“大规模解禁在即，公司对此有何计划？股价天天下跌管理层不能不管啊。”2024年最后一天，晶科能源仍未“逃过”投资者的公开追问。
对此，公司回答表示“将持续完善技术创新、全球化、精细化管理等能力，保持行业领先的竞争力。二级市场股价受多种因素的影响，公司希望通过稳健经营和可持续发展，使得内在价值能得到更好的长期体现”。此外，晶科能源还透露了开年新动向：“受市场需求的季节性波动影响，一季度属于传统装机淡季，叠加行业供给侧改革推进、春节放假安排等因素影响，当前一季度整体排产环比略有降低，公司将综合后续在手订单和市场需求等情况适时调整排产规划。”
再过20多天，晶科能源将在1月27日迎来约68.97亿限售股解禁，490.34亿元的解禁市值，约占其总股本的68.93%，在150多家A股限售股中解禁规模排在前列。回看刚刚过去的一年，纵使头顶出货量全球第一、TOPCon霸主、一体化组件龙头等光环，晶科能源却不得不面对屡创新低的股价、愈发沉重的债务及捉襟见肘的财务状况。曾经的千亿市值灰飞烟灭，投资者们难免忧心忡忡、疑问重重：新年迎解禁，晶科能源能不能有新突围？
对比同行，晶科能源截至去年前三季度的营业收入、净利润、出货量，在业内均位列第一。光伏全行业艰难度日，作为产业链中为数不多的盈利企业，上述表现甚至算得上尤为突出。但跟自己相比，晶科能源的业绩还是大幅下降了。去年前三季度，营业收入、归母净利润、扣非净利润同比分别下降15.66%、80.88%和92.12%。以归母净利润为例，去年截至一、二、三季度分别为11.76亿元、12亿元和12.15亿元，相当于Q2和Q3净利润仅约2400万元和1500万元，前三季度较上年同期更是一口气少了51.39亿元。进一步来看，由于很大一部分收入来自政府“输血”，比如继去年上半年11.13亿元的补助后，前三季度累计获得政府补助金额达15.9亿元，属于晶科能源自己的经营利润实则所剩无几。更为严峻的是，这位组件一哥的财务状况远比同行们“危险”得多。
负债不等于压力，客观上适度负债反倒能弥补资金短板，从而助力企业发展。但对于晶科能源而言，压力不仅是负债率从2021年达到81.4%至今，常年从未低于过70%（截至2024年前三季度为71.89%），而且负债率明显高于同行。这或许也是为何稳坐龙头位置，其股价相比同行却时常不乐观，二级市场不买账，自然跌跌不休。
晶科能源的高额负债体现在更多数字上。2024年三季报显示，其经营活动产生的现金流量净额为负（-3.65亿元），经营性现金流从年初至报告期末下降103.28%，主要系归属于上市公司股东的净利润下降。同期，利息费用达到9.82亿元、同比增长10%，账面现金为266.68亿元，有息负债超过300亿元。资金缺口显而易见，从中不难看出，即便前期通过IPO募资、可转债融资、定增募资、金融机构借款等，种种方式并未能有效缓解财务压力。这一点，从投入状况也可见一二：截至去年三季度，公司研发费用减至6.4亿元，对比上年同期11.75亿元，45%的降幅相当于几乎削减了一半。至此，晶科能源总负债达到907亿元，超过公司市值。
负债压顶，“筹钱”不停。最新动态是在去年12月中旬，晶科能源公告宣布45亿境外发行GDR（全球存托凭证）已获上交所受理，募集资金主要用于山西二期14GW一体化生产基地建设项目、美国1GW高效组件项目以及补充流动资金或偿还银行借款。这是继去年7月终止定增97亿元后，其再度向资本市场融资。彼时，山西一体化项目实际进展较计划已出现一定程度的滞后。
“负债率已经成为晶科能源财务最重要的一场仗。”在去年一次公开采访中，老板李仙德曾把问题摆上了台面。论其原因，光伏行业寒冬、技术路线之争等客观影响，以及自身坚持扩产等战略所致，其实早已被业内知晓。账面看似富裕与实质债务高企形成鲜明对比，即便是行业龙头也不得不承认受困于资金的现实。
“一系列措施有望改善光伏行业各环节供需关系，从而使价格和利润率中长期逐步修复至合理水平。目前，头部企业在主流招标市场的报价已经有企稳回暖态势，市场格局有所好转。行业供给侧改革的持续推进有赖于各方积极配合，总体有利于行业的健康可持续发展。” 从最近一次投资者关系活动表，或多或少能看出晶科能源的乐观态度和未来信心。新年能否新突围，我们拭目以待。
