红利产品，最近真的是卖爆了！
先是12月6日，华泰柏瑞红利ETF（510880）成为A股市场首只规模突破200亿元的红利主题ETF；然后仅过一个交易日，到了12月9日，华泰柏瑞红利低波ETF（512890）规模也突破百亿，达104.09亿元，成为市场上第二只突破百亿的红利主题ETF。
目前全市场50多只红利主题ETF，整体规模略超1000亿。而华泰柏瑞一家就有两只百亿级大单品，足见其红利产品线的市场认可度相当高！
这些天来，长期国债的收益率不断下行，也有不少朋友让基哥讲讲低利率环境下的资产配置思路。今天就借着红利产品迅猛的势头，解析一下这类产品爆火背后的资金逻辑。
红利策略无关牛熊今年以来资金不断流入红利策略产品，首先是“耐心资本”的逻辑——
红利策略在多种市场风格下，都能做到长期有效，是因为它以“股息率”为关键衡量标准，这就回归了投资的本源。红利策略专注于挑选那些现金流稳健、长期持续派息且派息比例较高的上市公司进行投资。
这类投资标的通常表现出低估值、盈利稳定和高分红的特征，投资者有机会从估值回升、盈利增长和股息收益三个维度获得回报。它们不仅提供了较高的安全边际，还预示着相对稳健的内在增长潜力。
从资产配置的角度，基哥一直认为，红利资产的投资价值无关牛熊。
红利资产一般拥有充足的现金流、稳定的盈利能力和较低的估值，这使得它们具有明显的避险特性。同时，红利资产主要集中在顺周期和金融行业，在市场趋势向好或呈现震荡上升趋势时，顺周期行业的繁荣会推动红利资产的表现，显示出一定的进攻性，因此，在趋势性行情中，红利资产同样具有较高的投资吸引力。
从历史表现看，红利策略不仅在海外市场长期有效，即使是在风格频繁轮动的A股同样久经考验，至今已成为全球应用较为广泛的经典Smart Beta策略之一。
低利率环境下的“替代逻辑”低利率环境下的稳健收益替代，则是红利产品近期以来受到追捧的直接动因。
国内长期利率的平均水平持续下降，目前10年期国债的收益率已经正式进入了“1%”的时代。长期利率的持续下降进一步加剧了优质资产稀缺的局面，这也使得市场资金适当增加对权益类资产的投资，成为提高整体投资组合收益的必要选择。
在这种市场环境下，股息收入的稳定性和红利资产较为坚实的基本面，与稳健型资本追求长期和稳定投资回报的需求相匹配。
所以，红利产品作为一种专注于高股息股票的投资工具，在目前的低利率环境下，就为投资者给出了“替代逻辑”——红利主题ETF不仅能把握红利资产长期的资本增值机会，还能够为投资者提供持续的高股息分红，是较为理想的权益投资选择。
我们以红利ETF（510880）跟踪的上证红利指数、红利低波ETF（512890）跟踪的红利低波指数为例，在12月17日，其股息率分别为5.35%、5.15%。而同日的10年国债收益率为1.73%。二者之差衡量的风险溢价率在3.4%以上，使得这些红利产品在“替代逻辑”之下有了很强的吸引力。
此外，上证红利全收益指数、红利低波全收益指数的年内涨幅分别已达19.80%、23.80%，对于追求长期较稳健回报的资金类型而言，红利资产是当前的核心选项之一。（数据来源：WIND，截至20241217）
三个角度选择红利产品
红利策略既然有那么多优势，我们应该如何选择适合自己的红利基金？
市面上的红利基金有不少，但仍以红利主题ETF为主流，主动管理型产品较少，所以基哥今天在产品选择的层面，主要讨论红利主题ETF。
先说说红利主题ETF的共同特点：
红利主题ETF通常跟踪的是一篮子高股息股票，这种投资方式能够有效分散单一股票所带来的风险，因此其风险较低，适合那些风险承受能力较弱的投资者。与主动管理基金不同，红利主题ETF采用被动管理策略，能够减少基金经理选股错误的风险，更能保持与标的指数的高度一致，进一步降低投资组合的波动性。目前，市场主流的红利指数大致可分为三类，因此我们也可以依据跟踪的指数不同，筛选三种不同类型的红利主题ETF——
