资本市场跌宕起伏。
从 2021 年下半年开始，股市震荡加剧，引起了诸多变化。大家以前投资，总想着追求高收益；可现在明白了：光盯着高收益，风险实在太大。
大众投资理念有所改变，开始综合考虑产品的稳定性、收益怎么样，还有风险能不能控制得住。
变化时常源自不确定性。自2018年以来，伴随着贸易、科技、金融、地缘政治等多种冲突发生，全球不确定性增加。中国经济受到波及，如今正处在弱复苏阶段，面临着需求不够、结构调整等问题。
复杂多变的环境下，投资者情绪愈发谨慎，格外关注投资产品能否提供稳定现金流、实现持续分红等特征。由此，自由现金流（FCF）就显得十分重要。它是评估企业财务健健康与可持续发展的核心指标。
简单来说，自由现金流就是企业经营活动产生的现金流量净额，减去资本性支出后剩下的现金。这个指标能直接反映出企业真正的盈利能力和抗风险能力。
要是一家企业有充足的自由现金流，那就说明它经营现金创造能力强，财务状况很稳健，就算遇到不好的市场环境，也能稳稳当当地发展，而且更有能力持续给股东分红。
或许，正因为投资者们越来越看重稳定收益和风险把控，自由现金流在评估企业价值方面如此关键，国内公募基金开始着手发行以自由现金流作为投资导向的产品。这不，国泰富时中国 A股自由现金流聚焦 ETF（下称“现金流ETF”，代码：159399）近日正在发行中。
01 自由现金流如此重要？
当下，全球经济格局正经历着深刻的变革，企业的成长面临着多样的挑战。在这些挑战当中，自由现金流作为衡量企业财务健康状况的关键指标，决定着企业能跑多远、跑多稳。
为什么自由现金流如此重要？这得从实际经营中出现的难题说起。目前，中国实行宽松的货币政策，这为企业融资提供了相对有利的环境。不过，中小企业融资难的问题也不太可能得到完全解决。
另从企业成本端的原材料市场来看，虽然整体价格比较平稳，国内PPI长期处在低位，但部分行业还是会受到原材料价格波动的影响。就拿 2024 年上半年的化工行业来说，部分关键原材料价格大幅上涨，下游企业的生产成本一下子就上去了，再加上市场需求不稳定，企业的现金流压力特别大。一旦现金流出现断裂，企业就会陷入经营困境，甚至可能直接破产。在这种情况下，自由现金流的重要性就显而易见了，它就像企业的“保命钱”，维持着企业的正常运转。
自由现金流充足的企业，如同一艘装备了坚固船锚的巨轮，哪怕遇到市场的惊涛骇浪，也能在颠簸中破浪前行。在经济下行的时候，它们不仅能保证日常运营不受太大影响，还有机会把握机遇进行战略扩张或者业务调整。比如一些科技企业，在经济不景气的时候，会利用自由现金流加大研发投入，推出更具市场竞争力的产品，从而实现业务增长。这就充分体现了自由现金流在企业发展中的关键作用，和前面提到的中小企业的困境一对比，自由现金流的重要性就更加突出了。
随着中国经济结构的不断调整和资本市场改革的持续推进，企业的经营模式也发生了显著变化。从2014年开始，全A股非金融企业的自由现金流一直在稳步增长。这背后有两个主要原因：一方面，经济结构的优化推动了传统产业的升级和新兴产业的崛起，企业通过采用先进技术和创新模式，提升了自身的运营和创新能力。就像新能源汽车企业，通过优化生产流程、加大研发投入，提高了自由现金流的创造能力；另一方面，资本市场改革让企业更加重视财务健康，它们通过控制成本、调整资本结构，提升了自由现金流水平，这也是企业在复杂多变的市场中谋求发展的必然选择。
不过，市场环境复杂多变，企业发展的道路从来都不是一帆风顺的。2024 年上半年，房地产产业链下行，相关上游企业销售受阻，应收账款增加，资金回流困难，自由现金流大幅下滑。像建筑材料和装修企业，资金紧张，只能选择缩减生产规模或者推迟项目。好在国家迅速出台了“稳增长”政策，加大基建投资，促进消费复苏，这为企业创造了新的发展机遇，改善了企业的销售和回款情况，自由现金流有望重新恢复增长。从长远来看，中国经济增长的基本面没有改变，企业自由现金流的创造能力还有很大的提升空间，这也进一步凸显了自由现金流在企业不同发展阶段的重要性。
