最终，折旧预测结果如下：
在中性以及保守情况下，由于不并入水电站，相对较为简单，而在这两种情况下，新增固定资产不包括大坝（折旧年限50年左右），只包括对机器设备的维护性资本支出，机器设备的折旧年限在30年左右，因此折旧年限需要缩短一点，假设取历史年限20年，进行计算。
中性情景下，分别计算折旧情况
保守情景下，分别计算折旧情况
以上，是关于折旧方面的假设，相对较为复杂一些。
处理完以上数据后，接下来是营运资本方面。
不过，考虑到水电站的特殊经营模式，营运资本整体对其影响较小，因而，这里我们做简化假设——应收款项/主营业务收入、其他流动资产/总收入、应付款项/主营业务成本、其他流动负债/营业成本的占比与2018年保持一致，分别取，5.2%、2.9%、2.13%、41.1%。（注：此处，其他流动负债占比突然提高是因为这里的营业成本扣除了折旧费用）
固定资产和资本支出预测完成后，我们来看水电行业估值建模的另一处关键因子——财务费用。
我们将财务费用分解为两个变量，即：财务费用=融资需求*利率。对于财务费用，同样需要分情景假设，不同情景下，对于融资的需求差距较大。
先看长江电力的融资需求到底有多少，我们参照历史的负债结构：
有两个非常明显的时间点，2009年和2016年，2009年并购注入三峡工程18台发电机组及主体发电资产，2016年收购溪洛渡、向家坝两座电站，这两次的收购导致整体负债水平大幅上升。
对应的，资产负债率也大幅上升，2009年，资产负债率由2008年34.94%上升26.8个百分点至61.78%；2010年资产负债率上升21个百分点至57%。
当注入资产完成后，资产负债率开始逐渐向下调整——这样的变动，比较符合电力公司的特点，前期投入较大，投入完成后产生的现金流可以用来还债，资产负债率逐渐下滑。
整体看，长江电力的资产负债率维持在33%至60%左右，有明显的周期属性——未有并购水电站时，资产负债率在33%附近，并购水电站后，资产负债率提升至60%左右，随后逐渐下滑至30%。
因此，乐观情景下，我们假设，在2022年以前，长江电力的资产负债率仍会逐渐下滑，而在发生并购的两年，即2022年和2023年，资产负债率会维持在较高水平（50%-60%左右），之后会逐渐下滑至30%左右。
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎
