在这两个部分中，我们均以逻辑推演和货币环境两个不同的视角进行相互印证。
先看短期走势——实体经济的流动性，主要看广义货币即M2[4]，M2的增速在2009至2010年达到顶峰，对应来看长江电力在这两年发行债券的票面平均利率分别为1.85%、2.76%，确实明显低于近3年的利率水平。
那么，未来的M2能够继续维持这样的增速吗？我们以2018年的M2/GDP这个指标来看对比几个主要经济体。
数据上看，至少可以说明一件事：接下来继续大规模提供流动性的空间有限。
目前，M2短期正处在二十年来最低位置，因此，利率很难出现大幅下滑
此外，再结合货币环境的相关信息，我们假设，预测2019年长江电力融资成本保持在2018年水平，即4.5%左右。
接下来，如果从更长期来看，利率走势又将会如何？
中期的融资环境（利率）走势，可以从GDP增速研究入手。雷·达里奥在《债务危机》中，做过这样的表述——“名义收入的增长率必须高于名义利率，越高越好，前提是这种增长不会带来不可接受的通胀或不可接受的汇率下跌。
假设一个经济体债务与收入的比率为100%，其债务为100，债务利率为2%，不考虑中间偿债，收入也为100，如果收入增速为1%，这时，债务负担将从100/100增加到102/101。理论上讲，如果不控制降低利率，国家的债务压力会越来越大。”
我们来看2014年至2018年几个经济体的GDP增速情况
对比可以发现，这两个经济体的利率走势呈现了完全相反的趋势
根据上述数据，我们可以粗略得出一个假设：GDP增速下降，利率中枢下降；GDP增速上升，利率中枢抬升。以下，也显示了类似的信息。
综上，经过不同视角的交叉比对，我们可以判断，短期内，利率维持2018年水平，但长期来看，随着GDP增速趋缓，利率水平逐步下移。
因此，我们对于长江电力财务融资成本的整体假设如下
好，至此，财务费用预测已经结束，接下来，还有哪些值得思考的点？
先来看看长江电力的股价变动。
它历史上的涨幅最大的两个时期均和并购有关，但同时，需要注意，股价的上升均早于并购的真正时点。
因此，预判并购的规律非常关键，那么，2009年和2016年，这两年有什么共同点？
答案：这两个时点，都是利率的阶段低点
从基本面逻辑也能想通：如此大体量的借债收购，必然需要考虑整体融资环境。因此，在两大水电站竣工前后的时段里，本案财务条线负责人，也必然会根据融资环境，向管理层给出收购时点的建议。
因而，接下来，利率水平也将成为我们作为长期跟踪长江电力的一个关键指标
当融资环境偏向宽松时，对于长江电力的预期就会向乐观情景靠拢，反之，则会向保守情景靠拢。
研究到这里，估值建模的几个主要变量已经明确。
在假设搞定之后，其实建模计算就是水到渠成的过程。以上所有的一切，都是为了进行财务建模的表格测算。
接下来，我们进入本案最重要的部分——财务报表配平、数据建模计算，以及EXCEL建模表格
在接下来的报告中，我们将沿着上述思路，解决本案的以下几个重大问题
在本案财务建模过程中，我们对比了大量的可比公司，得出的数据区间大家有何不同，其中是否有值得思考的点？国内巨头和国外公司之间，是否有差异？
综合相对估值法、绝对估值法，得出的估值区间，是否符合逻辑？其中的差异因素，又在什么地方？
在本案估值建模测算过程中，不同方法的选择之下有何差别，又蕴藏着什么样值得思考的要点？
本案，是科技类公司中很重要的一家。很多一二级投资人可能心里都很兴奋，但另一方面也可能夜不能寐——因为，上市之后，相关利益群体众多，有人想减持，有人想进场，高管可能想套现，而散户却可能想炒一波，估值逻辑如果弄不清楚，分分钟可能酿成上亿损失。
那么，本案的估值，到底在什么样的区间，到底是贵了，还是便宜了？
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎
