天天消费讯，近日，西部产权交易所发布陕西西凤酒股份有限公司（以下简称“西凤酒”）增资成交公告，历时一年有余的西凤酒增资扩股项目，终于尘埃落定。
入股股东多是“老相识”
西凤酒本次增资始于2023年5月26日，增资目标为0.27亿元-15.22亿元，增资新股东股权占比为0.249%-11.194%。增资资金用途为西凤酒10万吨优质基酒及配套生产项目，西凤酒酿酒工业遗产群提升改造项目，西凤酒博物馆、商务研发中心等品牌提升项目，以及补充流动资金。
公告显示，长安汇通投资管理有限公司（以下简称“长安汇通”）、陕西安禧投资有限公司（以下简称“陕西安禧”）、扬州华耀智通股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“扬州华耀”）、陕西添一投资有限公司（以下简称“陕西添一”）、厦门建发美酒汇酒业有限公司（以下简称“建发美酒汇”）5家公司分别投入1.31亿元、2亿元、0.76亿元、0.27亿元和0.54亿元增资入股西凤酒，持股比例分别为1.11%、1.7%、0.65%、0.23%和0.46%。
值得关注的是，本次入股的股东，大都与西凤酒是“老相识”。长安汇通是西凤酒老股东，本次增资前，该公司持有西凤酒15%的股份，是其第二大股东。长安汇通是陕西国资委旗下长安汇通集团有限责任公司的全资子公司，2022年，长安汇通入股西凤，所持股份由西凤酒原股东陕西地电股权投资有限公司划转。
工商数据显示，陕西安禧法定代表人是王延安。王延安是陕西禧福祥集团董事长、西凤酒15年、6年陈酿品牌全程创意策划运营人、凤美术馆创始人。据报道，王延安与西凤酒合作时间长达23年，在他的运作下，西凤酒15年、6年陈酿品牌营收规模达几十亿元。今年，陕西禧福祥集团获得西凤酒颁发的七星百亿功勋奖，并登上了西凤酒“百亿功勋荣耀榜”的榜单首位。
扬州华耀的执行事务合伙人是瑞垚宏华（陕西）投资有限公司，后者法定代表人是董仕尧。董仕尧持有华山论剑品牌管理有限公司5%股份，该公司运营华山论剑西凤酒。
陕西添一法定代表人陆红梅也是陕西长宇酒业有限公司法定代表人，该公司是西凤酒战略合作伙伴，主要负责运营销售西凤375系列产品。
建发美酒汇是建发股份旗下全资子公司，提供供应链集成解决方案、名优酒团购分销和数字化酒平台等业务，主要产品多为葡萄酒，但也与茅台酒销售公司、习酒、五粮液等白酒品牌有合作关系。
本次入股金额总规模约为4.88亿元，以价格和持股比例估算，西凤酒估值在117亿元左右。
百亿营收成色几何？
西凤酒，曾与贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖并称为中国四大名酒。但因前期贴牌泛滥，导致质量参差不齐，甚至出现产品质量危机事件，严重拉低了品牌形象，在后来的发展中逐渐掉队，不仅退出一线名酒行列，还被诸多后起之秀超越。
掉队之外，西凤酒的营收同样困顿曲折，且虚实难辨。
上述增资项目披露了西凤酒近年的真实业绩。从2019年-2023年第一季度，西凤酒审计营业收入分别为46.8亿、46.7亿、60.3亿、59.2亿和13.1亿元；年度审计净利润为7.47亿、6.7亿、8.7亿、7.6亿和1.7亿元。
同期，西凤集团对外称，2019年-2023年全年，西凤集团实现销售收入60.3亿元、63亿元、80亿元、84亿和103亿元。
根据以上数据计算，2019年-2022年，西凤酒与西凤集团间收入差值分别为13.5亿元、16.3亿元、19.7亿元、24.8亿元。可见，两者收入差距呈逐渐扩大趋势，即便以2022年差值24.8亿元推算，西凤酒营收仅为78.2亿元。当然不排除西凤酒销售突增，抹平了两者差距的情况发生。
西凤集团拥有包括西凤酒在内的参控股子公司共13家，涉足白酒、印刷包装、物流贸易、文旅休闲等多元化产业。因此，西凤集团和西凤酒的销售收入口径可能存在不统一的情形，营收问题中存两大疑惑，即百亿营收构成中除了西凤酒外还包括哪些？西凤酒的营收中是否涵盖经销商的收入？
2023年底，今世缘发布公告称，公司初步核算，2023年度预计实现营业总收入100.5亿元左右，同比增长27.41%左右。至此，今世缘成为白酒行业上市公司中第7家营收破百亿元的企业。
同为营收破百亿，通过对比两者2023年一季度的业绩，可窥一二。
2023年一季度，今世缘实现营收38.03亿元，净利润12.55亿；西凤酒实现营收13.1亿元，净利润1.7亿元。可见，西凤酒2023年一季度营收规模仅为今世缘的34.45%，净利润仅为今世缘的13.55%。
有观点认为，西凤酒百亿业绩为含税销售收入，距离真正的“百亿”（即营收百亿）还有差距。
或离上市更进一步
西凤酒是“四大名酒”中唯一没有上市的白酒企业。据公开报道，西凤酒于2009年启动了改制重组，但此后四度冲击上市未果。
2012年，西凤酒在时任董事长喻德鱼的带领下冲击IPO，但因西凤酒被曝光2010年财务造假，当年度实际亏损4.2亿元，因此不满足IPO“连续三年盈利”的条件，西凤酒首次IPO计划搁浅。
2016年3月，在中信产投助推下，西凤酒第二次计划上市，并首次公布了招股说明书。招股书显示，2012年-2014年，西凤酒营收分别为32.47亿、36.75亿和33.21亿元；净利润分别为2.35亿、2.56亿元和1.68亿元，营收和净利呈下滑趋势。不仅如此，西凤酒又被曝出财务高管多次挪用银行承兑汇票，涉及金额5800万元。多重因素下，西凤酒上市之路再次折戟。
2017年，西凤酒更新招股说明书企图第三次冲击IPO，然而负面消息接踵而至，西凤酒原总经理张锁祥、原副总经理高波因贪污、行贿等被判刑，经销商郝海录、丁济民通过行贿获得原始股被判刑。
2018年5月，西凤酒再度更新了招股说明书，然而仅差临门一脚时，西凤酒被爆出一款六年前的产品疑似塑化剂超标，在审核首发上会前一天撤回了申请材料，第四次折戟IPO。
至此，西凤酒的四次IPO全部以失败告终，而以中信产业投资基金为代表的资本也开始撤场，陕西地电股权投资有限公司接盘西凤酒15%股权。
不过，西凤酒一直没有放弃上市的梦想，试图“曲线救国”，借壳传闻频频，最近一次“绯闻”对象是西安饮食，此外还涉及环球印务、ST步森、陕西金叶、曲江文旅、深赛格等多家上市公司，但最终均被否认。
有观点认为，随着资本市场的不断变化和政策的调整，正在解决内部治理和品牌经营等问题的西凤酒，需要继续努力提升品牌影响力和市场竞争力，为上市做好充分准备。但短期内A股没有白酒股上市的窗口，而以西凤酒的品牌和规模，有可能到港股发行H股。
