寒武纪是过去两年的大牛股，股价涨了十几倍，虽然备受各家机构的青睐，但是投资界也一直存在对其估值太高的质疑声，一家营收不到10亿，且亏损的公司，估值何以超过3000亿呢？无论是市盈率，还是市净率、市销率都无法计算，或许只有市梦率和市研率可以估值，到底是什么在支撑其估值呢？
随着寒武纪股价越来越高，外界质疑其业绩的声音也越来越大，寒武纪也深知这一点，在1月15日，早早发布了2024年的业绩预告，公司的营收将大幅增长50.8%-69.2%，达到10.7亿-12亿。相比营收的大幅增长，盈利方面的利好更大，公司在2024年四季度首次实现季度盈利，实现净利润2.4亿-3.28亿，超过2亿人民币，这对外界质疑其盈利能力是一个响亮的回应。
寒武纪为何突然实现盈利了？我们再仔细分析其业绩预告，发现事情没有那么简单，公司2024年的扣非净利润亏损7.65亿-9.35亿，而前三季度扣非净利润是亏损8.62亿，四季度扣非净利润为：亏损0.73亿到盈利0.97亿，扣非净利润的表现远美元净利润那么好看，这说明公司受到了较大的非经营性损益的影响。
寒武纪你也的确在业绩预告中清楚说明了这一点，公司非经常性损益对净利润的影响额预计为3.69亿至4.51亿元，主要为前期单项计提的坏账准备于本期转回，以及计入当期损益的政府补助的影响。
现在事实就很清楚了，寒武纪确实在去年4季度实现了会计层面的盈利，并且金额也超过了2亿，但是这些盈利主要是因为政府补贴，以及之前计提的坏账准备现在又转回来了，这种盈利和我们平时理解的盈利是有明显差别的，这也说明寒武纪还未实现主营业务层面的持续性盈利。
这也可以解释为何今日开盘后股价低开超过3%，盘中跌幅甚至超过4%，因为盈利的背后的基石并不扎实，目前也难以看出其持续性。在上午收盘时，寒武纪的股价一度翻红，涨幅超过1%，市场对其盈利一事的态度也在半天内发生了些许变化。
寒武纪是国内智能芯片第一股，被赋予厚望，众多专业的机构在其中抱团，将其视为中国的英伟达，从估值上唯一能够讲得通的是市研率，也就是按照研发投入来进行估值，英伟达的市研率也是两三百倍，只比寒武纪稍低一点点，或者说寒武纪的市研率仅比英伟达高一点点。
从梦想的角度来看，寒武纪如果成功，成为中国能够落地的智能芯片领先企业，那么其前景自然是无可限量，中国的英伟达想想就很激动。但是从理性的角度来看，一切都将回归常识，寒武纪的股价已经达到700多元，甚至创下了777.77的高价，对A股熟悉的股民都知道，凡是创下这种标志性股价的股票，结局都不太好，往往是见顶的结果。
寒武纪当前的市值已经透支了太多的业绩，3000亿的市值，哪怕是100倍估值也需要30亿净利润，30亿的净利润匹配的营收起码是100亿以上，寒武纪2024年营收增长超过50%，但是营收最多也只有12亿，未来需要的是三位数以上的增速，这对寒武纪是一个极大的挑战。
