1月22日国常会强调要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。对政策效果和未来可能的政策空间，本文对照国内外以往稳定股市的办法，进行一些估计分析。从我国来看，2008、2015、2018年通过降息降准、降交易费用、增持回购、“国家队”入市、限制不合理“卖空”等方式稳经济、稳市场。从境外来看，日本、韩国均设立股市稳定基金，其中日本央行直接下场购买股票和ETF；中国香港动用外汇基金救市；美国设立救市基金为银行提供流动性，财政部直接购买金融机构股权，货币政策大幅降息等。国常会后，证监会指出要建设以投资者为本的资本市场。央行已宣布降准0.5个百分点，降支农支小再贴息利率0.25个百分点。国资委研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，应用市场化增持、回购等。这些措施影响很大，市场反应非常迅速。参照以往经验，政策全面实施估计会有很好效果，同时政策组合拳还有很大空间。当下A股处于估值底部，已具备很好的投资价值。 复盘过去三轮救市政策。2008年，央行降息超200个基点，降印花税、鼓励增持回购、4万亿投资。2015年，多部委、“国家队”联合救市，降息降准，降交易成本，严查恶意做空等。2018年，促进民企融资发展，降准，成立纾困基金提供流动性支持等。

海外救市经验：降息、提供流动性、设立“平准基金”等。日本：设立股市稳定基金，央行直接下场购买。1990年日本股市泡沫破裂，1995年6月日本政府成立规模约2万亿日元的股市稳定基金。次贷危机之后，日本央行采取直接购买ETF和股票的方式稳定股市。除设立股市稳定基金外，日本央行从1991年7月开始连续降息，到1995年9月累计降息550个基点，官方贴现率从6%降至0.5%。韩国：平准基金稳市场。韩国于1990年首次设立股市稳定基金。2008年次贷危机时期，韩国综指最大跌幅超50%，韩国通过设立平准基金向市场提供流动性。中国香港：外汇基金救市。1997年亚洲金融危机爆发，1998年8月中国香港政府动用外汇基金大量买入大盘蓝筹股，同时24家蓝筹、红筹上市公司回购股份。1998年8月18日至28日，中国香港政府动用外汇基金1180亿港元购入33只恒生指数成分股，占当时外汇基金资产的约18%。美国：救市基金注资银行，财政部购买金融机构股权。2008年次贷危机期间，美联储为贝尔斯登提供紧急流动性，并向AIG提供贷款援助，联邦政府接管两房。同年9月，美联储联合美国十大银行成立700亿美元救市基金，10月美国财政部实施2500亿美元的资本收购计划，购买金融机构股权。此外，从货币政策来看，美联储采取宽松的货币政策以应对危机。2007年9月至2008年12月，美联储累计降息450个基点，联邦基金利率目标区间降至0%-0.25%的超低水平，并通过大规模购买国债等方式向市场注入流动性。2020年为应对疫情冲击，美联储大幅宽松的货币政策、提供流动性等及时稳定了美国股市。

2023年7月政治局会议后主要政策梳理。2023年7月24日，中共中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。1）稳市场。8月27日，证监会连发三文。10月14日，证监会调整优化融券相关制度。12月15日，证监会修订发布《上市公司股份回购规则》，以及新版上市公司现金分红指引。税收上，8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。中长期资金方面，10月，中央汇金增持四大行，此后买入ETF；12月，国新投资宣布增持中证国新央企科技类指数基金；近期沪深300等ETF持续获资金净流入。2）货币政策，2023年8月MLF降息15个BP。2024年2月5日降准50个BP，单次降准重回50个基点的步伐。3）稳经济。2023年8月末，房地产差别化信贷政策及存量房贷利率政策落地。化债方面，2023年10月，启动地方政府特殊再融资债券发行，累计发行规模近1.4万亿元。2023年四季度，增发一万亿国债，纳入特别国债管理，全部用于转移支付给地方。 国常会后相关政策力度很大，市场已具备很好投资价值。截至本周以前，A股2024年开年以来震荡下行，市场情绪处于低点。1月22日国常会强调要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。24日，证监会、央行、国资委都有重磅政策。证监会表示要建设以投资者为本的资本市场。国新办新闻发布会上，央行宣布降准50个BP超市场预期，并进行了结构性降息；房地产经营性贷款可用于偿还存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券。国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。金监总局表示支持各地城市政府和住建部门因城施策，进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策。未来一系列政策可能会加快落地，借鉴历史可能还会有更多政策来稳定股市。

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