文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉
编：许辉
河北旭辉电气股份有限公司（简称：旭辉电气）拟在北交所上市，保荐机构为民生证券。本次公开发行前，公司的股份总数为12,750.00万股，本次拟向不特定合格投资者公开发行不超过4,250.00万股普通股股票（未考虑超额配售选择权），发行后公众股东持股占发行后公司总股本的比例不低于25%。公司拟投入募集资金3.06亿元，用于智能电力装备智慧工厂建设项目、旭辉电气研发中心建设项目和补充流动资金（2000万元）。
旭辉电气实控人夫妻与一致行动人控股近六成，报告期理财近2亿元；报告期净利润持续下滑，上半年公司营收和净利润双降；原材料采购较为分散，主要供应商变动较大；客户集中度高，第一大客户国家电网收入占比超五成。
实控人夫妻与一致行动人控股近六成，报告期理财近2亿元
公司于2016年5月4日第一次挂牌，于2018年9月19日摘牌；于2022年11月2日第二次挂牌。两次挂牌期间主办券商分别为为东北证券和民生证券。
报告期内，公司共进行过一次定向发行，2023年2月2日公司定向发行股票不超过100万股，发行价格为人民币11.00元/股，发行对象为公司在册所有股东，募集资金用途为补充流动资金。
旭辉电气控股股东、实际控制人为张旭辉先生。张旭辉先生系公司前身旭辉有限的创始股东，自公司设立之日起至今一直担任公司的董事长兼总经理。截至招股说明书签署日，张旭辉先生直接持有公司28.00%的股份，通过泰阁投资间接控制公司表决权股份16.33%，通过一致行动人李红燕、张曙光、张涛、张霞间接控制公司表决权股份14.07%，直接及间接控制公司表决权股份合计为58.40%。
公司实际控制人张旭辉与李红燕、张曙光、张涛、张霞之间的关系具体如下：张旭辉、李红燕、张曙光、张涛、张霞均为旭辉电气的股东，直接持有旭辉电气股份的比例分别为28.00%、2.00%、5.32%、4.67%、2.09%；张旭辉、李红燕均为旭辉电气的第二大股东泰阁投资的股东，直接持有泰阁投资股权的比例分别为32.89%、4.83%，并分别担任泰阁投资的执行董事兼经理、财务负责人；张旭辉与李红燕系夫妻关系；张旭辉与张曙光、张涛、张霞系兄弟姐妹关系；张旭辉与张曙光均为旭辉电气的现任董事及高级管理人员。
报告期期初至招股说明书签署日，旭辉电气进行了3次股利分配，合计金额为4050万元。报告期各期末，公司其他流动资产分别1.74万元、6,456.32万元、7,634.34万元及4,728.01万元，主要为公司闲置资金购买的短期银行理财产品，合计高达1.882亿元之多，接近此次募投总额的62.73%，远超公司募资用于单独补流的2000万元。
报告期净利润持续下滑，上半年公司营收和净利润双降
旭辉电气专业从事电网安全控制设备、电能质量优化治理设备的研发、生产及销售，是国内知名的电力设备供应商。2020年-2023年1-6月，公司营业收入分别为1.834亿元、1.87亿元、1.844亿元和1.012亿元，净利润分别为5154.5万元、4851.46万元、4027.6万元和1744.58万元。
公司主要参与全国市场的竞争，行业竞争者中多为上市公司，市值在十几亿到上百亿不等，公司相比整体规模偏小。行业内主要企业包括思源电气、新风光、科汇股份、一天电气和合凯电气，2022年，思源电气营业收入105.37亿元，新风光营业收入13.03亿元，科汇股份营业收入3.1亿元，一天电气营业收入4.74亿元，合凯电气实现营业收入3.26亿元。
据公司2024年8月30日公布的2024年上半年年度报告显示，报告期内，实现营业收入8,899.57万元，较上年同期10,116.32万元降低12.03%，实现净利润1,628.87万元，较上年同期1,744.58万元降低6.63%，上半年，公司营收和净利润双降。
旭辉电气所处行业为输配电及控制设备制造业，市场需求与宏观经济形势、固定资产投资规模和相关产业政策密切相关。当宏观经济形势处于上升周期时，社会整体用电量需求增加，从而刺激电力建设投资，推高电力设备需求，反之则会出现电力设备需求的下降。
报告期各期，旭辉电气电网安全控制设备收入占公司主营业务收入的比例分别为92.39%、95.46%、90.31%和92.65%，各期均超过90%，占比相对稳定，是公司的主营业务收入的主要来源。
报告期各期，旭辉电气综合毛利率分别为47.63%、47.96%、45.75%和41.38%，远超思源电气毛利率29.26%、30.48%、26.33%和29.06%，低于合凯电气和一天电气的50%或60%。
