很久没有发贴了，最近一段时间，行情确实也很不好，正好利用这段时间多读一些书，做一些反思，总结过去成功的地方，以及失败的地方。俗话说的好：“忘记历史，将会重倒覆辙”。其它不多好，放一些干货出来，给到有缘人一些启发。

先从一个故事说起。

有一个人手里拿着二块钱，去了一家汉堡店，然后跟老板讲：我想要购买一个大大的汉堡，再加上二片很大的牛肉，然后再放上新鲜的蔬菜，然后，再。。。。。。最后，他只愿意支付二块钱。

接下来，老板说，如果我们店里能有你描绘的那么好的汉堡，我就自个儿吃了，怎么可能会卖给你。

记得在1990年左右的那两年，上交所刚成立，那个时候，要发行股票，需要相关的单位审批，然后，给到指标后，才能发行，而且，这个指标的审批过程是很复杂的。考虑到行业以及地域，以及各个方面。因为股票是稀缺性品种，所以，有成千上万的市民，不分白天黑夜的在排队，就是为了能领到某个股票的认购券。

那个时候，基本上每个买股票的投资者，都是赚钱的。

现在呢？供应量太多了，市场的资金越来越少，越来越少，奈何，股市却天天跌，一跌一天，一天一跌。于是，转融通出来了，可以做空了。但是，一般的投资者是没有渠道的，只有大户或者机构投资者，才可以做空。

至于做空能不能赚钱？我想这个问题，根本不用怀疑，但凡需要门槛的，一般人无法参与的，就会是。。。。。不说了，自己脑补吧。

接下来，切入正题。

上面的那个故事，有什么意义呢？

上面的那个故事，是一个不现实的问题，正如现在的股市，每一张股票，都标注了它的价格。每一个价格的背后，都有一群分析师或者是机构投资者，不分白天黑夜的进行研究。它未来的价格，它的价值，都有被挖掘出来，而且正在以当下最合适的价格而展现出来。这么说，可能难以理解。请看一个例子。

长春高新，2021年，它的股价是520元附近，市盈率达到60多倍，那个时候，大家都认为它是明日之星，国内独家，毛利率高达90%，药茅，长效生长因子水针，全球独一无二的存在。等等一系列头衔。

现在呢？出生率下降，竞争对手出现，医药集采，重要股东试图通过离婚分割股票减持。关于离婚问题，这个没有啥想不明白了，一般的，二三岁或者稍微再大一点，离婚的可以理解，一般的，超过70岁再离婚的，特别是咱们这样的传统国家，不是为了特殊目的，谁也不信。

我们现在来看，它的股价从520跌到了93，这个跌幅高达80%。

假如，市场没有这些负面新闻，或者，假如市场不出现这些意外或者意料之中的事情，它的股价能跌那么多吗？换句话来说，假如三年前，那个时候，它的价格是500多块，当时，你在想，假如它能跌到90块，让我买进，该多好啊。

现在呢，到了这个价位，所有人都像躲避灾难一样，避之不及。

同样的，记得在2012年的时候，茅台的股价在260块左右，当时的市盈率在30倍附近，然后出现了一系列的问题，首先，塑化剂风波，这个影响还是很恶劣的，其次，就是反腐败，反公款吃喝，首当其冲的就是茅台。

到了2014年的时候，茅台跌到了120块附近，市盈率由30多倍，回落到8倍附近。

正如一位领袖所说：没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨。所有能看到的价格，都是当下或者未来的市场各种力量的集中反馈。

进取型投资者，与防御型投资者存在的问题。

进取型投资者买入的是成长股，成长股的特征就是高估，它们以相当较高的市盈率或者市净率存在。因为各类分析师，都会对它们进行各种预测，以致于现在的价格，已经包含了未来的尚未实现的收益。换句话来说，假如，任何一只股票，它能保持8%的年化增长率一直增长，只要对数学有那么一点功底的投资者，不用计算，就能想明白，未来它的股价较趋向于正无穷大。很显然，成长股的选股，是需要极大的功底的。

成长股难于以继，但成长的陷阱，却是真真切切的存在，万科A，曾让无数的雪球大V亏到掉渣，中国平安也是，还记得那句话吗？请珍惜80元的平安，一段时间后，请珍惜70元的平安，再过一段时间，请珍惜60元的，再不买就真的买不到了。现在呢，中国平安的价格在40元附近，还珍惜吗？有多少大V在里面亏到掉渣渣呢？

类似的事情，以前存在着，以后，还是会发生并存在。

防御型投资者的做法，正好与进取型是相反的，它们不在于未来，也不管什么负面消息，只知道当下的位置，还可以，它比较便宜，就算未来它的业绩不存在持续增长，那么，当下买入，每年领分红，它的分红收益率就远高于银行定存。