02 指数身上的诸多优势
在政策层面，国家一直在推动上市公司提高分红比例。2024 年，相关政策进一步强化了对现金分红的监管，还鼓励企业进行多次分红、预分红。
自由现金流与企业分红之间存在着紧密的内在联系。从财务角度看，企业用于分红的资金主要来源于自由现金流。因此，拥有充裕、稳定自由现金流的企业通常被称为“现金奶牛”，它们具备更强的分红能力。这类企业在满足自身生产经营和未来发展的资金需求后，仍有足够的资金用于回馈股东。
在国内市场，自由现金流充裕的企业表现出较强的分红意愿和能力。根据华创证券研究所的统计数据，自1999年以来，FCFF/EBITDA（企业自由现金流/息税折旧摊销前利润）比例维持较高水平的企业，其年度分红和回购力度也呈现逐年上升的趋势。这表明，自由现金流是企业分红的重要基础，也是衡量企业分红潜力的关键指标。
高自由现金流的企业不一定高分红，但高分红必须以自由现金流为支撑。这一逻辑在现金流的标的指数中得到了充分体现。国泰基金正在发行的现金流ETF（159399）的标的指数为富时中国A股自由现金流聚焦指数（FCFQCD），该指数通过筛选自由现金流率最高的50只股票作为成分股，旨在识别高质量公司并实现高于基准的指数层面现金流收益率。
从历史表现来看，富时中国A股自由现金流聚焦指数自基日以来，11年间涨幅显著跑赢同期中证红利指数。据wind数据，截至2024年12月末，富时中国A股自由现金流聚焦指数（FCFQCD）自基日以来，累计实现收益602.17%，远超中证红利指数同期287.57%的收益。
富时中国A股自由现金流聚焦指数表现
数据来源：Wind，富时罗素，基日为2013/12/31,截至2024年12月31日，走势图及分年度列示的时间区间起始：2016/1/1。
需要指出的是，即便指数走势是持续上涨，但是它的估值并未随之不断走高。据Wind数据，截至2025年1月13日，富时中国A股自由现金流聚焦指数市盈率（PE-TTM）约为11.22，为历史25%分位点附近，不仅自身估值位于相对中低位置，也低于国证自由现金流指数、中证现金流等同类指数。
此外，富时中国A股自由现金流聚焦指数在回调阶段也表现出较强的抗跌性。在多次市场回调阶段，该指数相对同类现金流指数及中证红利指数，大部分时间跌幅更小，体现出相对“扛跌”的特点。这一特性在当前市场波动加剧的环境下，为投资者提供了更好的风险对冲工具。
03 投资策略与ETF优势
现金流ETF的投资策略紧密跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数，采用完全复制策略，力求实现与标的指数相似的收益表现。该指数成分股中1000亿市值以上的股票权重占比约70%，大市值风格凸显。这一策略不仅有助于降低投资组合的波动性，还能更好地捕捉大市值企业在现金流和分红方面的优势。
从行业分布来看，富时中国A股自由现金流聚焦指数超配石油板块，央国企占比相对较高。这一行业配置在当前政策环境下具有显著优势。随着新“国九条”等政策的出台，央国企在市值管理、分红等方面的表现有望进一步提升，从而为投资者带来更多的分红收益。此外，该指数的股息率也高于同类现金流指数，为投资者提供了稳定的现金流回报。据Wind统计，截至2025年1月13日，富时中国A股自由现金流股息率约为4.44%，而国证自由现金流指数股息率约3.46%，中证现金流指数股息率约4.4%，上证指数股息率约3.04% ，富时中国A股自由现金流股息率相对较高。
作为一只交易型开放式指数基金（ETF），现金流ETF具有诸多优势。首先，相比于主动管理型基金，ETF的运营成本更低，这对于长期投资者来说尤为重要。其次，ETF在二级市场的交易流动性较好，投资者可以随时买卖，灵活调整投资组合。这一特性使得ETF成为投资者在市场波动中调整仓位、应对风险的重要工具。
