美东时间周三英伟达发布了2025财年第二财季财报，同此前多个财季一样，这一财季的营收、净利润均同比大增，创下新高。给出的第三财季的营收预期，也高于华尔街的预期。但就在财报发布后，英伟达美股盘后一度大跌超8%。
财报分析：低于最乐观的市场预期英伟达发布的财报显示，在截至7月28日的2025财年第二财季，英伟达营收300亿美元，是上一财年同期135亿美元的两倍多，同比大增122%；较上一财季的260亿美元增加40亿美元，环比增长15%。美国通用会计准则下165.99亿美元的净利润，同比大增168%。非美国通用会计准则下英伟达第二财季的净利润为169.52亿美元，同比增长152%。
英伟达预计三季度营收约为325亿美元，这将比去年同期增长80%。
在财报发布之前，华尔街预计英伟达第二财季营收为287.3亿美元，非美国通用会计准则下摊薄后的每股收益为0.64美元，最终英伟达的这两项业绩指标均超出了华尔街的预期。英伟达在财报中给出的第三财季325亿美元的营收预期，也高于华尔街预计的317亿美元。
即便业绩喜人，在财报公布后，英伟达股价盘后先涨后跌，盘后初涨超2%，随后股价迅速下跌，一度达到超8%的跌幅，连同日内跌幅，市值跌去了近3000亿美元。截至周三收盘，该股继2023年上涨239%后，今年已上涨了一倍多。
有分析认为，影响英伟达最新股价下跌的可能是该公司公布的营收预测低于最乐观的市场预期。据悉，市场给英伟达三季度营收的最高预期达到了379亿美元，从而引发了投资者对其爆炸式增长正在减弱的担忧。
分析师称，投资人现在对英伟达的预期是以“完美”来定价。机构伯恩斯坦分析师Stacy Rasgon在一份报告中写道，英伟达的业绩指引必须大幅超过分析师的预期，才能看到股价的进一步增长。另据WestPark Capital分析师Kevin Garrigan评价称，对于抱有较高期望的投资者来说，英伟达Q3营收展望仅仅略高于市场平均预期是不够的。
而且，本季度相比上一季度盈利同比增长628%有了明显的放缓。毛利率方面，也由上一季度的78.4%下降至75.1%，但仍高于去年同期的70.1%。该公司预计，全年毛利率将维持70%左右，但不及分析师预期的76.4%。
分业务来看：主营业务依赖小部分客户二季度数据中心营收263亿美元，同比增长154%；游戏和AI PC业务营收29亿美元，同比增长16%；专业可视化营收4.54亿美元，同比增长20%；汽车和机器人业务营收3.46亿美元，同比增长37%。
数据中心是英伟达最大的收入来源，大约40%的收入来自这里。然而，英伟达大部分增长都来自一小部分客户，比如谷歌和Meta等大型科技公司，它们正在向人工智能数据中心投入数百亿美元。Meta 和其他公司在本财报季都增加了资本支出预算，但人们担心的也正是这一点，正在建设的基础设施数量是否超出了当前的需求，最终出现泡沫。
另一方面，竞争对手正在努力追赶。在美国，AMD，英特尔，以及硅谷各初创公司都在推出功能更强大的芯片，微软和亚马逊等英伟达的大客户也正在研发定制芯片以减少对英伟达的依赖。
Blackwell芯片生产遇阻：导致延期发货此外，在财报公布前，有消息称英伟达备受期待的下一代人工智能处理器Blackwell生产出现问题。英伟达在今年3月的GTC大会上，正式推出了新一代AI芯片架构Blackwell。据介绍，Blackwell拥有6项革命性的技术，可以支持多达10万亿参数的模型进行AI训练和实时LLM推理，被称为目前“地表最强”芯片。
在5月的第一财季业绩电话会上黄仁勋表示，他预计在今年二季度开始出货，并预估到2025年基于Blackwell架构的第一款产品GB200的出货量有机会突破百万颗，占英伟达高端GPU出货量的近40%-50%。
然而在7月末，有消息称由于设计缺陷，Blackwell的首次发货将推迟至少三个月。知情人士透露，是台积电工程师在为其量产做准备时发现缺陷，问题出在连接2个Blackwell GPU 的关键电路上，导致生产良率下降。Blackwell芯片大量出货预计要到明年第一季度，这将影响 Meta、谷歌、微软等科技大厂的 AI 训练进程和数据中心建设。
黄仁勋回应：Blackwell生产及泡沫化问题在周三的电话会议上，英伟达的首席财务官科莱特·克雷斯承认Blackwell芯片确实遇到一些生产问题，所以不得不改变一个掩膜生产步骤，以提高产量。不过，黄仁勋也强调，Blackwell芯片无需进行“功能性变更”，预计将在第四季度开始量产，将从Blackwell获得数十亿美元收入。
至于市场担心的泡沫问题，黄仁勋则坚定的认为，这只是技术与经济新时代的开始。他说，人工智能正在取代计算机搜索，帮助公司加快业务流程，各国也需要人工智能来保护数据安全。
从市场竞争来看，英伟达作为AI芯片市场的领头羊，当前一代芯片Hopper依旧领遥遥领先于同行，竞争对手短期内是无法提供同等性能的替代品的，所以英伟达的竞争优势依然明显。这在一定程度上可以抵消Blackwell延迟带来的冲击。
另据摩根士丹利分析师Joseph Moore称：“虽然很难确定具体的增长幅度，但预计会保持最近的趋势。不利因素包括去年的出口管制、更强的Blackwell芯片的发布时间可能滞后、新产品推出被战术性延迟，但这些因素不会影响公司的强劲发展势头。”
从短期来看，英伟达股价波动可能是因为投资者对其在AI和数据中心市场的增长预期过高。至于长期来看，英伟达是否可以稳住这一局面，一切还需要交给市场和时间来回答。
