导读：ETF研究室创立至今，从相对专业的角度和大家分析、推荐了不同类型的ETF产品，已经得到了业内外投资者的广泛好评。许多朋友都和我们说，这是一个他们看过最专业的ETF研究公众号。而我们相信，在资产管理的大浪潮中，ETF产品的配置价值一定是不断提升的。甚至我们看到，这些年基金行业最多的创新，大多和ETF产品有关。
为了更好让大家理解ETF产品的投资策略和产品策略，以及不同基金公司之间的差异，我们也推出了ETF总监访谈系列，通过访谈基金公司的ETF总监，让大家更好了解这一个个产品背后的故事。
今天我们访谈的是泰康基金魏军。魏军是A股市场上量化投资的资深基金经理，从事证券行业的工作已经有16年时间，其中投资管理经验超过12年，而且一直深耕指数量化投资领域。魏军身上有很鲜明的泰康文化，追求精细化的投资管理同时，也不断创新。他的这个特征，有很符合指数量化基金经理的职业要求。在管理产品上，精细化能控制风险，避免跟踪误差。而从产品设计和推出上，又需要创新精神。
作为全市场唯一获批A500ETF的保险资管背景公募基金，我们也和魏军总对A500ETF这个产品做了深入的沟通。魏军认为，A500ETF在产品设计和分红机制上能够给投资者更好的收益体验。而作为保险资管，泰康也早就在ETF领域布局了多个宽基指数和细分创新产品赛道做了布局。
记得很多年前的一次公开交流中，魏军就谈到被动投资的春天正在到来。我想，当下或许已经来到了被动投资的夏天。越来越多新入场的投资者，都在通过被动产品进行投资。
以下，是我们的访谈全文：
被动投资的春天已经到来
ETF研究室：早在2019年底，您就提到“被动投资的春天正在到来”，回头看过去几年ETF确实出现了规模的大幅增长，能否谈谈有哪些因素在推动ETF的发展？
魏军 ETF作为一种低成本、高流动性的投资产品，正逐渐兼具了组合投资和市场稳定的双重功能。ETF的规模增长，我认为主要原因有以下几点：
首先，随着市场的快速发展，越来越多的普通投资者面临选股的困扰。在这种情况下，ETF为投资者提供了一个低门槛的投资渠道，使其能够轻松地分散风险。尤其是年轻的投资者，开始偏向于选择ETF作为主流投资方式，ETF不再是机构投资者的专利，逐渐进入了普通民众的视野。
其次，操作十分简便的ETF，只需一键买入，投资者便能将资金分散至多个股票，有效降低个股风险与人力成本。这种“懒人投资法”符合了当下快节奏生活的需求，促进了普通投资者的参与度。
ETF研究室：您觉得泰康基金在布局ETF产品上，有什么资源禀赋吗？
魏军 泰康基金的ETF产品战略布局可以分为两部分：宽基指数基本盘与创新细分赛道。
第一，宽基指数基本盘突出“运管力”，通过精细化管理，凸显投研价值和差异竞争力。泰康目前ETF运管制度、系统、流程都已积累且在不断优化。泰康沪深300ETF自上市以来，核心业绩指标跟踪误差始终在第一梯队。通过积极参与转债、大宗、打新等，在严控跟踪误差的前提下，积极通过精细化管理力求与标的指数表现一致的长期回报。
泰康基金目前已经成功运作泰康沪深300ETF和泰康中证500ETF两只宽基ETF指数基金。作为管理人，泰康基金是专业的，并将持续发挥集团资源禀赋优势、严控风险和跟踪误差，为各位投资者带来良好的投资体验。
第二，创新细分赛道突出“产品力”，发掘细分赛道的前瞻性、可持续性和长期发展。在创新产品线上，泰康通过“研究+产品/市场+量化+外部指数公司”的多方通力合作开发的方式展开，充分将泰康研究优势融入到产品中。
第三，泰康运营和风控制度建设严格精细，在运营制度上，泰康ETF运管制度三道防线严控操作风险，确保PCF清单内容准确合理、确保运营团队严格按岗位操作流程操作、定期演练应急预案。
在跟踪误差上，泰康ETF投管制度四种控制严控跟踪误差：仓位偏离度控制、行业偏离度控制、个股偏离度控制、成本控制策略。在ETF运营力上，泰康ETF技术系统通过数字化战略提升ETF运营力：泰康ETF业务系统：采用外采成熟系统+自研系统相结合，严控各节点操作风险；在控制风险上，泰康ETF实时风控系统：形式直观、操作灵活、预警效率高。
三大产品类型的布局
ETF研究室：你曾经提到，在产品布局上主要围绕客户的配置型需求和财富管理需求来做，能否具体谈谈泰康在这两部分的产品布局？
魏军 对于广大投资者而言，在选择和布局ETF产品时，确实需要根据自身的风险收益需求来进行决策，根据不同的投资目标和风险承受能力，选择适合的产品。是追求长期稳健增值，还是愿意承担较高风险以换取潜在的高收益。