旭辉电气核心技术人员共4人，分别为张旭辉、李瑞桂、韩劲松、高志辉。报告期各期，公司研发费用率分别为3.61%、5.16%、4.82%和5.67%，低于可比同行均值6.26%、7.14%、7.43%和7.40%。
报告期各期，公司期间费用总额分别为3,017.00万元、3,469.50万元、4,224.06万元及2,235.91万元，占营业收入比例分别为16.45%、18.56%、22.90%及22.10%。其中研发费用仅661.57万元、964.39万元、889.31万元和573.50万元。
原材料采购较为分散，主要供应商变动较大
旭辉电气产品的主要原材料包括铁心、硅钢片、电磁线、钢材、环氧树脂、电力电子器件等，主要原材料占生产成本的比例较高。报告期各期，公司主营业务成本中直接材料的比例分别为75.66%、73.97%、77.67%和77.84%，原材料占比较高且基本稳定，原材料价格波动对公司经营业绩的影响较大。公司采购的主要原材料包括铁心及相关组件、箱体及相关附件等，原材料采购较为分散且不同类型原材料的主要供应商变动较大。
铁心及相关组件采购真实公允性。公司2020年至2022年铁心及相关组件采购集中于泰昊电气，2023年向泰昊电气采购规模大幅减少，新增黑龙江新亿联国际贸易有限公司、石家庄奥嘉电力设备厂等供应商。
权衡财经iqhcj注意到，旭辉电气于2021年5月通过子公司石家庄立旭参股泰昊电气，持有泰昊电气50%股权，未将泰昊电气纳入合并报表。2022年12月，将泰昊电气股权转出，2023年向该供应商的采购规模大幅降低。经对比，公司新增供应商中向黑龙江新亿联采购价格明显较低。
证监会要求公司，说明对泰昊电气入股前向泰昊电气采购的背景，结合公司入股后持股50%但未派董事、不控制其生产、经营和内部管理工作的情况，分析公司入股泰昊电气相关投资决策安排的商业合理性；分析同一型号产品公司对泰昊电气采购价格与其他供应商是否存在较大差异。
同时说明2023年新增奥嘉电力、黑龙江新亿联等供应商的具体背景，选取距离较远的异地供应商的合理性，向黑龙江新亿联采购价格明显较低的合理性；铁心及相关组件供应商之间是否存在关联关系，是否存在关联交易非关联化的情形。
客户集中度高，第一大客户国家电网收入占比超五成
旭辉电气自成立以来，产品已广泛应用于电网公司（国家电网、南方电网等）、新能源发电（光伏、风电等）及铁路、石油化工、煤炭、钢铁等大型企业，其中在酒泉卫星发射基地、国家南水北调中线建设工程、三峡水利工程、黄河小浪底水利工程、北京大兴机场建设工程、冬奥会电力建设工程、全运会保电工程、杭州亚运会建设工程等国家重点工程均有公司产品运行。
报告期各期，旭辉电气前五大客户的收入占各期营业收入的比例分别为74.40%、75.96%、71.58%和62.89%，其中第一大客户国家电网的收入占各期营业收入的比例分别为55.81%、59.46%、56.94%和51.64%，公司的客户集中度较高，主要系公司所处的行业特点所致。公司所属的输配电及控制设备制造业与电网建设和改造相配套，下游客户主要为电网公司（国家电网、南方电网等）、新能源发电（光伏、风电等）及铁路、石油化工、煤炭、钢铁等大型企业。公司产品终端用户的国有属性和布局，导致了客户集中度较高，具有一定的合理性。
报告期各期末，公司应收账款余额分别为5,798.99万元、7,357.49万元、6,324.75万元及6,762.99万元，其中2021年末较上年末增加1,558.50万元，增幅为26.88%，主要原因系：公司第一大客户国家电网2021年确认收入的合同中，单笔合同额超过50.00万元的合同金额比2020年增加1,961.24万元，根据国家电网付款节点的约定，超过50.00万元的合同投运验收款支付比例为25.00%，50.00万元以下合同投运验收款支付比例为0.00%（到货款95.00%）的支付比例，因最后节点的回款比例增加，应收账款相应增加。2021年，公司对河南平高通用电气有限公司实现收入945.18万元但期末回款较少。
报告期各期末，公司存货账面价值分别为7,257.47万元、8,831.76万元、1.147亿元和1.268亿元，占流动资产的比例分别为37.44%、35.78%、39.41%和44.32%。
注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。
