独立 稀缺 穿透
好风凭借力,送我上青云。
作者：乔治
编辑：陈晨
风品：李莉
来源：铑财——铑财研究院
《中国式隐形冠军》一书指出，所谓企业界的隐形冠军，即隐在专注、隐在坚持、隐在长久、隐在内敛。
聚焦富岭股份，将小小的塑料餐具做出了大名堂，产品远销美国、加拿大，年营收超20亿元、净利超2亿元，净利润率常年稳居10%。2025开年伊始，企业再迎里程碑时刻：1月3日披露招股意向书，此次首次公开发行不超14733.00万股，占发行后总股本比25%，IPO初步询价日期为1月8日，申购日期1月14日，于今日正式登陆深交所主板。
回望2024年，IPO市场颇有寒意。据Choice数据，截至2024年12月31日，A股仅有100家公司首发IPO，相比2023年减少213家，募资规模减少2897.63亿元，同比降超8成，被称主板上市近十年最难阶段。
值此严关，富岭股份在千军万马中成功杀出，除了运气更应有实力使然，后续的做大做强故事会怎么讲呢？
01
年度业绩预双增、进一步做强主业
LAOCAI
投资就是未来。一次成功的上市募资，除了为企业带来资金，更注入了新的成长期望。
招股书显示，富岭股份主要从事塑料餐饮具，及生物降解材料餐饮具研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为塑料餐饮具、纸杯等纸制品和以PLA为主要材料的生物降解材料餐饮具。
此番上市，公司拟募6.61亿元，其中2亿元将用于补充流动资金，4000万元用于研发中心升级项目，剩余4.21亿元将用于年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目。
锚定创新、升级产品结构的背后，是深挖巨大市场的价值潜力。据公司公告，塑料餐饮具的下游需求为餐饮和快餐领域，美国快餐市场规模较大且保持稳增，中国新式茶饮赛道的蓬勃发展更带来可喜增量，富岭股份订单保持稳长，本次募资投资计划实施前，公司产能已相对饱和，有必要扩大优质产品的产能，以应对增长的客户需求。
对于项目进程与回报，富岭股份给出明确规划：项目建设期为3年，预计第 3 年达到设计生产能力的 50%，第 4 年达到 80%，第 5 年达到 100%。
项目达产后，预计每年实现营收 100,000 万元，净利润12,172.47万元，项目税后投资回收期为6.63年（含建设期3年），税后内部收益率22.43%。其中，来自可循环塑料制品的新增收入3.2 亿元、来自生物降解塑料制品的新增收入为6.8亿元。
“绿色环保，造福地球”。一直是富岭股份的发展使命。从上述用途不难看出，此次募资紧贴业务主线，做大做强做优核心业务的同时，也向环保产业龙头迈出更坚实一步。
注册稿显示，2023年7月，中国塑料加工工业协会出具证明，富岭股份是我国塑料家居用品业中具有较高知名度的企业，以销售收入计，2020年度至2022年度在全国塑料一次性餐饮具制造企业中名列前二。
据招股书，富岭科技2024年前三季营收约17.06亿元，较2023年同期的13.36亿元增长27.71%。同时预计2024年归母净利22,000.00 万元至 23,500.00 万元，同比增长2.01%至8.96%；预计营收218,000.00万元至228,000.00万元,同比变动15.41%至20.71%。
上升到行业视角，据前瞻产业研究院测算，2022年一次性塑料餐具领域可降解塑料市场空间约为15万吨，2025年将接近35万吨，年均复合增速高达32.6%。
行业分析王彦博认为，低碳环保是新兴战略产业，环保餐饮具看似小生意，却蕴含着大宝矿，从募资用途到业绩强预期，背后是富岭股份对于市场的精准洞察、对趋势的深度卡位。此番上市后，站在新起点有助进一步吃透蓝海市场，练好基本功、做个好矿工，后续价值爆发、回馈投资者就是水到渠成的事情。
02
国内国外双驱
从1到100的金钥匙
LAOCAI
九层之台起于垒土，合抱之木生于毫末。同样做企业，贵在日拱一卒、一步一脚印。
聚焦富岭股份，霸王茶姬、茶百道、华莱士等大客户的成功扩张，让公司搭上了国内茶饮品牌崛起的快车，为其面向未来增添了更多新曲线畅想、发展底气。
以霸王茶姬为例，据招股意向书，2022年12月，富岭股份向霸王茶姬小批量供货，彼时销售收入仅3.28万元。2023年开始批量供货，主要销售纸杯和PLA吸管。受益于此，据华金证券，2023 年公司纸杯销量同比增长158.83%，霸王茶姬也一举跻身第一大客户。招股意向书披露，2023年度和2024上半年，霸王茶姬为富岭股份贡献收入分别约为1.72亿元和1.94亿元，占比分别为9.11%和17.69%。
再如茶百道，位列2021年和2023年富岭科技前五大客户。分别贡献收入9718.42万元、1.47亿元，为公司第三、第二大客户，收入占比6.67%和7.76%。
