TCL中环子公司MAXN命悬一线!集体诉讼、机构做空,股价已血崩!

觅露赶碳 2024-07-05 17:39:15

7月1日,TCL中环子公司Maxeon(美国纳斯达克上市,股票代码:MAXN)再次暴跌,跌幅高达35.66%!

最近三年,Maxeon的市场表现一路走熊,现在每股价格已经只有0.549美元,比历史最高价57.97美元,跌去99%以上。

困扰Maxeon的问题有很多:经营不断恶化,业绩上持续亏损,多家律所正组织损失惨重的投资者们发起集体诉讼,多位分析师下调评级,对冲基金买入大量看跌期权……总之,Maxeon正迎来自2020年8月上市以来的最大一场危机。

赶碳号之所以关注Maxeon,是因为从第一大股东角度,它是一家有着深厚中资背景的企业——硅片龙头TCL中环是其第一大股东,且正发起对该公司的重组。

中国光伏企业出海,无论是在海外投资设厂,还是收并购欧美企业,都是任重而道远——既不能削足适履,更不能因为一城一池的得失就裹足不前。不管怎样,我们今天来审视、复盘Maxeon的经验教训,对于中国光伏企业来说都是有价值的。

01 腰斩之后继续腰斩!

MAXN走势图(前复权);来源:富途

回顾Maxeon的股价走势,和最近A股那些股价低于1元、连续跌停的ST股票有些相似——一路向下。

美股不设涨跌停,也没有20个交易日低于1元就强令退市。即使如此,Maxeon仍然留给了空头们一个太大的表演舞台。7月1日,更是创下35.66%的单日跌幅纪录。7月2日,截至发稿时,MAXN更是以50%的跌幅开盘,惊心动魄,惨不忍睹!

7月2日MAXN实盘;来源:富途

6月27日,第三方机构InsiderMonkey(直译:内幕猴)分析师法蒂玛·古尔扎发布了一份报告,题为《为什么对冲基金愿意做空Maxeon》。该机构总共编制了一份包括15家公司的做空标的名单,MAXN这家小公司,居然就是其中一家。

赶碳号发现,截至美东时间7月1日收盘,MAXN未平仓期权合约为81万张,其中看跌期权58.52万张,看涨期权22.47万张。

在过去三个月中,有七位华尔街分析师为Maxeon设定了12个月的目标价,范围从5 美元到0.50美元不等。现在,MAXN的股价,已经彻底击穿了哪怕是最悲观的分析师的最差预测。

02 掠食者接踵而至

Maxoen持续下滑的业绩,是对冲基金纷纷做空的根本原因。

2024年Q1,Maxeon公布财报,收入为1.87亿美元,大幅低于去年同期的3.183亿美元。该公司将这一下降归因于严峻的市场环境、借贷利率上升以及影响需求的监管变化。

Maxeon 面临的问题与整个美国太阳能行业的景气度有关。由于美国加州新的住宅太阳能激励措施改变、融资利率高企以及激烈的组件价格竞争,美国的户用光伏装机正在推迟。分析师Pol Lezcano表示,该公司因此遭受到重大损失,因为美国屋顶太阳能市场的电池板成本,已经从一年前的约40美分降至每瓦10 美分。

从上图不难看出,MAXN的收入和EBIT,大幅低于分析师们的预测。另外,MAXN的自由现金流和净资产收益率表现都很差。特别是自由现金流,现金流失血,是一件非常危险的事。

现在,Maxeon要面对的,不仅仅是下滑的业绩,失血的现金流,而是接踵而至的集体诉讼。已经有多家律所通过付费新闻网站,宣布将代理投资者针对MAXN的集体诉讼。

在东方人的观念里,打官司似乎是很难的事,也是一件有点丢人的事。但发起对公众公司的司法诉讼并维权,再常见不过。甚至对于律所来说,帮助投资者维权,本身就是一门生意,关键是有利可图。律所为了招揽生意,甚至要发布商业新闻,以吸引索赔的投资者。

比如,在美通社这家商业新闻发布平台上——Maxeon经常通过该平台发布公司官方新闻,一家律所在公告中这样写道:“Pomerantz LLP宣布已对 Maxeon提起集体诉讼。建议投资者通过电子邮件咨询的投资者提供邮寄地址、电话号码和购买的股票数量。”

另外一家叫Bronstein, Gewirtz & Grossman, LLC 的律所这样写道:“本诉讼旨在代表所有在2023年11月15日至2024年5 月29 日(含当日)(以下简称“诉讼期”)期间购买或以其他方式获得Maxeon 证券的个人和实体,向被告索取因涉嫌违反联邦证券法而造成的损失。”

“投诉指控称,在整个诉讼期间,被告(Maxeon)做出了重大虚假和/或误导性陈述,并且未披露有关公司业务、运营和前景的重大不利事实。具体而言,投诉指控被告未向投资者披露:(1) Maxeon依赖于对 SunPower的某些产品的独家销售;(2) 在主供应协议终止后,公司无法“积极提高销量”;(3) 因此,收入大幅下降;(4) 因此,公司遭遇“严重的现金流”危机;(5) 由于上述情况,被告对公司业务、运营和前景的积极陈述具有重大误导性和/或缺乏合理依据。”

“如果您在Maxeon遭受损失,您可以在2024年8月26日之前请求法院指定您为首席原告。您有权参与任何赔偿,但这并不要求您担任首席原告。”

这样的官司,对于MAXN的投资者们来说,是极具吸引力的。因为所有律师代理费用,均按风险费用收费,一般按最终争取到的赔偿额的一定比例(一般为30%)来收费。官司打输打赢,股东们无需因此支付任何费用或开支。