如果在这种情况下买入，那么，未来的情况就很明显，要么，持续震荡横盘，要么业绩持续的高增长，成功实现戴维斯双击。

说句特别俗气的一句话，人出生后，活着只是暂时的，去另一个地方，却是一定会到来的。换句话来说，成长股最终一定会消亡，与其预测，不如，实实在在的买在一个安全的位置。请思考这样一个问题：假如没有出生率的下降，假如没有竞争对手的出现，长春高新能从500多跌到90多吗？

假如没有被立案，假如去年没有出现管理层对游戏行业的政策限制，三七互娱，能从千亿市值滑落到300亿吗？

从远的来看，华盛顿邮报，因为报到“水门事件”因为报到美国在越南的一些事情，被米国国会以危害安全的理由，取消了二家分支机构报纸的特权。投资者纷纷离场，然后，所有人都在看空，最后，沃伦巴菲特认为，这家公司的价值在4亿美元以上，而现在，它的市值却跌到不足1亿，于是，倾其所有，买了华盛顿邮报，截止目前，该股票，上涨了160多倍。

人性的贪婪，会把好的东西推到无限高，同时，也会把差的东西，推到无限底。巴菲特，分多次买入华盛顿邮报，全仓后，该标的，又跌了一年多，才止住。想想多可怕，它还是无法估计到人性的恐慌到底有多狠。可能有的人会说，早知道它能涨160多倍，那砸锅卖铁也会买，问题是，一切都是在局中，只有它看到了未来。

我们的观点一直以来没有变过，成长股最终能不能成长，不一定，但是防御性投资者，在一个相对的低位，买入一家好公司，尽管当下全是利空（反过来讲，假如当下全是利好，也不会出现这么低的价格），但至少有一个安全保障，假如，以下该公司没有增长，那么，未来至少不会亏，假如该公司以后出现了增长，那么，恭喜你，你买到了一只高成长股，成功实现了戴维斯双击。

在300亿的时候，把剩下的资金全部加进了三七互娱，一方面，我认为，它是严重超跌了，另一个方面，是为了摊平成本，以期待将来反弹后，能尽快收回亏损的钱。至于现在跌到290亿市值附近，也是真的没有办法。

最近也收到一部分投资者的私信，它们探讨了三七的立案以及一系列的问题，总之，还是那句话，假如，当下全是利好，绝对不可能是现在的这个价位。当然，这里也必须慎重的说明，我的眼光与看法不一定正确。但是我想的是，它现在业绩相当好，分红率达到了8%，而且是一年分四次，而且当下仍然是沪深300的成分股。我觉得，它不可能再往下跌太多。要么以后不增长，那么，这个收益比买银行股更高，从资产结构来看，它远远强于银行股。

未来怎么样，很难说的准，但上次在300亿市值那里满仓，就是防御性投资者所应该做的事情。也是最近一年来，最后的倔强。这两年太难了，到处在乱跌。这里也没有必要去夸赞自己怎么样，同时，也不会去贬低自己，从实现情况来看，这几个月以来，以前选出来的那些很好的标的，最近也是出现了相当程度的回落，假如，在几个月前，我割肉或者清仓了三七互娱，然后置换了其它标的，那么，现在的这个亏损幅度可能会更大一些。虽然跟大家从没有见过面，但我们每天通过网络在联系，真诚是彼此交流的根基。

同时，最近一段时间，也在反思，反思以前的策略，反思以前成功的原因，哪些是运气成分，哪些是自己的努力的地方，做的好的地方，做的差的地方，以及市场最近二年的变化情况，以前的思路与策略该如何转变，未来该如何把握。虽然我的水平很一般，但真的有很努力的去分析与研究，我也希望未来能有一翻作为。做这些事情，一直是多年来的兴趣与爱好。

最后，请思考这样一句话：最大的利好是跌过头，最大的利空是涨过头。由于人性的弱点，好的公司，一定会被推到涨过头的情况，同样的，出现负面新闻或者负面消息的公司，也一定会出现跌过头的情况。巴菲特所说的安全边际，就是因为人性的恐慌，出现的跌过头。   我们要做的，就是找出那些“落难的王子”。同时，我们也是防御型投资者。那些天天展示美好前景的公司，它们的价格早已透支了未来，对此，我们毫无兴趣。

最后，也以一个故事结尾：施洛斯在股市投资方面，一直做的很好，他有一个朋友，是精神病医院的的院长，通过了解，有些病人在住院之前，对股市很感兴趣，征得大家的同意，该院长就请他的朋友施洛斯去给病人讲一场投资课。

课程讲到一半，终于有一个病人站起来，大声喊：“闭嘴，你这个蠢货，赶紧下来吧，别讲了“。施洛斯一时间不知所措，呆呆的望着他的院长朋友。院长慈眉善目的说：”我的朋友，施洛斯先生，这是该病人近半年来，唯一正常的一次。”

最后说一点，沃尔特施洛斯的年化收益率，连续数年是接近巴菲特的收益率的存在。