另外，现金流 ETF每个月都会评估基金的收益分配情况，一年最多能分红 12 次。按照基金收益分配的规则，现金流 ETF管理人每月会计算基金相比业绩目标多赚了多少，以及有多少利润能拿来分。这样灵活的分红方式，让投资者有更多机会拿到现金回报，也看得出基金管理人很重视投资者的利益。
04 最后的话：知道要什么
资本市场一直都在变化，起起伏伏。做投资，投资策略也会不断调整。但是，在起伏中，也有东西是不变的。
比如，现金流ETF（159399）策略具备专注优势，在这复杂多变的市场里，为投资者一键挑选出了50只财务状况良好、能稳定分红的优质企业。
自由现金流，听起来好像挺简单的一个财务指标，实际上藏着企业能不能持续发展、投资能不能稳健的大秘密。它就像是企业的“命根子”，有了它，企业面对市场的各种风浪都能稳稳当当，还能源源不断地给股东赚钱。现金流ETF正是抓住了这个关键，致力于给投资者提供了一个信得过的投资选择。
但是，投资向来不是一条平坦的路。所以，投资者在享受稳健回报时，也要理性看待投资风险。
同时，笔者也要指出，现金流ETF虽然挺好，但不是每个人都适合投资。在做投资决定之前，一定要先弄清楚自己能承受多大的风险，投资的目标是什么，还有这个ETF具体的投资策略和风险有哪些。
希望每一位投资者在资本市场闯荡的时候，都能找到适合自己的投资方向，稳稳当当地向前走，一起创造美好的未来。
注：数据来源：wind，富时罗素，截至2024/12/31，指数收益率均采用全收益指数计算。我国证券市场成立时间较短，过往历史数据不代表市场运行的所有阶段，不预示未来表现，亦不构成基金业绩的保证。相关观点仅供参考，不构成投资建议或承诺，不构成投资者选择具体产品的依据。本基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金为指数型基金，主要采用完全复制策略，跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
本基金收益分配原则为：1、本基金的收益分配方式为现金分红；2、基金管理人可每月对基金相对业绩比较基准的超额收益率以及基金的可供分配利润进行评价，收益评价日核定的基金净值增长率超过业绩比较基准同期增长率或者基金可供分配利润金额大于零时，基金管理人可进行收益分配；3、当基金收益分配根据基金相对业绩比较基准的超额收益率决定时，基于本基金的特点，本基金收益分配无需以弥补亏损为前提，收益分配后基金份额净值有可能低于面值；当基金收益分配根据基金可供分配利润金额决定时，本基金收益分配后基金份额净值不能低于面值，即基金收益分配基准日的基金份额净值减去每单位基金份额收益分配金额后不能低于面值；4、在符合上述基金分红条件的前提下，本基金可每月进行收益分配。评价时间、分配时间、分配方案及每次基金收益分配数额等内容，基金管理人可以根据实际情况确定并按照有关规定公告；鉴于本基金的特点，本基金分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。（资料来源：基金招募说明书、基金合同，具体以基金法律文件为准）
本基金标的指数的编制方案部分参考海外Pacer US Cash Cows 100 Index，因此称为中国版“现金牛”；现金牛不代表牛市等盈利性表述，不构成未来表现的承诺。
本基金完全由国泰基金管理有限公司开发,本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业(统称“LSE Group”)之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。
