新年过后，宏观政策落地不及预期，市场对此没有信心，延续年前的谨慎情绪。成本端原料的支撑持续减弱，盘面震荡偏弱运行。铁矿石高位回落，盘面价格快速下落，双焦第四轮提降开启，双焦快速走低，而后因山西煤矿企业减产公告，快速拉涨，但并未拉动成材反弹。目前焦化厂生产和库存都较低，成本支撑逐步减弱。期货盘面受消息面以及宏观面影响仍存在一定波动，但目前盘面价格已经对市场现货价格实现了贴水，继续下杀的空间也有限。
市场交易空头占据上风。空头资金大量买进，拖拽热卷价格快速下跌，市场活跃度也在增加。震荡偏弱下行，期货资金博弈增强，热卷价格随着空头资金进入，价格重心快速下移，给市场带来更多成交量。我们以板材品类为切入点。重点透视和剖析一下“阳春三月”的钢材市场是否能如期而来？
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美国经济增长率持续放缓。美国1月CPI环比上涨0.3%，为2023年9月以来最大涨幅；同比上涨3.1%，远高于美联储设定的2%的长期通货膨胀目标，也高于市场普遍预期的2.9%。美联储3月、5月降息的可能性皆下降，预计将在6月开始降息。中国人民银行宣布将5年期以上LPR下调25个基点至3.95%。报道指出，这是自2023年6月以来的首次下调，也是自2019年完善LPR形成机制以来的最大幅度。央行“超预期”降准释放万亿流动性，央行同时宣布全面降准及结构性降息，在历史上也较为罕见。有助于提振市场信心。
产业端，铁水产量逐步回升。铁矿石港口库存和钢厂库存依然处于低位，铁水产量逐步减少，现货价格整体下跌趋势。节后钢贸市场刚刚开工，市场情绪整体仍然谨慎，受盘面价格剧烈波动影响，现货成交活跃度较低。铁水流向板材的产量相对稳定，板材处于持续累库过程中，供应压力增加，市场投机拿货情绪较低，终端需求逐步释放；不同品类商品库存和需求不同，整体跟随期盘小幅下跌波动。
市场需求不及预期，需求延续低迷，钢厂复产率较低，供应端同时处于低位，节后终端需求逐步释放，库存拐点或已出现，虽说热卷也开始进入累库环节，但供需矛盾不突出。基本面产业逻辑围绕现实需求和“两会”预期运行，虽然宏观政策和金融支持力度增加，但落地预期差以及需求弱影响，热卷现货价格震荡下行。板材整体呈现供需双弱态势。
宏观方面，美联储降息困难重重，美元指数整体振荡上行，利空大宗商品。国内，2目前已有特别国债、专项债前置力度加大、PSL、三大工程等更多关于消费和房地产刺激政策的陆续落实，制造业表现偏强，但房地产需求的大幅增长仍然存在困难，基建需求受特别国债和专项债前置影响，资金端有所改善。考虑到地方政府坏债影响，延续性有待确认。
原料端，铁矿石方面宏观情绪好转，当前铁矿供需格局环比好转，且一季度供给易受扰动，节后铁水复产速率受市场预期不足及钢厂低盈利局面抑制，下游需求成色尚不明朗，预计短期矿价震荡运行；焦炭第四轮提降快速落地，焦企利润不断压缩，亏损范围进一步扩大，当前焦企均有不同程度限产，焦炭产量有所减少，但随着焦价连续下调，带动下游采购、询货增加，焦企出货情况有所好转，但整体库存压力仍较为明显。
供应端，本月铁水日均产量先降后升，节后稳步回升。在钢价震荡趋弱和钢厂持续亏损背景下，板材整体供应在2月整体减少，春节假期过后，多数钢厂逐步复工复产，但速度较慢，钢材产量增加缓慢，热卷和中厚板库存出现明显累库，同时需求较弱，供应压力略有增加。
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需求端，2月行情处于传统需求淡季，加上假期停工停产，钢贸商和终端需求较差；同时工地和制造企业陆续开工中，对卷板材需求也在逐步恢复；综合来看，板材供需双弱，板材现货价格振荡偏弱运行。供需矛盾不突出，同时需求在逐步释放中。
综合来看，展望后市，钢市目前处于累库阶段。当前市场交易的核心在于产业需求端偏弱，板材季节性累库，下游需求逐步启动，行情仍在弱势调整。热卷主力合约上方4000--4020区间压力，下方关注3800--3850点支撑，建议钢贸商保持低库存正常操作，不急于抄底补货，耐心等待需求启动。
我们预判3月份先强后弱，均价整体与2月持平或小幅上移。3月份产业供需逐步主导行情走势，同时成本端出现了分化。3月份延续震荡偏强的概率大，但更多是在区间内运行。
风险提示：重要会议是否有重磅政策推出，决定三月份钢价方向，而传统“金三”的需求成色决定了钢价的高度。都需在三月份验证。如果需求不及预期，则还有下行空间。当下库存管理非常重要，做好库存管理，避免被动局面发生。