而不同类型的ETF产品其风险特征和业绩表现也不同：宽基ETF产品通常跟踪的是市场主流指数，如沪深300、中证500等，适合追求市场平均收益的投资者。行业或风格主题ETF则聚焦于特定行业或投资风格，如科技、消费、价值等，适合对行业或风格有明确偏好的投资者。Beta型ETF主要获取指数或行业自身的收益，而Alpha型ETF则通过管理人的主动管理策略寻求超越市场的收益。
目前泰康基金的量化与指数产品布局包括主动量化、被动指数、指数增强三大产品类型。在场内宽基指数方面，除了这次发行的中证A500ETF外，我们还有沪深300ETF和中证500ETF。在主题赛道指数方面，我们主要布局了智能电车、碳中和、医疗健康三个创新细分赛道，此外在红利低波ETF赛道也有产品布局。
除了场内指数，我们还通过布局场外指数产品，为投资者们提供更多的投资选择，通过联接基金的方式方便场外投资者参与市场，还布局了如港股通相关产品、中证科创创业50指数等产品。覆盖不同风险承受能力投资者的多样化投资需求。
ETF研究室：你是如何把量化投资的能力，用来做指数增强产品的？
魏军 选股模型是我们量化投资中最基础也是最重要的策略之一。其中，多因子模型是我们应用最广泛的一种选股模型，即采用一系列的因子作为选股标准，满足这些因子的股票则被买入，不满足的则卖出。采用的因子可能是一些基本面指标，如 PB、PE、EPS增长率等，也可能是一些技术面指标，如动量、换手率、波动率等，或者是其它指标，如预期收益增长、分析师一致预期变化、宏观经济变量等。假设我们构建一个多因子模型（PE、PB、ROE），在月初时，对这几个因子模型进行打分，然后选取得分最高的50个股票作为投资组合，在下个月按照同样的方法进行轮换替换。持续一段时间后，考察该投资组合收益率是否跑赢比较基准。
在行业/风格轮动模型方面，市场上的投资者是有偏好的，有时候会偏好价值股，有时候偏好成长股，有时候偏好大盘股，有时候偏好小盘股。由于投资者的这种不同的交易行为，形成了市场风格。利用市场风格的变化，进行轮动投资，会比一直持有的效果好很多。
在择时模型方面，择时模型主要是用来判断市场走势，从而决定何时进入市场、何时退出市场。但请注意，市场走势受到众多因素的影响，择时模型并不能保证100%准确。我们团队会借助一些专业的择时模型，如TM模型、HM模型等，结合宏观经济环境、政策导向、市场情绪等多方面因素，综合判断市场走势。
全市场唯一获批A500ETF的保险资管
ETF研究室：此次作为唯一获批中证A500ETF的保险资管背景公募基金，能否谈谈泰康基金在中证A500ETF这个产品上有什么独特的优势吗？
魏军 首先，在产品设计上，泰康中证A500ETF（交易代码560510）考虑到广大投资者的需求，设置了季度强制分红条款。根据基金合同，该基金在每季度最后一个交易日将对基金相对标的指数的超额收益率进行评价，当超额收益率大于0时，本基金将进行收益分配，收益分配比例不低于超额收益率的60%。
季度分红条款的设置，不仅能让投资者更加直观地观察到基金份额相对于标的指数的超额收益，还能使得基金份额净值更贴近标的指数，有利于投资者观测基金对于标的指数的跟踪情况。
10月25日起发行的泰康中证A500ETF联接基金（A类022426；C类022427）也加入与主基金（中证A500ETF）分红的频率保持一致的特色季度分红评价机制。同样在每季度最后一个交易日将对基金相对业绩比较基准的超额收益率以及基金的可供分配利润进行评价，根据基金净值及指数业绩表现，灵活选择更有利于投资者的分红方式，力争优化投资者持有体验（具体分红安排以基金管理人后续公告为准，基金分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报）。
其次，泰康的精细化管理方法有助于帮助我们提升产品表现。例如，我们在打新、可转债打新，以及底仓的优化和调仓方面都做得很细致，这样的精细化运营在长期业绩上有很大的提升空间。
第三，泰康基金承袭泰康集团的核心精神，以客户为中心，注重服务和客户体验，注重持续服务和研究能力的输出，为持有人创造高端的投资服务和提供长期的投资陪伴，力争成为服务驱动型的ETF产品供应商。
ETF研究室：能否谈谈你是如何看待中证A500ETF的未来发展，能否成为新的核心宽基呢？
