导读：上次写了一篇避免牛市亏钱的“负面清单”，受到的反响很大。当然，这一篇文章肯定和许多10万+阅读量的文章不能比。不过我们还是希望在这一轮牛市初期，就能给有缘的朋友提供一些有价值的思考。这些思考，也是我个人从业20多年后的一些感悟。
过去这几天，市场波动开始加大，也确实发现亏钱的人反而比熊市更多了。这其实是一个很有意思的现象。毕竟上证指数已经比一个月前的2700点高了很多，为什么身边听到的都是负面声音呢？这是因为，许多人在市场阶段性暴涨后，选择了高位加仓，从而在短期调整中实现了更严重的亏损。
如果说散户避免亏损的根本是什么，那一定是嫉妒。请大家千万记住这句话：牛市中一定要避免嫉妒！嫉妒会让一个人在高位加杠杆入场，最后的结果也是显而易见的。嫉妒也会让一个人，在本该欢乐的牛市郁郁寡欢。不仅影响投资，还影响生活。
我也看到了许多关于“散户牛市亏钱”的段子。但是在这里，我真的不想说段子，也真心希望每一个朋友都在牛市中赚到钱。毕竟，赚钱在当下经济放缓的时代中，已经变得越来越不容易。看到大家辛辛苦苦赚到的钱，轻而易举的亏掉，我内心是会非常难过的。
我认为，一个人在牛市收益最基本要求是正收益。这听上去似乎像一个笑话，大家牛市进场肯定是冲着发财的。但实际上，投资是一个先要防范风险，再看收益的游戏。我们先确保了绝对收益的下限后，再去努力获得更高的收益回报。避免了嫉妒心，就能让一个人在牛市中获得正收益。
那么问题来了，怎么样才能在一轮大牛市发财，实现阶层的跃升呢？
从我过去20多年的从业经历中发现，大牛市实现跃升的就是两种人。
第一种人是我们无法控制的，依靠运气的“幸存者偏差”者。就像买彩票一样，每一次都有人中奖，但一个人不可能连续两次中奖。而且，99.999%的人买一辈子彩票也中不到一次大奖。
第二种人是我们希望制度上规避的，在市场高点把股票卖给普通散户的管理层、大小非。许多人说牛市最终是富人对穷人的洗劫。事实上，在投资的择时和选股上，富人并不比穷人聪明。真正的洗劫是，管理层把并不那么值钱的股票（甚至一文不值的股票）在市场高点卖给了认知不够的散户！
如果你希望牛市收益率翻十倍，那么请不要再阅读下去，因为我们确实没有这个能力实现10倍收益。但如果你的目标是希望牛市中获得一定的收益，并且守住绝对收益的下限，那么我们的建议是：通过买基金的方式参与牛市。
下面是我们的具体分析
牛市为什么要买基金
投资结果是一种概率分布，每一笔投资都可能赚钱，也可能亏钱。我们要做的是，守住风险下限的同时，抬高收益的上限。
假设你是一个极其倒霉的投资者，在泡沫的顶点入场，买基金和买股票最终的收益率天差地别。我们以2015年的牛市为例，假设一个投资者在2015年6月12日全市场最高点买入，一买入就遭遇了市场的暴跌。之后即便有短期的反弹，但每一轮反弹后又是千股跌停。
数据来源：wind；数据区间：2015年6月21日—2024年10月10日
但如果你买入的是基金，那么在持有了5年时间后，这个基金大概率会回本。并且在2021年初会带来50%左右的绝对收益。即便这个投资者一直拿着基金不动，又遭遇了2022、2023和2024上半年的市场调整。一直拿到今天，偏股基金指数的收益率还有5.21%，投资者最多输的是时间，并没有输钱。
但如果你买入的是股票，这就是一个完全不一样的故事了。这个股票绝大概率没有一天回到盈亏线之上。万得全A指数在同样期间的回报率是-31.19%。况且，很多散户大概率会买当年特别热的传媒、计算机等股票，这些2015年的大牛股许多最终跌幅90%以上，甚至乐视最终退市。作为一个股票投资者，获得的体验是极其糟糕的。
散户最容易犯的一个错误是，牛市买入垃圾股。在一轮牛市中，那些讲故事的题材股通常股价弹性更大，听上去也更加性感。但是这些股票由于没有基本面支撑，跌下来是没有底的。许多散户还希望越跌越买进行补仓，最终导致垃圾股带来的亏损越来越大。相反，如果投资者对优质的基金做补仓，只要时间足够长还是能回本的。
