我们再来更新一家我们去年看过的半导体上市公司2024年年报，扬州扬杰电子科技股份有限公司（股票简称：扬杰科技）2006年成立，2014年1月在深交所创业板上市，是国内少数集半导体分立器件芯片设计制造、器件封装测试、终端销售与服务等产业链垂直一体化的厂商。
扬杰科技的产品线涵盖分立器件芯片、MOSFET、IGBT&功率模块、SiC、整流器件、保护器件、小信号等，为客户提供一揽子产品解决方案。产品广泛应用于汽车电子、新能源、工控、电源、家电、照明、安防、网通和消费电子等多个领域。
2024年，扬杰科技的营收同比增长了11.5%，摆脱了2023年增长变慢的节奏，并站上了60亿元的高度。虽然没能恢复至前几年那种两成以上的增长幅度，也算是恢复至行业平均水平。
据部分行业报告预测，随着5G、新能源汽车等新兴产业的推动，国内分立器件芯片市场的年复合增长率有望达到15%以上，市场规模在2025年可能突破2500亿元或3000亿元。也就是说，扬杰科技2024年的增长，除了自身的努力之外，也和市场需求增长有关。
2024年，扬杰科技三大业务都在增长，还是核心的“半导体器件”业务的增长更快，占比也进一步提升。
2024年，外销市场的增长略高于内销市场，2023年占比下降的境外市场占比，2024年只有略有回升，想要重新占比三成以上，还需要继续努力才行。
净利润结束了2023年下跌的趋势，2024年开始反弹，额度上比2022年还要差一些。
分季度来看，营收在2023年四季度就恢复了增长，已经持续了五个季度。2024年四季度的营收和净利润都创下了近两年的单季新高，发展趋势看起来还不错。
毛利率在2022年达到峰值后，就开始了较大幅度下跌，2024年反弹了近一半，最近两年的毛利率其实并不算差，再加上营收规模上的优势，就比上一轮毛利率水平相当的年份表现要好得多。
三大业务的毛利率都在反弹，虽然核心业务的反弹幅度看起来不高，但去年下跌比较严重的芯片和硅片业务大幅反弹至超过器件业务，产品系列间的毛利率差异减少，更有利于整个产品结构的平衡。
境内外市场的毛利率都在反弹，外销市场的毛利率优势依旧；有机会的话，加大发展境外市场当然是划算的。
主营业务盈利空间在2021年和2022年都超过了20个百分点，2023年大幅下跌至15.2个百分点，下滑的主要原因是毛利率下跌，期间费用占营收比上升也有一定的影响。2024年的期间费用占营收比只有小幅增长，但毛利率有较大幅度反弹，主营业务盈利空间上升至18个百分点，和芯片行业大繁荣前的2020年基本持平。
期间费用中最大的支出项是研发费用，四年时间，占营收比从5个百分点上升至7个百分点，2024年的投入已经达到了4.2亿元。对于这一细分行业来说，这个投入规模似乎差不多够了，就算要再增加一些投入，扬杰科技也是可以承受的。
在其他收益方面，最近两年的净收益增长明显，2024年相对2023年要少很多。政府补助，特别是“增值税加计抵减”有较大幅度增长，但去年高达1.9亿元的“公允价值变动收益”几乎没有了，这些收入的稳定性本来就不强，也不应该对此形成依赖。
其他收益方面对净利润的影响还是不小的，正是由于这方面的差异较大，才导致2024年营收增长，主营业务盈利空间提升的情况下，净利润的增长水平不及同期营收的主要影响因素。
分季度来看，最近三个季度的毛利率都在增长，而且都超过了30个百分点，2024年四季度直奔40个百分点而去，主营业务盈利空间也达到24.2个百分点。如果后续按四季度这一趋势延续，2025年的业绩可能还不错。
两次上市的融资规模都不小，按最近四年的固定资产投资规模看，似乎全部投入到固定资产方面去了。好在扬杰科技“经营活动的现金流量净额”表现相当好，经营活动创造的资金，甚至比这两次的融资规模都要多。也就是说，减少部分融资，靠自身的造血功能来投入，应该也可以。
期末在建的还有好几个项目，其中“8寸晶圆项目”和“车规级功率芯片制造项目”的余额较大，这两个项目2024年末的完工进度分别为74%和68%，年内建成投产的可能性是比较大的，这当然是其后续营收增长的基础条件之一。“越南生产基地建设项目”预算为6.2亿元，投入比例和完工进度都在20%出头，前面提到的境外市场的毛利率更高，扬杰科技当然注意到了，而且已经在开展加大这方面投入的工作了。
扬杰科技的长短期偿债能力都不错，最近四年的大额固定资产投入并没有导致短期偿债能力的明显下降，就算后续还需要在固定资产等方面较大地投入，手握40多亿元现金类资产的扬杰科技还是显得相当从容的，何况自身的造血功能还相当强呢？
芯片行业并非全是轻资产模式，扬杰科技通过加大在研发和固定资产方面的投入，稳住了行业繁荣后的低迷期，后续仍然有较大的潜力可以发挥。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