魏军 作为中证聚焦行业均衡特色宽基指数系列的最新成员，中证A500指数不仅长期表现较好，且指数设计上具有多方面的鲜明特点，因此成为一键布局中国经济和A股市场的又一新选择。
与沪深300相比较，中证A500在编制时更加注重行业分布，旨在更好地反映市场整体情况。沪深300 指数最初能够较好地代表 A 股市场，但随着中国上市公司数量从3000 家增至 5000 多家，其市场代表性逐渐减弱。沪深 300 指数严格按照市值加权，未能反映行业间的合理分布，导致金融等行业权重过高，个股和行业集中度较高。这种不均衡在中国经济转型升级过程中变得更加明显，特别是一些新兴行业的龙头公司由于市值较小，无法进入前300名，因此无法被纳入沪深300限制了其市场表现。中证A500指数是聚焦行业均衡的特色宽基指数，从各行业选取500只市值较大证券作为指数样本，并保持指数样本一级行业市值分布与中证全指尽可能一致，其指数总市值覆盖度高达56%（截至2024年7月底）。中证A500从行业均衡视角反映A股代表性公司整体表现，多维度刻画A股市场行业结构特征，提升了对宏观经济结构调整及产业转型升级的表征性。
其次，中证A500指数编制聚焦行业龙头，在维持“大市值”属性的同时，纳入更多新经济领域龙头公司，市场覆盖度更广、权重分布更为分散，更能综合反映处于转型阶段的中国经济基本面，便利投资者“一键配置”各行业最具代表性的优质龙头企业。中证A500指数最新一期样本共纳入全部35个中证二级行业及90余个三级行业（沪深300指数纳入32个中证二级行业及60余个中证三级行业），对细分行业龙头公司实现较好覆盖，其前10大样本权重集中度也相应低于可比宽基指数。
第三，当前中国正处于经济转型的关键阶段，新兴行业正在成为未来经济增长的重要驱动力。中证A500指数注重新兴行业龙头企业，尤其对工业、信息技术、通信服务和医药卫生行业给予的权重较高，四者合计已达到近50%（参考资料：中证指数官方微信公众号），显著高于其他可比宽基指数，较好反映了资本市场结构变化和产业转型升级，提升了指数反映经济转型预期的及时性，顺应了经济结构变化趋势，助力投资者把握新质生产力的投资机遇。
第四，中证A500指数纳入了ESG和互联互通筛选标准，具有一定的国际化特色。该指数排除了ESG（环境、社会、治理）评级C及以下的公司，指数样本盈利能力、成长性指标相对高于全市场水平，七成样本近一年净资产收益率或营收增速位居同行业前30%，指数样本中证ESG分数中位数显著高于全市场中枢水平，将有助于降低“黑天鹅”风险事件概率。同时，指数样本符合互联互通机制筛选标准，便利境外国际资本配置A股核心资产。
总之，中证A500以其新颖的行业均衡设计理念、严格的样本筛选标准、优化的行业结构和成份构成，有望成为对新时代中国核心资产的有力表征，受到境内外投资者的广泛关注。站在当下时间点，结合海内外环境来看，中证A500指数投资价值进一步凸显。
一个具有泰康文化基因的量化投资团队
ETF研究室：能否介绍一下泰康基金量化投资团队的架构和特点？
魏军 目前，泰康基金的量化团队包括我在内，一共有5名成员，我本人从事证券从业已经16年时间了，从事投资管理工作已经 超过12年，一直深耕指数量化投资领域。从团队角度来说，我们具有鲜明的泰康文化基因，一直坚持专业化、精细化和规范化的管理。通过“背景+技能”，实现业务链条的全覆盖，通过自研平台提升核心竞争力。我们有顺畅的内外部沟通机制、严明的投资纪律、严格的投资和风控管理制度，知行合一。在管理中我们注重复盘，通过优化考核机制引导团队成员关注重点投资目标。
“龙头+宽基”或是相对稳定的投资策略
ETF研究室：站在今年的市场，能否谈谈接下来您比较推荐的ETF产品有哪些，以及为什么推荐这些产品？
魏军 当前市场虽然处在超预期反弹中，但主线尚未明朗，这让不少看好A股后市的投资者感到困惑，不知从何入手。在这种情况下，采用“龙头+宽基”的投资策略或许能提供一条新思路，聚焦行业龙头，结合宽基指数布局，不仅能捕捉市场中的优质资产，还能有效分散风险，为投资者在不确定的市场环境中寻找到相对稳健的投资方向。
对A股市场来说，美联储降息或在中短期改善A股流动性，而随着“一行一局一会”重磅发声，有助于推动资金成本下降，也显示了政策发力的迫切态度，提振市场信心，拉动市场短期反弹，中长期维度也存在上涨空间；后续，政策效果仍有待持续观察。
