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国资注入中药企业

各取所需

Wind数据显示，截至11月9日已有183家上市公司发布重大重组事件相关公告。医药行业收并购重组越发活跃，今年来中药领域的收并购频频发生，国资入主中药企业趋势明显。

海通证券在一份研报中指出，医药国企改革重点关注中药、血制品和流通板块。国企在中药上市公司中占据重要地位，21家A股中药上市公司实控人为国资背景，2023年中药国企营收、利润以及市值占比均超过60%。

一直以来，中药行业都有不俗的业绩表现，但部分中药企业在发展过程中可能面临资金短缺和管理不善等问题。通过国资整合，这些问题有望得到解决。

国资整合大多有三种途径，一是国资通过收购中药企业的股权，成为其控股股东或实际控制人；二是国资通过并购中药企业的优质资产，实现资源整合和产业升级；三是部分中药企业通过整体改革，引入国资作为战略投资者。

从资本市场看，国资通过收购股权进入中药企业的案例占多数。

如ST九芝控股股东、实际控制人李振国将其所持股份转让给黑龙江辰能工大创业投资，黑龙江省国资委成为ST九芝实控人（具体文章详见《374年中华老字号将易主》）。

辰能创投将结合自身优势，并通过九芝堂平台有效整合相关资源，提高九芝堂的资产质量，提升九芝堂的持续经营和盈利能力；ST九芝借助黑龙江省国资委的稳定性，从战略方向、经营模式等多方面改革发展。

从被收购的中药企业看，大多是拥有具备潜力的品种、管线丰富或是在某些治疗领域实力雄厚。

如北陆药业收购金安国纪持有的天原药业80%的股权，天原药业是一家拥有54年历史的中药老厂，拥有金莲花片、金莲花颗粒、利肝隆片、养阴镇静片四个国家中药保护品种，其中金莲花颗粒是天原药业的独家品种。

北陆药业在上游原材料价格上涨和集采承压下，将业绩脱困寄托于中药，通过自研+收并购的方式发展市场；对于卖方金安国纪而言，最终可能能得到入账2.02亿元+6000万分红。

不管是买方还是卖方，在上述交易中都能各取所需。

中药行业格局生变

收并购后利弊共存

国资的进入将直接影响中药企业的发展。

《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》提出，要完善国资监管体制，深化混合所有制改革；健全市场化经营机制，提高核心竞争力；《“十四五”中医药发展规划》提出，“培育一批知名品牌和企业”。文件的发布为国有资本进入中药领域提供了政策导向。

一方面，国资入主为中药企业提供了稳定的资金来源，中药企业可以用这些资金投入到研发、生产及市场推广等环节。

如华润三九入主天士力，天士力可以在市场竞争力、销售渠道、研发能力及资源配置上得到有效提升。天士力借助华润三九的管理和营销资源，快速提升自身竞争力，尤其在中药创新药领域；此外，天士力可以借助华润三九的研发资源，加快补充创新中药管线，巩固其在现代中药研发领域的领先地位等。

信宸资本收购桂龙药业后，将继续围绕非处方药及大健康领域并购整合，桂龙药业可以利用信宸资本在产业资源方面的经验快速发展。

另一方面，国资入主后通常会对中药企业进行更加规范化的现代企业制度管理，提高其运营效率。

华润三九曾称，对于天士力的发展，未来其将保持独立的上市公司地位，推动天士力在心脑血管、肿瘤、消化代谢、中枢神经等核心领域业务保持增长。

不管是中药企业引入国资发展还是国资进入中药企业寻求新的业绩增长点都并非一劳永逸。国资入主后，中药企业自身的经营权可能会受到一定程度的限制。同时，收并购只是双方结合迈出的第一步，两者存在的各类差异化还需要进一步融合。

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