赶碳号对此案走向并没有专业判断,但仅从各家律所表现出来的踊跃度而言,似乎对打赢此类案有一定把握。毕竟,无利不起早。这种官司真要索赔成功,后果是相当可怕的——MAXN在2023年11月15日的收盘价是6.1美元。

03 TCL中环究竟浮亏多少?

Maxeon在公告中这样自我介绍,公司总部位于新加坡,拥有35年历史,是全球太阳能创新领域的领导者,拥有1600多项专利设计,在100 多个国家设有销售业务,拥有超过1700个值得信赖的合作伙伴和分销商,业务遍及全球屋顶和太阳能发电站市场。

实际上,这些光辉历史都属于美国老牌光伏企业SunPower,Maxeon真正创立到现在只有三年多时间。

中环很早就是SunPower的硅片供应商。2019年11月,股价与业绩持续低迷的SunPower剥离制造业务,分拆为两家公司:一家仍叫SunPower,专注于美国分布式太阳能和存储市场,另一家总部设在新加坡,专注于海外光伏制造——这就是后来的Maxeon。

当时,中环股份以2.98亿美元投资Maxeon,持股28.8480%,并成为其第二大股东。Maxeon当时的第一大股东是法国道达尔。

实际上,早在2011年,道达尔就以13.7亿美元收购SunPower公司60%股权,标志着石油巨头进军可再生能源业务,但后者股价一直萎靡不振。所以,分拆出来的Maxeon,道达尔也是第一大股东。2020年8月,踌躇满志的Maxeon在纳斯达克上市。

据TCL中环披露,“截至2024年5月30日,TCL中环持有MAXN股份数量约为12,285,692股,持股比例约为22.39%2,为其第一大股东。”

今年5月30日,TCL中环发布关于参与Maxeon 重组暨对外投资的公告:

“Maxeon作为TCL中环深度参与国际能源转型的重要战略支点,拥有IBC电池-组件系列专利、 Topcon电池工艺系列专利、叠瓦组件系列专利,在全球形成了较强的知识产权和相关产品的保护能力,具有全球范围较强的品牌与渠道优势。TCL中环基于全球化战略及深化新能源科技创新国际合作的号召,拟通过可转债、定增等一揽子重组交易实现控股Maxeon,作为构建国际能源绿色低碳转型共赢新模式的重要项目。公司控股Maxeon后将推动其资本架构改善、业务变革、运营改善,充分发挥其独特壁垒市场优势及技术创新能力,通过全球范围内生产与渠道的相互促进和协同赋能,提升公司全球化布局的竞争优势。”

“本次Maxeon一揽子重组交易,涉及外部监管批准及Maxeon现有债务重组。因此,整体交易渐进分步实施,采用多种不同投资工具(可转债、定增等),总出资金额最高为1.975亿美元,最终达成公司控股并购Maxeon。一揽子交易完成后,公司持股比例将由22.39%上升到至少50.1%,MAXN将并入公司合并报表范围内,成为公司控股子公司。”

就此,赶碳号向接近TCL中环的人士求证,TCL中环有没有将MAXN私有化的打算。该人士明确表示,不会私有化,不会退市。

TCL中环的举动,显然引起了市场的一定恐慌。MAXN2024年Q1业绩暴雷背后的原因,以及由此导致的TCL中环的收购,都成为此次的诉讼理由。

一家律所在公开信中指出:

“2024年5月30日,在市场开盘前,Maxeon 在一份新闻稿中公布了2024年第一季度的财务业绩,报告称收入同比下降 41%至1.875亿美元。该公司披露,由于与SunPower Corp的供应协议终止,其‘面临严重的现金流挑战’。该公司透露,因此,它被迫‘就大量流动性支持的承诺进行谈判’,这将导致‘现有公众股东的权益大幅稀释,TZE [TCL 中环可再生能源科技有限公司] 最终成为控股股东。’受此消息影响,Maxeon股价于2024年5月30日收盘时下跌1.08 美元/股,跌幅 34.7%,报收于每股2.03 美元。”

在此之前,TCL中环已经在MAXN身上投了多少钱呢?根据公司公告,赶碳号梳理如下(特别说明,本统计数据来自TCL中环公开信息,或与实际投资额有一定误差):

2020年8月,中环股份以约合20.78亿元人民币投资MAXN 891.57万股。

2021年4月,TCL中环以3366 万美元((以当月美元平均汇率约合2.19亿元人民币))认购 MAXN增发新股187万股,成本约为18美元/股。

2022年8月,TCL中环以2亿美元(公司公告为约人民币 13.54亿元)认购MAXN可转债。

2023年5月,TCL中环以4200万美元(以当月美元平均汇率约合2.94亿元人民币)认购MAXN增发股票150万股,成本约为28美元。

综合以上,TCL中环共在MAXN的股票上投入现金折合人民币约25.91亿元,持有1228.57万股,持仓成本折合约210.89元人民币/股。

目前,以发稿前的每股0.206美元计算,每股折合1.5元人民币。TCL中环的持股市值折合1840万元人民币。

当然,看一项投资,不能只看账面价值,只要没退出,就有机会。毕竟,MAXN手中还是握有大量光伏专利技术的。这些专利,对于TCL中环来说,或许具有相当高的战略价值。

当然,只要是知识产权,只要有利行业健康发展,无论掌握在哪些企业手中,无论是中国企业还是美国企业或者韩国企业,都应该予以充分保护。

TCL中环的这笔生意,20多亿投入,现在账面价值不到2000万,真的划算吗?

另外,除了针对爱旭、阿特斯等企业发起的专利诉讼外,MAXN在接下来的时间中,还要面对投资者们的集体诉讼,MAXN和TCL中环,又将如何收场呢?

END

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