近期有个热点事件，就是首批85只权益类指数基金纳入个人养老金投资产品目录，相关产品均增设专门的Y类份额。

这一方面是对A股市场一些重要指数长期投资价值的认可，另一方面，也会为A股市场带来一类长线增量资金。

首批指数基金中，除了沪深300、中证A500、创业板指，科创50等核心宽基，还有7只非宽基，而这7只非宽基，全部都是红利类基金。

核心宽基入选好理解，因为它们是对A股市场整体代表性最强的基金，对国内经济代表性最强，只要国内经济向前发展，核心宽基的股价也迟早会向上走。

可以说，核心宽基是长期上涨确定性最强的指数，而养老金的特点正好是：超长投资期限、风险偏好低、稳健收益，两者正好匹配。

这7只红利类基金能入选，从侧面也说明，它们也能匹配养老金的投资特点。

这7只红利类基金的跟踪指数有4只，依次是：中证红利(000922.CSI)、红利低波(H30629.CSI)、红利低波100(930955.CSI)、沪深300红利LV(930740.CSI)，详见下表：

其中，中证红利是最传统的红利类指数，且成分股覆盖了沪深两市，而另外三只均是"红利低波"指数。

"红利低波"是同时采用了红利和波动率的双因子SmartBeat指数，这两个因子均是防御性质的。

红利因子有效的原因，前面聊过多次了，概括来说就是：估值低、现金流好、基本面健康。

波动率因子之所以有效，即低波动的股票为什么回报更好，主要是因为：高波动股票容易因为各种各样的原因被高估，甚至泡沫化，其背后经常隐藏着炒作风险，而低波动股票则正好相反，容易被低估，所以买入之后回报更好。

防御型因子的出发点虽然是控制风险，但是长期下来的投资回报其实也不差，因为风险控制好了，不给净值挖大坑，长期稳健收益的复利累积下来，也会很可观。

多因子指数和单因子指数相比，更为积极、更为复杂，但却不一定能获得更高的投资回报。

复杂未必比简单好，这在投资的世界里很常见。

从历史数据看，红利+低波这两个因子相配合，效果尚可。

以近三年看，红利低波指数的业绩表现优于中证红利，下表是上述四只指数的近三年的股价走势对比，以及收益风险表现对比：

三只红利低波指数的年化收益率分别是7.21%、6.82%和8.24%，明显高于中证红利的2.48%。

同时，三只红利低波指数的回撤表现，和中证红利差不多。这样，三只红利低波指数的收益风险比，明显高于中证红利。

对红利类指数，因为股息率高，而指数不含分红、ETF含分红，直接对比指数或许不完全准确，所以也对比它们的主流ETF看看：

结果似乎差不多，这是因为这四只指数的股息率差不多，所以我们之间对比它们的指数，基本准确，如果对比ETF，反而可能出现数据不足的问题。

我们再看看更长期的数据，对比它们在近10年的表现：

以近10年看，这三只红利低波指数的年化收益率，和中证红利差不多，稍微高一点点。

不过回撤表现要好一些，不论是度量平均风险的"平均回撤"，还是度量极端风险的"最大回撤"，都是红利低波好一些。

收益一样，风险更小，综合下来，还是红利低波的收益风险比，要优于中证红利。

总的来说，从历史数据看，红利+低波这两个因子相配合，有望获得"1+1>2"的效果，这便是红利低波指数存在的理论基础，养老金纳入它们，自然也是对这套逻辑的认可。