① 单一红利因子指数
单一红利因子，是以红利因子为核心，选取现金股息率高、分红比较稳定、流动性较好的证券作为指数样本。其中最典型的是红利指数（000015.SH），这也是目前是所有红利基金中挂钩产品规模最大的指数种类。这其中的代表，就是成立于2006年的市场首只红利主题ETF——红利ETF（510880）（联接基金：A类012761/C类012762），这只产品目前规模超过200亿，可谓是参与红利策略投资的人气之选！
红利ETF（510880）2021年来三个完整年度均收获正收益，且超越同期业绩基准及同期沪深300指数：
数据来源：WIND，截至20241216
实际上，红利资产的优势，在红利ETF（510880）与中证800指数的对比中体现得最为明显。在中证800出现下跌的2022年、2023年，红利ETF（510880）仍取得正收益，表现出很好的防御性。而2024年至今，红利ETF的涨幅略超中证800涨幅，又表现出一定的进攻性。
② 红利+其他SmartBeta因子指数
在红利因子的基础上，搭配波动率等其他因子，进一步筛选出股息率高且波动率低的证券作为指数样本，如红利低波（H30269.CSI），是近年来避险资金更加偏好的红利投资方向。这个方向上最有代表性的就是拥有“红利+低波”双重buff的红利低波ETF（512890）（联接基金：A类007466/C类007467），这只产品同时也是规模最大的红利低波ETF。
数据来源：WIND，截至20241216
在最近5个完整年度中，红利低波ETF（512890）均实现了正收益，并且单年度业绩均跑赢同期业绩比较基准收益率，为非货ETF市场占比仅为0.1%的宝藏品种。
基哥的经验是，红利低波策略特别适合经济弱复苏、信用没有显著扩张的阶段。
在这种环境下，红利低波风格能够提供较高的确定性和较低的风险，适合中长期高胜率投资。此外，红利低波策略在市场估值分化趋势收敛、股息率处于历史高位、低利率环境中具有较高的配置价值。
还有一个好消息是，近期，红利低波ETF的联接基金增设了Y份额（022951），这意味着，个人养老金账户也可以投资红利低波了。红利低波作为“天选”养老品种，通过个人养老金账户购买红利低波ETF联接Y（022951）不仅综合费率更低，还能享受税收优惠，可谓一举两得。感兴趣的，可以在你个人养老金所在银行的APP里关注起来。
③ 行业/主题红利指数
前面两种红利策略都是在全市场中筛选红利因子突出的个股，而如果在特定行业或主题中筛选红利因子较为突出的个股，则是更具针对性的红利投资标的，也就是行业/主题红利策略。从指数的角度，有聚焦高分红央企的中证央企红利（000825.CSI），以及将符合港股通条件的高分红香港上市公司作为样本的港股通高股息(CNY) (930915.CSI)。
以港股通红利ETF（513530）的标的指数港股通高股息为例，该指数在从符合港股通条件的上市公司中，选取30只流动性好、连续分红、股息率高的上市公司证券作为指数样本。得益AH股的溢价，该指数股息率7.37%，要高于A股大部分红利指数。（数据来源：WIND，截至20241217）
比较有意思的是，港股通红利ETF（513530）名字中虽然有“港股通”三个字，但采用QDII模式布局港股红利类资产，相较目前通过港股通模式投资的产品，在节省红利税方面具有一定优势。
整体而言，三种不同类型的红利ETF既有区别，也有共性，它们都具备红利策略的优势，红利因子是其最根本的基石，区别只是在红利因子之外的其它因子选择、个股筛选逻辑上的差异。我们可以结合自己的资产配置需求进行选择。