回到开头说的，大家想想为什么“牛市是散户亏损的主要原因”？核心不就是两点：在市场高位入场、买入了质地不佳的公司。而垃圾公司，才是造成永久性亏损的关键。
这轮牛市怎么买基金？
最近这一轮的牛市，我们也看到许多新开户的股民，都是通过买基金的方式参与到市场。特别是在市场波动加大的阶段，许多个股的表现跑不赢基金。况且，波动很容易让一个人拿不住，出现高买低卖的情况。
最近也有许多人询问我们怎么买基金。我们的回答是，可以参考一下每年初我们推出的TOP 100基金经理榜单。
截止到今年10月9日，我们2024权益Top100全市场基金经理的收益率为7.85%，跑赢了万的偏股基金指数的4.33%和中证偏股基金指数的5.95%。这是我们在2022年初推出这个榜单以来，连续第三年跑赢了万得偏股基金指数。这也说明，我们选择优秀基金经理是能取得超额收益的。
这个榜单数据中，我们也测算了前两年TOP 100基金经理榜单的收益率。比较有趣的是，假设我们的2022和2023榜单不做任何调整，今年以来也是跑赢万得偏股基金指数。这也说明，优秀基金经理作为一个整体，相对全市场基金是有超额收益的。并且跑输的风格，会在之后呈现均值回归。
我们再看一下具体的基金经理今年以来收益。会发现榜单排名靠前的基金经理风格差异很大，这意味着榜单优异的业绩，并不是因为受益于某一种风格，而是这群基金经理自身确实有不错的超额收益。
我们举几个具体例子。今年我们榜单业绩最好的是宏利基金王鹏，他是典型的行业景气风格，今年以来收益率37.16%。在他之后的工银瑞信张宇帆、也是归类在行业景气风格，但她的方法框架还是和王鹏有比较大差异。
大家都认为今年深度价值的红利风格表现很好，我们榜单中的中欧基金蓝小康、鹏华基金伍旋、中泰资管姜诚也都在榜单排名靠前。但是，质量价值风格的大成基金刘旭今年业绩非常好。而许多人觉得今年风格不利的成长，我们榜单中的博道基金孙文龙也取得了18.94%的收益率。此外，南方基金王士聪、富国基金张峰、宁君等管理的港股基金表现也排名靠前。
也就是说，无论你是偏好哪种投资风格，都可以在这个榜单找到符合你要求的基金经理。我们依然相信，优秀的主动权益基金经理是能创造超额收益的。也是老百姓能买到最便宜的阿尔法。
除了主动权益基金之外，大家还可以买更透明、更标准化的ETF。过去几年，中国资产管理行业最大的增长点就是ETF。截止到今年7月底，国内市场ETF总规模已经突破了2万亿关口。从1到1万亿用了18年时间，而从1万亿到2万亿只有不到2年时间。
这一轮牛市中，很多新股民也是直接通过买ETF来参与的。ETF产品有几个很明显的优点：
1）交易便捷度很高，可以像股票一样快速买入和卖出，在高波动市场中，满足了一部分投资者的交易需求；
2）足够的清晰透明，大家可以按照自己对市场的看法，买入相关的行业和主题ETF。比如说恒生科技、芯片、科创100、新能源车等，都有相关的ETF产品；
3）产品创新更多，无论是核心宽基还是细分赛道，都有更多的产品推出，甚至还有覆盖全球股市和大宗商品的ETF。任何投资者的需求，都能在ETF上找到对应的产品落地；
4）费率更低，对于不想长期持有的投资者更友好。
那么老百姓应该如何买ETF基金呢？我还是先从负面清单出发。
一定要避免未来几年会持续向下的ETF赛道主题。比如说2015年高位的传媒行业，在之后连续几年都是全市场表现最差的行业。这里面有当时估值泡沫的原因，也有收并购结束后需要大量商誉价值还债的原因。假设那时候买入了传媒ETF，可能就要在后面套很多年，而且至今也不能回本。
本质上，我们可以把ETF分为两大类：核心宽基和行业主题。无论是哪种，我们都需要去买那些未来能长期向上的产品。否则，这个ETF只有交易价值，没有持有价值。今天，伴随着ETF产品数量的极具增长，大家也更要对产品做慎重的筛选。一定要买长期前景向上的行业主题。