在铑财看来，商业世界中，大客户犹如企业发展航程中的划桨，对其行稳致远、勇立潮头、激发成长韧性发挥着重要作用。
据招股书，2021年至2024年上半年，富岭股份纸制品及其他销售收入金额分别为11,417.44万元、18,147.66 万元、32,009.74 万元和 25,948.63 万元，营收占比分为7.86%、8.44%、17.02%和23.75%。2023年，富岭股份纸制品销售收入同比增长76.38%，销量增长158.83%。2024年前三季，纸制品及其他业务的销售收入4.00亿元，占营收比进一步增至23.42%；
从0到1突破难；从1到100就容易很多。管理大师吉姆柯林斯口中的飞轮效应,在于临界点的质变突破。显然，富岭股份已完成了从0到1的最难一步，且“含金量”颇高。这一过程中，公司积累了丰富经验，积蓄了内生增长动力，打造了行业领先优势，叠加此番上市，富岭股份已站在新脱变起点，后续的价值增长潜力不容小觑。
再看海外，美国作为主要市场，是公司发展根基。2024上半年，富岭股份美国市场销售收入占比65.74%，金额达到7.18亿元。
据华金证券，富岭股份主要的直接或终端客户包括全球前两大连锁快餐品牌麦当劳和肯德基，二者在全球分别拥有38000家门店、22000家门店；还包括在全美拥有6500余家分店的第三大快餐连锁集团Wendy's（温迪），以及全球超18700家门店的汉堡王。（门店数据来自公司招股意向书）。
与美国大客户根深蒂固，得益于公司的产品服务竞争力过硬，也得益于前瞻性的战略布局。据华金证券，作为国内较早开始出口塑料餐饮具的生产企业，公司自2014年便开始在美国、墨西哥等地设有生产基地和销售公司，覆盖美国东部和西部地区的产品销售和客户对接，。有效降低物流成本的同时，逐步形成了完善的北美多地区销售网络和销售服务体系。截至目前，富岭股份拥有台州温岭、美国、印度尼西亚及墨西哥四大生产基地。
完善的本土化布局，让富岭股份拥有更多规模效应、抗贸易波动能力。国内国外双轮驱动、双管齐下，为富岭股份增添了新成长空间、发展韧性，是企业业绩稳增持增的一把金钥匙。
03
规模效应护城河
价值空间有多大？
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毕竟商场如战场，企业间的竞争永无止境。想要坐稳行业龙头、并更大更强、持续向上生长，练就自身强大的核心竞争力是重中之重。
富岭股份所处细分领域，为日用塑料制品制造业，以中小企业众多著称，行业集中度低、同质性高，行业规模以上企业数量相对较少。根据中国塑料加工工业协会统计，截至2022 年末，全国塑料制品业规模以上企业20271家。其中，日用塑料制品制造规模以上企业2176 家。
行业进入门槛低，企业间主要以价格竞争市场份额。那么，富岭股份是靠什么完成突围、坐稳行业龙头的呢？
答案归于规模效应。据华金证券，同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取家联科技、恒鑫生活为富岭股份的可比上市公司。2023年度可比公司的平均收入为15.73亿元，平均销售毛利率为23.93%。相较可见，富岭股份营收规模较更高，且毛利率在同业均值以上。
注册稿显示，富岭股份是国内领先的塑料餐饮具制造企业，环保塑料餐具国家级制造业单项冠军示范企业。2022年为中国降解塑料行业十强企业。随着劳动力成本的不断攀升，环保政策的收紧，行业内的中小型企业受到较强冲击，生产模式落后的厂商将逐渐淘汰。头部企业凭借着规模效益和较高的自动化程度，其市占率预计将会逐步提升，行业集中度将会有所提升。
简言之，伴随行业竞争门槛的提升，富岭股份成本优势、规模效应将日益凸显，享受更多行业集中、新兴市场的红利。
对于投资者来说，公司往期的连续分红也是实力和责任的双重体现。招股意向书显示，富岭股份2020年和2021年分红1499.83万元和6538.46万元，合计8,038.29万元。两次分红金额，分别占当期扣非净利的28.34%、73.75%。
04
写在最后 好戏还在后头
LAOCAI
所谓物以稀为贵。回望2024年，整个IPO市场紧缩背后，是监管层严把准入门槛、提升上市公司质量。伴随良币效应加强，优质新股的赚钱效应也吸引着各方眼球。
据IPO日报不完全统计，2024年，A股共有100只新股上市，首日破发的仅有1只，整体破发率仅1%。整体来看，100只上市新股上市首日的涨跌幅均值达到252.76%。
说千道万，打铁还需自身硬。赛道优质+自身精进，长坡厚雪中，站在上市新起点的富岭股份，后续规模效应、竞争优势或将再上一个台阶。好风凭借力,送我上青云。将带给哪些价值惊喜，拭目以待。
