3月行情的后半段，可以说好经被一群烂和尚唱得有点歪了。起码从资金面上，资金格局碎了一地。

粗略统计了一下全市场ETF的资金增量，可以发现，除了护盘品种之外，市场总体缺乏积极的配置行为。大多数机构喜欢无脑唱多，但实际操作上却是反向的。

刨除护盘品种，那么流出的资金量明显超过流入的资金量。长投ETF的资金量，实际上是在降回落的。前期护盘资金大幅流入的创业板双雄和科创50大幅流出之外，小市值品种科创100、中证2000等金额流出量都比较大。

主流ETF的份额方面，只有煤炭、有色、资源、医药等品种份额增加比较明显，而规模上还算值得一看就只有煤炭、港股创新药、创新药ETF等获得了“格局”资金。煤价最近跌得很厉害，而医药还在等待政策，这时候资金介入就是真格局了。

主流ETF资金份额流失方面，小微品种之外，就连牛气轰轰的“中特估”核心品种“共赢”系也流出很多。所以3月的资金面上，让人看不到市场资金偏好上回归“中长线”，短线依然是主流风向，这点令人失望。

创业板规模曾在去年12月之后翻倍，3月则大幅流出，规模降低50亿以上。作为最超跌的主要指数之一，大资金这格局有点弱。

其实宁王为首的龙头股基本面已经企稳，而创业板中目前行业配比上比以前更为均衡。新能源占比已经大幅降低，而信息+电信这类TMT主线比重大幅提升。在AI大时代，其配置上高低搭配，均衡性显著改善。

科创50也是沪深300后市场第二大品种，可惜还没涨多少，资金流出量就很大了。

从龙头股表现来看，半导体制造的相关龙头股跌幅最大。消费电子复苏逻辑还是不够强，而海外对于行业的打压继续压制情绪，而现在“国产替代”也没有明确的口号了。

拿机构宠儿酒来说，其份额从去年12月初开始持续流出20%以上，而过去一个月流出速度继续加快。要知道，这可是国内机构的挚爱品种。

港股创新药和创新药ETF也是市场为数不多的主力体现格局的品种。3月有个《意见稿》带了一波人气，然而没有下文了，令人惋惜。但主力布局上，应该明显有押注政策面改善的因素。

从场内流动性评估数据来看，从3月20日开始市场的有效成交开始了快速下降，并在25日跌破景气线。也就是说在市场龙头股上的实际交易量大幅回落，有时我们看到的成交额放大往往是量化这类超短资金的垃圾成交额，对于市场总体并无价值。

从实际感受上，过去两周，虽然市场还有热度，但是主题分化、大小分化非常明显，博弈强度明显提升，这个趋势目前依旧。也就是说，只有参与短期博弈追涨如有色金属、能源等才能不亏钱，不涨往往代表要跌，这就是博弈的特征，量化策略回归肯定有贡献。

从市场风格上，短期黄金、能源商品走势，给抱团资源类风格带来了逻辑，但其实主题走势继续向下。因此，谈论A股大指数往往意义不大，如果有效资金量不足，那么主题之间的追涨杀跌只会越来越过分。

我们期待四月在资金面上看到回暖，那么即将发布的3月经济数据是一个关注契机。PMI数据马上发布，如果有明显反转，长线资金就有理由进来。否则，就算美国降息了，也和A股行情一毛钱关系没有。讲实话，牛市不用看这么多，机构会自动挖掘材料，让你觉得牛市就是牛市。但A股，找的首先是企稳信号，大家相信稳了才有后面的。

此外，就是新的政策和行业层面的催化逻辑出现。去年4月的行情，走势就极为割裂分化。AI和中特估两大主线吸收了市场几乎全部的流动性，而其他主题继续全面走崩。这也是因为，在年初政策密集期之后，市场总体缺乏做多逻辑，而更新更大的政策和行业利好，成为资金集中抱团方向，特别是全市场在4、5月陷入对中特估的抱团投机后很快崩溃。

从短期来看，主力在等待新的刺激逻辑，比如经济复苏、AI创新、商品价格等等，而整体没有新方向前处于高度博弈状态。可能每天都会集中炒一两个新热点，短线资金来回折腾，中长线资金继续装死。主动方面，要么特别灵动，要么特别有格局，否则预期上会被动。

4月先看下3月的宏观数据是否支持反转，再等待行业或政策翻出新东西，否则做好激烈博弈的准备。输赢往往不是你的理念对了错了，而是你的队友刚好折腾到了。不过还是那句话，如果经济确认反转，A股牛市可期。