观点小结
核心观点：中性偏多 美国预期产量稳定，等待USDA8月报告的验证。国内主要解决09持仓问题，宏观成为助推。下游维持清淡，但需要关注边际好转时间。后期关注点为下游补库及新棉收购。
月差：中性 关注1-5正套。
现货：中性 交投尚可，国产棉北疆现货主流销售基差略有上涨。进口棉人民币货基差上涨。
进口棉：中性偏多 内外棉进口窗口打开，但是配额数量不及预期，预期进口后移。
进口棉纱：中性偏多 近期人民币强势升值，后续结汇成本的压缩或推动进口利润阶段性改善，预计进口棉纱后期库存继续积累。
库存：中性偏空 1）纺企原料库存上升、棉纱成品库存上升；2）织厂原料下降、坯布库存上升。关注织厂补库。
新年度种植预期：中性 USDA7月报告，全球方面，2024/25年度产量调增，但是利空被期初库存调减抵消，贸易量调减，消费小幅调增，整体影响中性；美棉产量调增，影响偏空。
全球终端消费：偏空 美国服装及服装面料批发商库存去库，但零售商库存高位（偏空），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（偏空）。东南亚纱线开机率上升、国内下降（偏空），内外盘纱价回落（偏空）。
宏观：中性 国内7月出口环比-2.3%，已是2001年以来同期最低，中国对东盟出口回落，原因在于当地经济走弱及新兴国家推进的新一轮贸易保护。美国衰退预期短期缓和。
宏观：交易衰退预期
观察衰退的几个指标
2024.8.5,日本加息、日元升值+美国失业率抬头，导致市场提前交易美国衰退，市场出现恐慌情绪，全球股市大范围下跌。尽管LEI从2022年10月就同比低于0%，但是美国经济高速增长延续至当前，且LEI已经逐步改善；2年期美债与10年期美债倒挂时长也可以作为观测衰退的先行指标。市场有证据预测美国大概率进入衰退周期。
数据来源：紫金天风期货研究所
预期衰退与是否真实衰退
美国GDP增速及CPI增速同处高位、劳动市场依然旺盛，个人可支配所得、零售销售及个人消费支出仍处于增长状态，现实数据均未显示实际衰退。AI泡沫破裂，是去化当前的高估、预期的部分，但是不能否认AI很可能带来新一轮的全要素增长，前进的道路是曲折的，但是不会改变方向。情绪是放大的存在，我们需要清晰地看到现实与预期之前的差距，首先需要等待降息的落地时间和幅度，快速降息和缓慢降息带来滞胀与衰退的不同表现。
数据来源：紫金天风期货研究所
中国：关注下游补库的启动
郑棉大跌、大涨的原因
8.5-8.8CF09快速下跌，最主要的原因就是解决09合约的持仓问题，后点价在价格触及13500元/吨以后基本砍仓结束。宏观给出的交易衰退预期是空头的助推器。8.9投机空头大量平仓，伴随一部分9-1反套平仓单撤出，盘面大幅反弹。宏观配合：美国就业数据超预期，衰退预期减弱。考虑到09持仓快速下滑、回归，预计下杀后点价行情告一段落，后期回归中性估值，进入新一轮逻辑。关注下游补库节奏、收购等，宏观方面关注降息预期与节奏问题。
数据来源：紫金天风期货研究所
月间价差：把握1-5正套机会
基差方面，9月基差随盘面下跌，走扩至1600元/吨。销售方面，交投尚可，国产棉北疆现货主流销售基差略有上涨。9-1反套在09空头的助推下走出，达到-145左右，最后因09空头集中撤退回到-40附近。9-1价差的本质在于新旧棉价差，待移仓结束后，预期仍会回归。1-5价差正套头寸迎来比较好的入场机会。
数据来源：紫金天风期货研究所
内外价差震荡思路对待
内外价差小幅缩窄至2860元/吨附近，滑准税进口利润在570元/吨。配额价格高达2000-2400元/吨，配额发放量较少，仅能满足下半年加贸刚需，配额价格难以下跌。针对内外价差，窄幅震荡为主，基本符合预期。
数据来源：紫金天风期货研究所
盘面价格刺激今年收购博弈加剧
2024/25年度种植季，积温继续维持超过过去五年均值水平，目前市场没有对产量扰动的信息，稳定增产预期。预计新年度收购或提前至“十一”前启动，随着盘面价格下跌，轧花厂的收购情绪升温。
数据来源：紫金天风期货研究所
下游负荷：开机率平稳
截至8月2日，棉纱厂开机负荷为45.7%，小幅下滑。目前各地区织厂整体开机率平稳，目前开机水平在46.5%附近维持，略有抬升。
数据来源：紫金天风期货研究所
纺织产业链库存：纺企原料补库，但织厂尚未启动
截至8月9日，纺纱厂原料库存为29.9天，盘面下跌刺激纺企补库热情。成品库存33.9天，累库。织布厂棉纱库存为6.2天，继续去化，织布厂全棉坯布成品库存34.7天，成品小幅积累。
数据来源：紫金天风期货研究所
轻纺城成交情况
