2022年12月31日，广州环亚化妆品科技股份有限公司（以下简称环亚）递交首次公开发行股票招股说明书申报稿。根据招股书，环亚从 2019 年-2022 年上半年（截至 2022 年 6 月 30 日）的财务信息如下：
回顾过去一年，IPO的闸门前并不乏上美集团、相宜本草等老牌美妆国货的身影，不甘寂寞的环亚赶上了2022年的最后一班车。以下是春雷社梳理的几个值得关注的点：
1、2022年上半年，环亚护肤类营收为5.08亿元，占比52.19%；个人护理类营收为4.4亿元，占比为45.21%。另据Euromonitor 数据，2021年环亚在中国国内护肤品市场份额占比为0.90%，在本土企业中排名第八，而旗下的滋源为 2021 年销售额排名中国第一的无硅油头皮护理品牌。
2、滋源、美肤宝、法兰琳卡三大品牌撑起环亚营收，但其它品牌的比重有所上升。2022年上半年，三大品牌的营收分别为3.9亿元、2.7亿元、1.5亿元，占比分别为39.7%、27.2%、15.4%；而肌肤未来的占比由2019年的0.49%增长至2022年上半年的7.14%。
3、「多品牌、多品类、全渠道、全球经营」是环亚的核心发展战略，旗下品牌矩阵多为自身孵化，涵盖护肤、护发、身体护理和精油等领域；此外也涉及出海业务，推出系列澳洲美妆品牌。
4、与一众国产老兵转型之路类似，营销转科研、渠道模式革新亦是环亚需要面对的问题。2019-2022年上半年，环亚的销售费用逐年持续上升，而研发费用率则显著低于同行；此外，虽然环亚的销售覆盖全渠道，但相较丸美股份、贝泰妮等公司，代销、 KA 渠道占比相对较高，应收账款余额较高，负债规模相对较大。
Part 01
赛道品类细分，核心品牌驱动推新
自有工厂和多品牌矩阵是环亚最突出的优势，这与不少上市美妆公司因对单一品牌的过度依赖而被诟病的情形不同。
纵观国际美妆集团，搭建多品牌矩阵的方式无非两种，一是通过外延并购的欧美系风格，另一种是以内部孵化为主的日韩系模式。
例如欧莱雅旗下的36个品牌，收购品牌达到30个以上，而资生堂旗下的40多个品牌中，大概有30个品牌为集团原创。
环亚属于后者。在消费圈层重叠、品牌打法加速的当下，这艘国产「品牌航母」仍带有旧时代的底色。
从环亚打造的多品牌矩阵中，我们可以看到以下趋势：
1、迎合护肤风向，赛道品类细分。
从环亚旗下诸多品牌的不同定位可以看出，抗衰、头皮护理、天然植萃、以油养肤、香氛等近年来热度高涨的美妆行业关键词几乎都被囊括其中，且品牌垂直度较高——
例如主力品牌美肤宝专注防晒力的升级，法兰琳卡定位自然护肤，滋源主打头皮洗护；而2018年末推出的四个新品牌，肌肤未来和即肽分别瞄准科学美白和多肽抗衰，COCOBOBO和FACE IDEAS则分别为女性私密护理和彩妆。
而在相同赛道上，品牌之间则以各自当家成分或主打功效形成差异化——例如，在抗衰赛道上，幽雅主打以油养肤、金阁芳纪主打牡丹科技、即肽主打多肽抗衰等；在头部护理赛道上，滋源主打头皮功效性护理、AUSPERI主打头发养护、净町主打去屑等。
以上品牌多为环亚自身孵化。
2、围绕核心品牌推新，抢占市场
从主营业务的分布来看，护肤与个护的营收占比相对均衡，在品牌打造上，环亚也是在两大领域同时发力。
以个护的品牌矩阵搭建为例，以澳洲高端香氛护理品牌MOR为核心，环亚孵化出了MIO FURMI、姜研之本、康柏雅等个护品牌，进一步拓展消费圈层。
