4月16日，摩根士丹利闭门会，揭秘这场关税风暴下金融、汽车、能源、原材料等行业投资机会。
一、关税风暴下的银行：稳如泰山，机会暗藏！
美国加关税，全球经济放缓，银行板块会崩吗？摩根士丹利分析师Richard给出了答案：中国银行业稳得住！
原因有二：
1、金融周期见底，消化不良能力超强数据显示，2024年中国银行业不良资产消化速度创纪录，去年消化3.8万亿不良贷款！房地产和地方平台风险下降，工业贷款高风险占比从10%降到8%。即使出口受关税影响，银行也能通过250%的超高拨备覆盖率（全球最高水平）轻松应对。相比之下，欧美银行拨备覆盖率仅70-80%，中国银行简直是“防御之王”！
2、出口冲击有限，内需复苏托底关税让对美出口几乎停滞，但中国早有准备。调研显示，义乌出口增速仍保持18-19%，不少企业已转向东南亚市场。国内消费也在复苏，Q1储蓄率下降，消费反弹，GDP预测上调至4.2%，比年初预期还高！银行股息率高达6%，稳健如建行、中信银行，简直是乱世中的“避险港湾”。
二、东风汽车：国企重组，股价低估的“金矿”！
汽车行业竞争白热化，关税又添乱，东风汽车却被分析师Joey看好，评级上调至“超配”！为啥？因为东风藏着三大“金光闪闪”的机会：
1、账面价值被严重低估东风当前股价仅4港币，但账面净现金高达5.2港币/股，广义现金价值更是10港币/股！这意味着你花4块钱买的股票，背后可能值10块，简直是“买一送二”！
2、母公司重组是最大催化剂东风母公司重组将优化资源配置，减少180亿的过度投资，市场对东风派息的预期也水涨船高。过去东风常年在净现金以下交易，但重组后，业务聚焦、产品线优化，账面价值有望逐步释放。
3、差异化投资逻辑，逆市突围在车企利润承压、出口不确定性加大的背景下，东风靠内涵价值取胜。分析师认为，东风的风险回报比极高，是当前市场中的“差异化”机会。
三、中石油天然气：从周期股到“公用事业”新贵！
油价崩了，中石油还值得买吗？能源分析师Jack斩钉截铁：中石油天然气业务被严重低估！ 估值7.7港币/股，当前股价仅5.5港币，三大逻辑：
1、天然气资产稳如公用事业中石油天然气业务正从周期股转型“公用事业”属性。过去3年，管制气占比从70%降至55%，市场化定价让平均销售价格（ASP）稳健上涨。即使油价跌至60美元/桶，天然气仍能贡献7%股息率，总股息率高达8%！
2、低成本气田，利润率暴增中石油自产气成本仅0.8-0.9元/方，塔里木气田储量50年不减！煤岩气量产后，成本或降至0.7元/方，利润率扩张空间巨大。2024年天然气板块盈利预计每方气0.24-0.25元，未来3年复合增长率20-25%！
3、进口气成本下降，油价对冲油价下跌拖累上游油资产，但进口气成本也同步下降，形成天然对冲。管道气定价滞后9个月，2025年起成本将大幅降低，利润率进一步扩张。
四、原材料：钢铁锂承压，铝暗藏机会！
关税冲击原材料行业，钢铁、铝、锂走势如何？
1、钢铁：减产在即，竞争加剧亚洲钢铁市场竞争恶化，日本、韩国转向亚洲倾销，越南新增900万吨产能，钢厂盈利承压。中钢协明确表示年中将出台减产政策，出口下滑可能触发自发减产。短期承压，但长期供需有望改善。
2、铝：供需紧张，长期看好全球铝产能受限，中国4500万吨上限严格执行，海外增量稀少。虽受空调出口和光伏抢装减弱影响，短期需求承压，但供需紧平衡支撑长期盈利扩张。铝行业估值修复空间巨大！
3、锂：短期悲观，底部待探锂价跌至7万元/吨，需求透支明显，4月订单停滞，5-6月或更弱。复产和新增7万吨供应加剧压力，短期底部可能低于预期。但长期看，新能源需求仍是支撑。