轻纺城成交小幅回落，高于过去五年均值水平。全棉坯布市场整体维持疲弱，8月中旬逐渐临近，多数纯棉织厂反映近期下游询价、打样情况并无好转，预期8月中旬订单才会逐渐增加。受季节性影响，织厂厚型织物维持小单走货，但价格疲弱，外销订单维持溯源订单持续的局面，整体内外销改观不大。广东牛仔订单略好转，但大单仍稀少。
数据来源：紫金天风期货研究所
棉纱：纺织利润明显好转
郑棉大幅下跌，纯棉纱市场受此影响，成交更加清淡，下游采购谨慎。棉纱价格方面，跌幅不大，在100-300元/吨之间的居多，跌幅不及棉花，主要因为纺企限产之下新增产出不多。从品种表现来看，气流纺及偏低支纱成交仍好于其他品种。纺纱亏损大幅好转，内地纺企现金流即期亏损300元/吨以内，新疆纺纱利润在2000元/吨。一旦成品开始走货，纺企的原料采买会快速跟进，预期花纱存在再次走扩可能。
数据来源：紫金天风期货研究所
东南亚纱线情况
开机方面，印度开机小幅回落，主要是孟加拉暴乱使得出口受到一定波及，越南开机稳定。本周订货气氛仍旧偏淡，尽管当前美元回落明显，但贸易商订货仍比较谨慎。巴基斯坦销售惨淡，成品库存处于累库阶段。船期来看，当前越南巴基斯坦印度普遍在9月。
数据来源：紫金天风期货研究所
进口棉纱：贸易商增大国产纱比例
棉纱市场流动性依旧缺乏，市场对未来内外销服装订单改善较为担忧。目前国产与进口纱价差有扩大之势，汇率虽有优势，但海外纱厂缺乏继续大幅降价的空间，因而对国内棉纱进口商缺乏吸引力，贸易商进一步调整棉纱备货结构，尤其大型供应链企业普遍加大国产棉纱采购比例，后续棉纱进口到货虽有小幅增长趋势，但多以小批量为主。
数据来源：紫金天风期货研究所
全球：等待USDA对产量的验证
美国 - 得州干旱指数稳定，等待USDA8月报告验证预期
截止到8月6日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数69，同比低49，环比上周升5；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为92，同比低106，环比上周升14。美棉主产区及德州地区干旱指数小幅回升。得州积温、降水仍然稳定，预估2024/25美棉产量大概率在355-370万吨，等待8月USDA报告验证。
数据来源：紫金天风期货研究所
美国 - 优良率下滑4%，整体尚可
美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年8月4日当周，美国棉花优良率为45%，前一周为49%，上年同期为41%.截至当周，美国棉花结铃率为60%，上一周为54%，上年同期为58%，五年均值为59%。截至当周，美国棉花盛铃率为8%，上一周为0%，上年同期为7%，五年均值为7%。截至当周，美国棉花现蕾率为91%，上一周为87%，上年同期为90%，五年均值为91%。
数据来源：紫金天风期货研究所
美棉出口周报：新作签约大量取消
据美国农业部(USDA)报告显示，2024年8月1日，2024/25年度美国陆地棉出口签约量-215559吨，从截至2024年7月31日的2023/24年度转结销售额总计222437吨。2025/26年度美国陆地棉出口签约量2611吨，主要买家墨西哥(1067吨)、哥斯达黎加(795吨)、萨尔瓦多(454吨)、日本(295吨)。2023/24年度美国陆地棉出口装运量2512981吨，比2022/23年度的2673493吨下降6%。2024年8月1日，2024/25年度美国陆地棉出口装运量4903吨，主要运往中国(1044吨)。
数据来源：紫金天风期货研究所
印度 - 最终种植面积或下调
截至8月2日，印度全国棉花播种进度比去年同期落后8.3%，USDA预测印度最终种植面积减少3%，但当地预计可能减少10-12%。棉花种植区降雨改善。印度国内市场价格进一步下跌。S-6的出厂价下降了650卢比/坎帝，至56,750卢比/坎帝（约为86.2美分/磅）。旁遮普邦的J-34的报价下降了100卢比坎帝，至5,650卢比/莫德（约为81.8美分/磅）。
数据来源：CAI USDA 紫金天风期货研究所
巴西 - 出口旺盛
截止8月4日当周，巴西（98.5%）棉花总的收割进度为36.7%，环比增加11.9个百分点，去年同期收割进度为39.7%，较去年同期慢3个百分点。当地估计本季棉花种植面积为146万公顷，比上月数据增加1.6%，比2023/24季增加了近22%。7月份原棉出口总量为167213吨，创下了近年来的最高纪录。
数据来源：紫金天风期货研究所
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