元降息最敏感的是港股，受影响最大板块则是成长股。所以就先说说港股。

本周恒生指数先一阳后四阴，比A股多数指数更弱，但和上证一样，是受权重蓝筹的影响。过去一个月则和全球多数市场一样，在8月5日股灾当日完成探底、连涨四周，远强于A股，并再次扮演A股先行指标的角色。

从历史经验看，港股最多先于A股一个月见底。这也加大了本周低点即A股多数指数低点的概率（上周低点则为多数板块的拐点）。

同样是历史经验，美国宽松货币下，港股一般都不会差，除非处于估值高位。但现在刚好相反：恒指市盈率仅8.8倍，为10年来15%分位，股息率4.3%，为10年来94%分位，并已超过美国长债收益率！

虽然历史上有少数时间股息率更高、估值更低，但都是美债收益率更高或基本面预期严重恶化情况下。现在美债收益率还将随利率继续回落，基本面本就基本稳定，降息后还会受提振！

之前的四周连阳，属和外围同步，并非对美国降息的提前反应；这一周的调整，则为连涨后的技术调整。判断这波调整最多还有2%即300点，这轮跨年行情的中线空间则起码还有3000点！

估值几乎一样低的b股， 比港股还早一个多月见底。8月虽弱于港股，但强于A股所有指数并成为这两月最稳定市场。可以确定，这两月大量资金已悄然入场，随着美元降息，美元交易的百在9月会再度强于港股当然也包括A股！

那么，美元降息对A股低估值板块是否也会产生同样影响？

二，低估值，没到最低、还有更低！

银行向下，保险向上，两大权重如此背离，很罕见，但并不意外。上周末文章明确强调：没跌完，断头铡下添血比接飞刀还危险。现在又跌了一周，铡刀是否已落地？

技术上明确给过提示：银行须走出缩量平台，才可言底！本周后两天似乎开始走平，但有两个问题：1，缩量依然不够；2，这种高位开启的连跌，不可能只跌一浪。经过一段下跌后的低位连跌，才可能是最后赶底（如银行在去年10月底的大底）！所以技术上肯定没见底！

基本面呢？之前多次说过：业绩不恶化情况下，5倍以下是银行底部，打九折为4.5倍；上限为7倍，打九折为6,3倍——国有大行这次真就是在6.3倍见顶！

但现在出现一正一负两大变量：1，美联储降息和美债收益率大跌10%多，银行理论估值可提高10%。2，上半年业绩下降达2%多。前者效应大于后者，但前者有预期，后者略超预期，实际影响基本持平。

银行业绩的忧虑主要是股息下降和房贷转按揭。从中报看，大行股息率已到150点以下，下行空间已很少。房贷占总贷款比例已从高峰时的35%降到25%以下，而且就算转按揭也不会都转，所以对业绩影响不会超过10%。判断明年银行业绩依然基本稳定，中长线继续看好。

但这轮探底必须同时实现：大行估值降到5.5以下，也就是至少还有5%的c浪下跌；下跌后出现缩量平台。非要买银行，建议估值已接近5倍的城商行。

历史上大行和城商行基本上三年强弱更替一轮。13-15是城商行，16-18是大行，19-20是城商行，21-24是大行。后面应轮到城商行，但大盘最后冲顶依然是大行担纲！

保险和银行走出背离，直接原因是二季报暴增。我之前从k线走势对此得到了强烈预感，但不可能像银行那样进行精确测算。这轮大涨后，之前k线中蕴含的基本面利好应该已基本兑现，对于后面的基本面，依然无法很精确计算，依然只能凭技术面分析：近期出现放量大阳+连续缩量小阴，出货明显，建议暂时回避。

基建的技术面和基本面都和银行相似，中长线继续看多，短线也等出现缩量平台再说。另一类中字头——运营商，风险很小，出现几个点的调整和地量就是机会。

低估值大多都暂时没戏，重点是否依然是高成长股呢？

何谓成长股？其实并无定论。如按照财报，保险排上半年同比增长第三，但没人认它是成长股；半导体同比下降14%，环比却狂增28%，到底看哪个？

所以大致定义应该是：市场潜力巨大、有硬核技术竞争力，并已开始高成长。这当然要排出新能源：市场潜力确实大，业绩却因产能过剩恶化，而之所以产能过剩，自然是因为科技含量不高。

所以代表性的还是三个：半导体芯片为主的电子，通讯和数字产品为主的消费电子和新能源汽车，这也是上半年环比营收增加最多的三大产业。

7月汽车的整体销量已开始下降，8月乘用车零售环比增长11%，同比继续下降1%！批发量则同比下降5%。行业已结束高成长，能维持低速增长甚至稳定就不错了。考虑到产能过剩，明年业绩肯定开始恶化。

虽然这两周震荡上行，但周五已放量涨到到压力区，且收出上影线，短线见顶特征明显。很多行业会在衰退前疯炒一轮，但汽车缺乏题材、规模也太大，很难重演地产在21年那种回光返照。

新能源车依然保持较快增长，但上月开始渗透率首次超50%，极限空间也已不到一倍。预计明年下半年沦为一位数增长的成熟行业。这个领域产能过剩更严重，估计不迟于后年重蹈新能源的悲催。龙头还有能力在未来几个月破一下7月份的高点，其它同行只会更悲催。

已高速成长了几十年，只在去年出现严重下滑的半导体，起码这几年看不到尽头。板块走势近期一般，主要4个原因：前两月有过三浪上涨，形成筹码压制；半年报同比下跌掩盖了环比暴增；此外，两个月的大盘下跌、美国科技股业绩不佳和股价暴跌的纯心理影响（刚好帮助加速消化筹码）。