而对于核心宽基来说，也需要买长期能有表现的。比如说今天上市交易的A500ETF，从数据看是比沪深300更好的核心宽基。之前我们研究过中证红利指数，也是一个长期跑赢沪深300的指数。
希望每一个人都能赚到钱
很多时候，当我们降低目标后，反而发现结果会远超我们预期。高手不解难题。投资中有着大量的不确定性，降低难度就是在降低不确定性。无论是塔勒布的“反脆弱”，还是芒格的“只跨一尺栏杆”，都是在表达降低难度的重要性。
曾经看过一本关于创业者的书，里面提到：只要不贪婪，做到本分，就已经降低了指数基本的成本。投资和创业中，最大的成本就是贪婪，会带来大量负资产的积累，从而变成巨大的隐形成本。
投资是一个长久期的游戏，只有在牌桌上玩得足够久，才能获得足够多的收益（比如说，巴菲特是所有投资大师绝对收益最高的，就是因为他是玩得足够久的）。
所以我们希望，即便是一轮牛市，大家也不要把目标设得太高。一定有人中彩票，但那个人一定不是你，不是我。
最后，发自内心希望每一个人在牛市中赚到钱！
- end -
上下滑动阅读更多内容
安 昀 | 鲍无可 | 包承超 | 包斅文 | 贲兴振 | 薄官辉
毕天宇 | 曹 晋 | 曹 霞 | 曹文俊 | 常亚桥 | 常 蓁
常 远 | 崔建波 | 陈璇淼 | 陈一峰 | 陈 栋 | 陈 平
陈 媛 | 陈立秋 | 陈 军 | 陈觉平 | 陈 浩 | 陈文扬
陈 宇 | 陈金伟 | 陈国光 | 陈思靖 | 陈 鹏 | 陈 玮
陈乐天 | 陈轶平 | 陈良栋 | 陈连权 | 陈怀逸 | 陈圆明
陈 文 | 成念良 | 程 彧 | 程 洲 | 程 琨 | 程 涛
崔 莹 | 蔡嵩松 | 蔡 滨 | 蔡 晓 | 蔡宇滨 | 蔡志鹏
蔡志文 | 丁靖斐 | 代云峰 | 邓炯鹏 | 董伟炜 | 董 超
董 梁 | 杜晓海 | 杜 洋 | 杜 沛 | 杜 广 | 冯明远
傅奕翔 | 付 斌 | 付 娟 | 付伟琦 | 费 逸 | 范 洁
范庭芳 | 方钰涵 | 方 纬 | 方 抗 | 方 建 | 方 昶
高兰君 | 高 远 | 刚登峰 | 葛 晨 | 顾耀强 | 顾益辉
谷琦彬 | 归 凯 | 管嘉琪 | 郭 锐 | 郭 堃 | 郭相博
巩怀志 | 韩 冬 | 韩海平 | 韩 冰 | 韩 林 | 郝旭东
郝 淼 | 何 帅 | 何晓春 | 何 琦 | 何以广 | 贺 喆
霍东杰 | 侯振新 | 侯 梧 | 侯 杰 | 洪 流 | 胡昕炜
胡鲁滨 | 胡宜斌 | 胡 涛 | 胡 伟 | 胡志利 | 胡 喆
胡 颖 | 胡 迪 | 黄 峰 | 黄 力 | 黄立华 | 黄 波
黄 晧 | 黄垲锐 | 黄莹洁 | 黄立图 | 姜 诚 | 姜 英
蒋 鑫 | 蒋 璆 | 江 勇 | 江 琦 | 江 虹 | 纪文静
焦 巍 | 贾 鹏 | 贾 腾 | 金晟哲 | 金笑非 | 金梓才
季新星 | 季 鹏 | 匡 伟 | 孔令超 | 阚 磊 | 劳杰男
蓝小康 | 雷 鸣 | 雷 敏 | 雷志勇 | 李德辉 | 李 琛
李晓西 | 李晓星 | 李元博 | 李耀柱 | 李玉刚 | 李健伟
李 建 | 李佳存 | 李 巍 | 李 竞 | 李 君 | 李振兴
李 欣 | 李少君 | 李 瑞 | 李文宾 | 李 彪 | 李宜璇
李子波 | 李 倩 | 李 燕 | 李 崟 | 李怡文 | 厉叶淼
黎海威 | 廉赵峰 | 梁 浩 | 梁 辉 | 梁 力 | 梁永强
梁文涛 | 梁 鹏 | 廖瀚博 | 林 庆 | 林剑平 | 林 森
刘 斌 | 刘 波 | 刘 冬 | 刘 辉银华 | 刘 辉东方红
刘格菘 | 刘 江 | 刘莉莉 | 刘晓龙 | 刘 苏 | 刘 锐东方红
刘 锐中信保诚 | 刘 平 | 刘 潇 | 刘 兵 | 刘 晓
