安防产业是一个庞大的产业，2017年我国安防产业的市场规模达6578亿元，5年复合增速达超15%。

上游——为视频算法提供商、集成电路芯片、CCD和CMOS传感器等组件

最上游的关键元件壁垒高，基本掌握在国外厂商手中，毛利在40%-60%之间。

视频监控的集成电路芯片：主要有DSP（数字信号处理，高端应用）和 ASIC（专用集成电路，标准化应用）芯片

其中，高端芯片设计、制造主要掌握在TI（德州仪器） 、ADI、NXP、Techwell 等国外厂商；

感器组件（CCD和CMOS）：CCD组件价格高，但成像像素高、清晰度高、色彩还原系数高且技术生产工艺复杂

目前，主要企业有：索尼（市占率高达50%）、飞利浦和柯达；CMOS组件不如CCD，但价格低、功耗低，目前主要也由小部分企业生产

如Omnivision 、Aptina 、索尼、夏普、三星、东芝

中游——为前、后端监控设备、产品供应商，目前海康威视、大华股份等占据国内主导地位

前端市场：包括摄像机、球机等，行业较分散，目前处于模拟摄像机向数字摄像机（核心技术DSP中的压缩算法）和 IP摄像机过渡阶段

后端市场：集中度高，海康威视和浙江大华两家公司占有 60% 以上市场份额，形成双寡头垄断局面

中游代表企业，国外有：Honeywell、Bosch 、Tyco、Panasonic；国内有：海康威视、大华股份

下游——主要是系统集成商和工程商。

系统集成商：主要是为客户提供“一站式”安防产品、搭建安防系统、并进行安装、维护和运营等工作，主要分为专业系统集成商

工程商：主要是项目建设商，竞争格局非常分散，议价能力不强，处于产业链较弱环节。

代表企业：国外有安防巨头GE、国内主要有清华同方、赛维智能等。

从安防产业结构来说，以2015年为例，国内安防市场规模为4860亿元。

其中，安防产品总收入约为 2000 亿元，安防集成与工程市场约 2500 亿元，安防运营服务及其他约为400亿元左右。

可见，安防产品是一个大的赛道。

从安防产品来看，主要包括视频监控、安检排爆、防盗报警、出入口控制和实体防护市场等。其中视频监控占比最大，该比例约为50%，增速约为18.5%

好，看完这个行业，接下来，要进入最重要的部分：估值。

考虑到本案收入、利润稳定，行业增长稳健，未来长远前景确定性高。

我们选择绝对估值法（DCF现金流贴现），以及相对估值法（PE市盈率乘数法），来对海康威视进行估值的交叉验证。

先来看现金流贴现。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