进入七、八月，半导体需求继续暴增，3、4季报看不出任何继续同比下降的可能，去年下半年严重下滑，所以只会同比暴涨！大资金会在三季报前再次埋伏，三季报前后两个月会成为强势板块。

这个板块个股分化异常严重，非专业投资者不建议玩中长线，首选存储芯片，其次是pcb和芯片模拟设计，cpo暂不确定。

消费电子的个股分化更严重，几个龙头股利用半年报和近期各种发布大会搞“短促突击”出货的，除非短线高手，不建议参与；中线高手则不会看好。

那么，哪些板块更有中线确定性？

按照预测，上月底多数板块完成拐点后的基本节奏为：先超跌板块（基本也是高估值、小微盘）反弹，之前强势的低估值权重补跌；再是高科技成长股、题材概念股轮涨；然后二线蓝筹走强；等最后轮到大蓝筹，多数板块将再次沦落。

上月底以消费电子为代表的科技板块就已开始轮涨，本周不少二线蓝筹股如船舶、券商、电源设备，医疗器械也已启动。但早起的鸟往往早归，多数板块还没做好长途飞翔准备。

先看船舶和券商，本周盘中大涨都因重大重组，但利好兑现就是利空，二者在出消息后都有两个特点：1，非涉事个股狂涨；2，放量冲高回落。为明显短线炒作。

从决定中长线的基本面看，估值本就偏高的券商的业绩继续恶化，重组不可能解决业绩问题——交易量和ipo就这么多，价格战还会继续。而且这两家重组对其它反而是利空。所以券商前几次炒作重组后，都立刻下行，预计下周也会震荡调整。基本就是之前抗癌药和黑神话板块的缩小版（不过这两个下周倒也有短线机会，尤其是后者！）。

船舶制造的高成长倒是还能持续几年，但估值已充分兑现业绩增长。根据盘感，部分滞涨个股的短线势头依然未尽，下周还有短炒机会。但也只是短线。

之前说过，船舶的情况和电力酷似（业绩持续较快增长，但增长更快的价格已透支预期）。短线角度，电力大多已调整一两月，近期大多出现缩量平台或加速下跌的阶段性底部特征。下周会有短线机会，尤其是水电；核电中线机会更大，短线反而要等；火电最不看好！

火电不看好，两三月前就不再看好、中报果然纷纷雪崩的煤炭当然也长线不看好。但经过两三月的调整和中报的洗盘（可谓血洗），已到暂时安全区域。板块内出现明显的个股分化。而一个持续下跌或上涨的板块，内部明显分化一般是阶段性趋势结束的信号。

冬季储煤即将开始，只要不是高位，煤炭多少都会炒一波。

完成abc浪的石油，预计下周也会再度走强。但国际油价持续走低，这个板块也只能短线，估计能收复c浪的一半。

石化的中线机会更大更确定，尤其是农药、化肥等涉农板块。

之前金价持续上涨，我却一直不看好的贵金属板块，现在金价再次滞涨，我反而认为贵金属金板块将有机会，但能确定的也只是短线。

有色的中线机会则更确定，也继续以铝为主。铜板块中报大多一般，再次证明我之前的判断：铜价大涨对以铜矿为主要成本的铜板块未必是好事，因为铜矿涨价比铜还厉害！但以电为主要成本的铝板块业绩纷纷暴涨，这个逻辑未来几年都不会变！已变化的是，半年报大涨使得铝的估值已明显低于铜和其他有色！

白色家电的估值逻辑，却可能因汇率暴涨、有色再度进入上升通道而有所改变，加上刚突破箱体，建议暂时保守观望。当然还需要考虑地产继续衰退的影响。

虽然7月部分城市新房价格回升，但这些城市有三个相同点：新房都以高端楼盘为主，二手房价和成交量继续下跌！517新政后，地产板块一直持续下行，但基本上1.5-2周一波反弹，上一波才结束一周，再等一周吧。

占玻纤需求35%的房地产、基建需求萎缩，家电需求则停滞，电力需求稳增，半导体电子需求剧烈增长，使得玻纤需求虽然放缓但依然温和增长，使得并不严重的过剩产能四季度就会消化，然后从现在的价稳量升，进入到量价齐升，财报也将从二季度的环比大增、同比大跌，变成环比稳增同比大增！当然，板块反应肯定先于在三季度就会反应。

但需求增长更快的航空业，却还在以价换量。暑运客运增长20%，但国内票价同比还下降11%。主要原因是，国际航班下降28%（上半年，国内旅客量较19年同期增长13%，国际旅客仅恢复至82%），其次是新增不少飞机，包括本应用于国际航班的宽体客机也参与了抢国内航线。另外，近期汇率大涨、油价下跌，但远未回到19和20年水平。

起码三季度这些因素还会明显制约航空，并导致几大航司继续亏损。但前期下跌已基本兑现这些因素，而国际航班、油价和汇率大概率都会继续向有利方向发展，国内游客更是肯定会继续明显增长。且板块走势回升虽然会较慢，但方向还是确定的。

猪肉重新进入旺季后，可确定迎来量价齐升的美好阶段，且叠加饲料价格下行。产能扩张

则起码需要一年才能有结果。未来这一年半将都是难得的有一波炒作时间窗口。这里依然继续建议动物保健板块，注意，是动物保健不是宠物保健！

而依然在以价换量，甚至最近价上不去，量也没换到的白酒，就更确定只有短线，难有中线！甚至还可能是未来两周最后砸实指数底的大锤！