正如环亚在招股书中所言，为满足不同偏好、不同年龄层的消费者诉求，推出个性化新锐品牌，建立各具特色、优势互补的品牌矩阵，提高市场占有率。
3、产业全球化布局，品牌出海镀金
2015年，环亚在澳洲设立UNIASIA AUSTRALIA 等公司，并收购MOR品牌，此后陆续孵化了原创品牌MOINA及AUSPERI。2021年，环亚在澳洲建立生产基地，不过目前相关子品牌仍处于培育阶段，且澳洲工厂投产时间较短，截至2022年6月末，公司澳洲子公司仍处于亏损状态。
环亚旗下的品牌多分布于平价护肤市场，虽然美肤宝和法兰琳卡等主品牌在近年来常有升级的动向，但大众品牌的形象仍是深入人心。而以MOR为代表的澳洲品牌主打高端线，在国产美妆竞争激烈的当下，或有依靠进口品牌高端形象进行反哺之意。
不过，环亚的多维品牌战略虽然有所进展——美肤宝、法兰琳卡、滋源三大主力品牌在近3年的占比逐渐下降，肌肤未来、即肽、MOR等品牌的占比逐渐提高，但其它子品牌仍未见显著声量。
Part 02
经销渠道输血，抢占科研高地
渠道方面，据招股书显示，环亚科技的销售模式可分为直营、经销、代销三种，以包含经销商、KA客户等多个销售渠道的经销模式为主。
2019年至2022年上半年间，环亚的经销模式实现收入分别为11.35亿元、9.6亿元、10.06亿元、5.08亿元，同期占比分别58.7%、48.99%、46.82%、52.15%，其中，经销商在经销模式中的占比最高。
环亚的线上销售于近两年有所提升，2021年线上销售达到8.39亿元，占比由2019年的29.92%上升至39.09%。但与同时期的CS渠道品牌韩束、珀莱雅等相比，线上转型仍然显得缓慢。
环亚也在2020年进行了渠道革新，推出了「美肤宝优选平台」，该渠道占比从2020年的4.22%上升至2022年上半年的13.32%。
此外，环亚也逃不开美妆行业的营销属性。
当前，环亚正处于增收不增利的平台期——年营收虽从2019年的19.41亿元，提升到2021年的21.57亿元，同期净利润却从2.04亿元降至1.87亿元。
环亚解释称，是公司销售宣传支出增加所致，对应销售费用突破10亿元，占当期总营收的近一半。
招股书显示，2019-2022年上半年，销售费用占比呈上升趋势，分别为 42.36%、44.23%、46.76%、41.70%；与之相比，报告期内，环亚的研发费用占比未见显著变化，分别为3.00%、2.88%、3.01%和3.37%。
截至2022年6月30日，环亚共有研发人员共134人，占员工总数的8.82%。
不过，在去年的「抢人大战」中，环亚便引入了新的研发力量——2022年年初，前巴斯夫亚太区副总裁毛建文加入环亚，任首席战略顾问；11月，曾任欧莱雅北美研发中心首席科学官的潘志正式出任环亚全球首席科学家一职。
而过去一年中，环亚也以特色生物资源为重点，开展基础研究、应用研发、关键技术和产业转化，为旗下品牌开发专属创新原料。目前，环亚研发人员已成功创造出799灵芝素、1543海茴香发酵物、204芦荟发酵液等创新原料，这些原料已应用于御芝丹青、肌肤未来、法兰琳卡等核心产品中。
招股书显示，环亚此次拟投入募资6.07亿元，主要募投项目分别是品牌建设与推广项目、智能制造及信息系统升级项目、研发中心升级项目、补充营运资金。其中，4.05亿元用于品牌建设与推广项目，1.07亿元用于智能制造及信息系统升级项目，5546万元用于研发中心升级项目，4000万用于补充营运资金。
*注：文中数据来源于环亚招股书，图片来源于网络
