美国商务部公布的2022年第一季度的成绩是：名义GDP由“去年同期的53678亿美元，大幅提升至59847亿美元”，与去年同期相比，剔除通胀因素后，实际增长4.3%，依然实现了较快提升。

但如果与2021年第四季度相比，美国一季度经济环比年化下降了1.4%，且低于市场预期。这个“环比年化增速（不是环比哦）”，具体含义是什么，南生在之前的文章中已做过解读，本文不再赘述。

今天，这篇文章要聊的话题是：美国一季度经济出现了1.4%的环比年化缩减，是由哪些原因导致的呢——答案是“与上年第四季度相比，财政支出减少了，进口增长了，私人企业在批发、零售过程中的库存减少了”……

库存减少，是因为居民消费较为旺盛

是的，您没看错！今年一季度，美国居民的消费依然较为旺盛，并导致美国企业在“批发、零售”环节取得了较好的成果——私人企业的库存，因此变少了（如下图）。我们都知道，美国经济向来都是依赖居民消费的。

旺盛的居民消费，继续在本季度成为支撑美国经济发展的核心支柱。那在消费的带动下，在企业营销取得较大成果的背景下，库存减少，这难道不应该是推动经济发展吗？那美国当局却为何说，拉低经济呢？

企业的库存减少，为何会拉低GDP

库存减少，为何会看拉低美国一季度GDP呢？想要搞清楚这个逻辑，需要我们先理顺GDP统计、核算的规则——包括了私人和官方消费、私人与官方投资，商品与服务的净出口（是净出口，不是进出口）。

最近几个季度，美国居民的消费支出一直都是推动美国经济的核心，甚至都导致私人企业的“库存”下滑了。但GDP中的“投资”，不仅包括新开发一个项目，新建设一座工厂，新投资了一座油田。

还包括企业为了扩大再生产，大量购买原材料、零部件；也包括新生产出来的商品，暂时没有销售出去，放在仓库中——这就是库存。库存减少，导致整体投资低于预期。换言之，企业库存增加，能推动GDP。反之，会拉低GDP。

还记得2020年第二季度吗？美国当局为了应对疫情的快速传播，曾采取了较为严格的限制措施，使得该季度的经济出现了大比例下降——最初公布的同比缩减9.6%，后来上调为下降9.1%。

当时南生就曾因为美国商务部的数据指出：美国将该季度经济增速上调为“-9.1%”，给出的主要理由就是“疫情阻碍销售、企业库存增加”。今年第一季度的情况正好相反，居民消费旺盛，库存减少。

库存减少的原因，不仅仅是消费旺盛

今年一季度，美国又没有采取严格的限制措施，采购不会受到外部冲击啊。在消费旺盛的背景下，美国企业完全可以“在积极营销时，大力采购啊”，保证库存的相对平稳，让整体投资符合市场预期啊。

美国企业，为什么不这样做呢？美国商务部公布的“国民经济核算报告”中，没有给出清晰的解答，我们只能合理推测。南生认为：美国多家机构在之前发表了多篇文章，认为美国经济正在走向疲软。

通胀高企，虽然能在一段时间内抬升消费，但究竟能持续多长时间，这是不确定的。美国私人企业或许感受到了这种风险，希望将库存保持在低位，一旦经济真的走向疲软，手里掌握着较为流动性资金，更为安全。

对私人企业来说，库存减少会导致投资低于预期，进而拉低美国一季度的环比年化增速，这并非是他们关心的问题。他们关心的是：如果未来一段时间，经济真的走向疲软，手里的资金都压在库存上，这是不明智的。本文由【南生】整理并撰写，无授权请勿转载、抄袭！