结构上，宏观经济出清期，行业龙头往往超额收益显著。此外，对利率敏感度较高的科技成长板块，政策发力方向的内需板块，出海板块可能会在边际上受益。另外，低估值的港股有望吸引配置新兴市场的资金增持，迎来新一轮投资机会。而随着降息周期的开启，外资或将重点考虑能代表中国核心资产的投资标的。中证A500指数行业分布均衡，代表新质生产力的工业、信息技术、通信服务等行业权重较高，多维度刻画了中国经济转型升级背景下核心资产的整体表现。
在择时方面，目前对于A股的长期走势抱有坚定信心，这种信心是建立在对中国经济长期增长趋势的判断上。尽管市场在短期内可能经历波动，但从长期来看，随着经济结构的优化升级和新的政策推动，中国经济有望持续增长，上市公司的业绩也将进一步提升，从而推动A股市场长期震荡向上。当前A股市场估值已处于历史低位，而整体股息率则处于高位，这为长期投资者提供了难得的入场机会。
ETF研究室：未来看好哪些板块？
魏军 我们整体看好三个方向：
1）半导体电子
悲观预期反应充分，景气周期与AI创新共振之际保持乐观展望。在财政宽松预期走强、市场风险偏好上升的背景下，结合经历了充分去库存之后的全球半导体月销量数据的持续改善，以及AI应用催化各类终端创新及换机的产业趋势，我们保持对于“硬科技大年”的乐观展望。
目前国内半导体整体的产能缺口较大，外部限制不断加码，部分领域国产化进程逐步加速。随着库存逐步去化，叠加需求端温和复苏，24H1半导体芯片公司整体营收及业绩同比大幅提高，在AI与电车智能化等趋势下，我们认为半导体芯片当下站在新的一轮周期起点。另外，科技周期将会是新一轮周期最大的新增量，随着AI的发展，需求有望从高端的算力芯片、存储芯片先进封装产业链，逐步下沉到消费电子终端。电车智能化也将拉动芯片需求。
2）金融板块
在地方政府化债和核心一级资本金注入政策的推动下，大金融板块（银行、保险、券商）有望持续修复。地方债务化解降低了不良贷款风险，核心资本金注入提升了资本充足率，增强了信贷扩展能力，改善银行盈利水平。资本金注入提升偿付能力，利率回升带动投资收益，业务扩展空间增大，推动保险行业改善。资本市场活跃带动经纪、投行和资产管理业务增长，资本金支持增强了杠杆操作和投资能力，券商景气水平提高。
3）电新
随着海外经济复苏，外需逐步回升，加之能源领域大规模设备更新方案的出台，新能源板块已显现企稳迹象。从中期来看，新能源产业链的盈利状况处于相对低位，未来随着需求回升，盈利能力有望逐步改善。伴随市场情绪和风险偏好的提升，压制新能源板块估值的因素将得到缓解，板块有望重新吸引投资者关注。
锂电池行业正处于快速增长期，电动汽车和储能市场的双重驱动推动了需求的爆发式增长。电动汽车的持续扩张对高性能锂电池形成了强劲需求，而储能的广泛应用进一步提升了锂电池的市场潜力。随着技术进步和成本下降，叠加各国新能源政策的支持，锂电池市场前景广阔。尽管面临锂资源供需紧张和价格波动等短期挑战，锂电企业通过扩产、优化供应链和技术升级，长期将显著受益于全球新能源转型的推进。
尽管欧洲户用储能需求疲软、国内价格下滑带来短期压力，储能领域的长期前景依然向好。海外大型储能项目的加速推进以及下半年出货旺季将为企业带来显著业绩弹性。作为解决新能源波动性问题的关键技术，储能在全球能源转型中将成为核心资产。随着技术进步、成本下降和政策支持，储能行业有望推动新能源板块的持续增长，为投资者提供长期成长机会。
风险提示：基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人/基金经理管理的其他产品业绩不构成基金未来业绩的保证，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的净值和收益有波动风险。我国证券市场成立运行时间较短，过往数据不代表市场运行的所有阶段，不能代表或预示相关基金未来业绩。基金有风险，投资须谨慎。如需购买相关基金产品，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书及产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况，根据自身风险承受能力，独立决策，选择合适的基金产品，并独立承担投资风险。
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