“成长风格要回归了吗”，半导体行业才“强心针”似的大涨了一下下，就有乐观的朋友憧憬成长股的春天乃至夏天了。

诚然，在享受了 2021 年迄今，价值股的抗跌乃至逆势上涨，以至于已经成为一种习惯的当下，成长风格的回归，的确是一直在我脑海中挥之不去的一种情景假设，一种持仓上的“风险”。

但情景假设与将要到来甚至已经到来的现实，还是要区分清楚的。

许久不谈成长，这里就聊聊。

当我们在讨论成长时，我们到底在讨论什么？

这是所有基民内心一定要明白的问题。毕竟以我对身边亲友的直观感受，当大家都说着成长的时候，有人想到的是喝酒吃药，有人想到的是芯片计算机，那就是鸡同鸭讲了。

这里，我们首先讨论风格层面的成长，也就是传统风格指数，比如国证成长/国证价值，抑或沪深300 成长/价值这样风格指数对意义下的成长。

这个问题，的确重要，牵涉到许多指数基金的配置方向。

在讨论价值/成长变迁下，不外乎两种思路：左侧的和右侧的。

左侧的，是带有预判性的。基于当下的各种现状，预测哪个风格未来可能更猛。

这块上，其实挺建议诸位跟踪招商金工任瞳老师他们做的《风格轮动策略周报》。

在这份周报中，任瞳用了 8 个指标去研判哪类风格更受益，其中宏观 5 个，微观 3 个。其实严格来说，微观的那几个指标已经带有右侧的味道。

在周报中，任瞳公布过一份2013 年迄今的历史回测数据，基于这 8 个指标去押注成长价值风格轮动，还是有相当超额的。

目前最新一期的结果：

在八个胜率指标中，当前有 2 个指向成长，6 个指向价值。根据映射方案，当下成长风格的胜率为 31.12%，价值风格的胜率为 68.88%。

当然，如果是右侧视角，其实直接观察我每周日更新的轮动三棱镜(使用方法参见旧文：捕捉风格轮动的新工具，两个！)就行，就看 300成长创新与 300 价值稳健的那张即可。

仔细观察我用红框标记出来的几次轮动变迁，你就能明白风格轮动是一个漫长的过程，不是一蹴而就的，从比值曲线角度看，是有走强，回落(但显著强于底部的低点)，然后走出更强的三部曲。目前成长风格相对价值风格，连第一步都还没走出，讨论发生轮动，真是八字还没一撇呢。

当然，我也知道，对于绝大多数普通基民，他们关心的成长，其实不是价值/成长风格下的成长，更多是指代当年流行的“核心资产”思维方式下的那批基金。

不过，哪怕是“核心资产”，当年也在“茅指数”的基础上有衍生出了“宁组合”，本身也是相当含混。

要讨论这个层面的价值和成长，其实最好是的还是中信指数体系下的 7 行业组合指数。通过将三十个一级行业进行聚类，得到了 7 个行业组合。

当我们聊起成长风格时，总体囊括的是消费、科技和设备制造这三个大类。

下图是 7 个指数 2019 年迄今的表现，总体可以看到，哪怕是我们习惯说的成长赛道下，其实也是有轮动的。

2019 年那波，科技股最先领涨，但也熄火最早，2020 年中就见顶；然后消费接棒，也就是许多基民刻骨铭心的喝酒吃药，并在 2021 年 2 月见顶；最后是设备制造，以新能源为主接棒，一直涨到 2021 年末。

那么这三大主流成长板块，近期表现如何？

很显然，都还在沉沦之中，齐步走，一个都没少。暂时，市场依然选择在价值板块中轮动。5 月下旬，金融地产歇火后，交通运输和工业服务接棒。你或许会问，交通运输好理解，工业服务是什么？其实中信分类下，工业服务核心就是公用事业。

既然从大行业板块角度看，市场对价值流的热忱还没熄灭，此时去憧憬几个成长板块“三十年河东三十年河西”，或许还有点早。

所以，还是继续聊一个红利相关的话题。

刷公告，看到红利国企 ETF(510720)发布的分红公告。

红利国企 ETF 是一个新 ETF，4 月 30 日才成立，迄今不到两个月。但最近的一次分红公告，已经是第二次分红了。

第一次是 5 月 21 日，每份分红 0.0031 元，分红比例 0.3%，若以此折算，全年 3.6%。

但显然，第一个月的分红，低估了红利国企的分红潜力。

第二个月的分红，每份为0.0041元，显著上升了。分红比例也因此达到了 0.4%。

如何预估红利国企的分红潜力，我觉得第二个月的分红金额，会比较有参考价值。

红利国企 ETF的分红规则如下，每月评估并可每月分红，而分红条件也相当宽松，只要净值增长率超过指数同期增长率即可。由于 ETF 以价格指数为标的，所以意味着相当于有分红就能分配。

我拉了一下上证国企红利 (000151.SH) 成分股的分红预案。绿框的部分，对应的是第一次分红。而红框对应的则是第一次到第二次分红之间分红的个股，可以看到数量显著增多。而未来一个多月里面，还会有工行、交行、中行这些派息大户派息。

下表是上证国企红利与上证国企红利全收益指数 2023 年的逐月收益对比，两者的差额大体就能体现当月的派息差异。从表中可以看到，上证国企红利在 2023 年六月和七月是两大派息大月。

当然，对红利类 ETF 而言，收到股息与派发分红，未必要完全同步。

我估计红利国企 ETF 未来的派息，不会每月将所有受到的股息一次性派发。

毕竟，对于红利拥趸，红利的稳定性，比红利的绝对值有时候更重要。

根据中证指数公司公布的股息率，上证国企红利指数的股息率在 5.67%，如果采用按月平均派息的话，每月分红比率可以在 0.45%以上。

以此估算，下个月的派息金额还有上升的空间。当然是否会上升，全看基金经理的取舍，具体的派息策略，还要看到下一批的分红公告，才能进一步估计。