刘开运 | 刘元海 | 刘心任 | 刘志辉 | 刘伟伟 | 刘 鹏
刘宇涛 | 柳世庆 | 柳万军 | 陆 彬 | 陆政哲 | 陆 欣
陆 航 | 陆 奔 | 陆文凯 | 罗春蕾 | 罗世锋 | 罗佳明
罗远航 | 骆 莹 | 吕佳玮 | 吕越超 | 闾志刚 | 楼慧源
马 翔 | 马 龙 | 毛从容 | 莫海波 | 苗 宇 | 闵良超
牛 勇 | 倪权生 | 农冰立 | 彭凌志 | 彭成军 | 彭 玮
潘中宁 | 潘 明 | 蒲世林 | 齐 皓 | 祁 禾 | 邱璟旻
邱世磊 | 丘栋荣 | 邱 杰 | 钱伟华 | 钱亚风云 | 秦 毅
秦绪文 | 曲 径 | 饶 刚 | 任琳娜 | 任 明 | 桑 磊
宋海岸 | 宋 华 | 宋 洋 | 岁 寒 | 石海慧 | 石 波
沈 楠 | 沈雪峰 | 沈 怡 | 史 伟 | 是星涛 | 苏谋东
苏俊杰 | 孙 芳 | 孙 伟民生加银 | 孙 伟东方红 | 孙轶佳
孙浩中 | 孙梦祎 | 孙 蒙 | 孙文龙 | 邵 卓 | 邵佳民
盛震山 | 唐颐恒 | 唐 华 | 提云涛 | 汤 慧 | 谭冬寒
谭鹏万 | 谭 丽 | 田彧龙 | 田 瑀 | 田宏伟 | 屠环宇
陶 灿 | 万建军 | 王大鹏 | 王东杰 | 王 刚 | 王君正
王 涵 | 王 俊 | 王 培 | 王 鹏 | 王 栩 | 王延飞
王宗合 | 王克玉 | 王 景 | 王诗瑶 | 王晓明 | 王奇玮
王筱苓 | 王园园 | 王 垠 | 王文祥 | 王 睿中银
王 睿中信保诚 | 王海涛 | 王登元 | 王 健 | 王德伦
王艺伟 | 王浩冰 | 王 斌 | 王晓宁 | 王 浩 | 魏晓雪
魏 东 | 魏建榕 | 韦明亮 | 翁启森 | 吴 星 | 吴 达
吴培文 | 吴丰树 | 吴 印 | 吴 渭 | 吴 越 | 吴 弦
吴 坚 | 吴 悠 | 吴江宏 | 伍 旋 | 武 杰 | 肖瑞瑾
肖威兵 | 肖 觅 | 谢书英 | 谢振东 | 徐荔蓉 | 徐志敏
徐 成 | 徐 斌 | 徐 博 | 徐志华 | 徐习佳 | 徐 爽
徐智翔 | 许文星 | 许 炎 | 许望伟 | 许利明 | 薛冀颖
夏 雨 | 颜 媛 | 闫 旭 | 杨 栋 | 杨 浩 | 杨 瑨
杨锐文 | 杨 帆 | 杨岳斌 | 杨 明 | 杨 飞 | 杨晓斌
杨 鹏 | 杨 梦 | 杨立春 | 姚 跃 | 姚志鹏 | 尹海影
尹粒宇 | 叶 松 | 叶 展 | 易智泉 | 易小金 | 于 渤
于 洋 | 于善辉 | 于浩成 | 于 鹏 | 俞晓斌 | 袁 宜
袁 航 | 袁 曦 | 袁多武 | 袁争光 | 余小波 | 余芽芳
余科苗 | 张丹华 | 张东一 | 张 凯 | 张 峰富国
张 峰农银汇理 | 张 锋 | 张汉毅 | 张 晖 | 张 慧
张金涛 | 张翼飞 | 张 骏 | 张剑峰 | 张 竞 | 张 萍
张 帆 | 张延鹏 | 张迎军 | 张益驰 | 张鸿羽 | 张 弘
张 航 | 张 寓 | 张宇帆 | 张 杨 | 张 堃 | 张仲维
张 勋 | 张 靖 | 张 亮 | 张西林 | 张晓龙 | 张浩佳
张亚辉 | 张 腾 | 张 英 | 张 明 | 章 恒 | 章 晖
章旭峰 | 章秀奇 | 章鸽武 | 詹 成 | 赵大震 | 赵晓东
赵 强 | 赵 剑 | 赵浩添 | 赵 伟 | 赵鼎龙 | 庄 园
曾 刚 | 郑澄然 | 郑慧莲 | 郑 科 | 郑 磊 | 郑巍山
郑 伟 | 郑泽鸿 | 郑 日 | 郑 宁 | 周 晶 | 周应波
周克平 | 周 良 | 周雪军 | 周 云 | 周 杨 | 周 崟
周寒颖 | 周智硕 | 周文群 | 朱 平 | 朱 赟 | 朱晓亮
朱晨曦 | 钟 赟 | 钟 帅 | 朱 熠 | 左金保 | 赵 蓓
智 健 | 邹立虎 | 邹维娜 | 邹 唯 | 邹 曦 | 邹新进
