原工行现券商 自有产投公司 李振海

央行降息政策深度剖析

7月22日，中国人民银行宣布下调公开市场7天逆回购操作利率10个基点至1.7%，并同步调整1年期和5年期贷款市场报价利率（LPR）至3.35%和3.85%。这一降息举措，尽管市场前期预期较为温和，但其对债券市场的直接影响显著，推动了市场利率的进一步走低，为债市投资者开启了新的机遇窗口。

债市未来趋势与策略建议

直接利好显现：降息政策直接促进了债市利率的下行，为投资者提供了更宽广的收益空间。

政策与市场博弈：央行在稳定长端利率方面的努力将持续，市场与政策之间的微妙平衡将决定利率的后续走势。投资者需密切关注政策动向，警惕可能的干预风险。

策略布局：鉴于降息后利率反映有限且预计将在波动中继续下行，采取拉长投资期限与适度增加杠杆的策略显得尤为合理，有助于捕捉更多市场机会。

资金面与流动性的积极变化

资金投放新举措：央行通过允许中期借贷便利（MLF）参与机构申请阶段性减免质押品，旨在增加可交易债券规模，缓解债市供求矛盾，为市场注入更多流动性。

流动性预期向好：降息政策的实施有望进一步提振市场流动性，为债市提供坚实的支撑。

信用债市场供给格局的重塑

城投债与市场化转型：城投债发行及净融资的显著下降，反映出市场对其风险偏好的调整及市场化转型的迫切需求。部分城投企业已通过发布市场化转型公告等方式，积极寻求新的融资渠道。

央企与地方国企债券的崛起：相比之下，央企和地方产业类国企债券的发行及净融资显著增加，尤其是经济发达地区的产业类国企债券表现尤为突出，成为市场新的亮点。

供给结构的变化：地方国企债券供给整体呈现总量压缩、向高等级集中的趋势，城投债与产业类国企债的此消彼长，进一步加剧了市场分化。

下半年债市与城投展望

资产荒格局的微妙变化：虽然下半年资产荒格局可能略有缓解，但整体而言，市场仍面临一定的资产配置压力。央企信用债、金融债等优质资产的放量，将助力信用债市场保持净融资正增长。

广西非标置换的启示：广西柳州东城集团成功实施的本金打折非标债务置换案例，为城投债务处理提供了新思路。尽管此类方案可能不会成为主流，但其灵活性与创新性值得市场关注。

城投企业的积极转型：在政策支持下，城投企业正通过债务置换、市场化转型等多种方式化解债务风险，推动自身可持续发展。投资者应关注这些企业的转型进展及市场表现。

综上所述，降息后的债市在政策与市场的双重驱动下，展现出新的活力与机遇。投资者需密切关注市场动态与政策变化，灵活调整投资策略以捕捉市场机会。同时，信用债市场的供给格局变化及城投企业的转型进展也值得关注与跟踪。