鱿鱼游戏？
作者：郑敏芳
编辑：松壑
苦日子还是来了。
1月14日，何氏眼科（301103.SZ）披露上市以来的首份亏损财报，2024年预计净亏损为0.21亿元-0.31亿元；
3天后，普瑞眼科（301239.SZ）也交出了亏损财报，同期预计净亏损0.8亿元-1.2亿元。
至此，A股4家眼科医院中已经有2家出现了亏损。
主因是医保支付方式的改革进一步压缩了眼科医院的利润，规模有限的何氏眼科、普瑞眼科首当其冲。
已足具规模的爱尔眼科（300015.SZ）、华厦眼科（301267.SZ）或许也在面临一定的增长压力。
与此同时，新的挑战还在到来。
2025年初，医保局发布了《眼科类医疗服务价格项目立项指南（试行）》（下称“服务指南”），进一步明确了收费项目，这是否会给眼科医疗项目提出新的限价要求，仍待落地执行情况的观察。
01
医改进行时
医保支付方式的改革给眼科医院带来的冲击正在逐渐显现。
近期，2022年上市的两家眼科医院何氏眼科、普瑞眼科（301239.SZ）交出了上市以来的首份亏损年报。
何氏眼科、普瑞眼科预计2024年的净亏损额分别为0.21亿元-0.31亿元、0.8亿元-1.2亿元。
根据二者的解释，医保支付方式改革挤压利润空间，是二者出现亏损的共因。
2024年5月以来，全国各省市开始全面落地执行国家组织白内障人工晶体集中带量采购的政策，并叠加医保DRG/DIP支付方式改革等政策，都给收入端带来压力，进一步压低利润空间。
尽管爱尔眼科、华厦眼科暂未披露2024年业绩预告，但从此前三季报的情况来看，表现或许同样难尽人意。
2024年第三季度，爱尔眼科、华厦眼科的净利润分别同比下滑7.95%、17.24%。
新的冲击正在降临。
2025年初，医保局发布了服务指南，将2023年版医疗服务项目技术规范中的563项技术规范项目整合为125项，减少项目数量的同时进一步明确收费的项目。
例如对可能存在重叠的眼科检查项目，“眼压检查”和“眼压检查（青光眼激发）”明确不得同时收费。
“立项指南的编制出台，标志着全国医疗服务价格项目统一规范进入‘快车道’，各地对接落实立项指南是统一价格项目的‘最后一公里’。各地执行新的价格项目和价格水平后，医疗机构可依规计价收费，将利于医疗机构收费更清楚、患者付费更明白。”医保局指出。
指南中，医保局计划将根据所列的项目进行最高限价，但具体价格收费明细尚未出炉。
目前各方给出的回应是仍需要等待省份落地执行的情况，这是否会进一步压缩眼科医院的利润空间，仍待观察。
“此前DRG/DIP的实施已经基本明确不少手术项目的收费，现在服务指南如果再加以限价的话，可能很多项目利润空间会进一步被压缩。因为医保有物价的职能，限价是趋势。”北京一位医疗行业人士向信风（ID:TradeWind01）表示。
但南方一位眼科行业人士向信风（ID:TradeWind01）解释称，二者无必然关联。
“指南明确收费项目，和价格定多少其实没有必然关系。最后各省份还要定基准价，具体还要看执行情况。”一位南方的眼科行业人士表示。
这是否会给眼科医院带来新的压力，仍待观察。
02
从城市到县城
目前各家的共同打法是扩张，寻找业绩增量，但由于所处业务发展阶段不同，侧重区域也存在差异。
何氏眼科的目标是进一步开拓辽宁省外的市场，重点布局经济发达地区。
这和何氏眼科的收入结构有关。
一直以来，何氏眼科主要收入集中在辽宁省。2022年、2023年源自该区域的收入分别为9.14亿元、11.24亿元，占比均在9成以上。
正因如此，何氏眼科计划通过自建、合作建设及加盟连锁相结合的形式建设更多眼科医院，重点布局京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区。
但凭借何氏眼科的招牌能否走出辽宁省，仍存在疑虑。
例如早在2022年，普瑞眼科就开始在全国各地自建医院，但受到品牌号召力有限等因素的影响，此番同样亏损。
“新开业医院因当地品牌影响力较低，且纳入医保定点需要时间周期，因此新开业医院尚处于市场培育期。”普瑞眼科指出，“营业收入正在爬坡过程中，同时医院运营过程中产生的各类资产折旧摊销、人工成本和期间费用等刚性开支对成本、费用增长影响较大，从而影响公司整体利润。”
2024年4月，华厦眼科则收购了成都爱迪眼科医院（三甲）（下称“成都爱迪”）、微山医大眼科医院、睢宁复兴眼科医院等医院，涵盖了城市和县城。
其中，成都爱迪和华厦眼科子公司成都华厦位于同一城市。
华厦眼科表示正在探讨两家医院各项资源的全面整合，进一步增强其在成都地区的核心竞争力。
已在一线城市完成布局的爱尔眼科正在将触角伸向县城，2024年合计收购了87家医疗机构，位于榆树等县城。
但县城的竞争同样存在。
“发达地区的县城其实也有眼科医院，彼此之间还会有价格和服务的各种竞争。比如部分医院还会有送人上门的服务，为了揽客，会接患者去医院做手术再给送回家。”广东一位医疗行业人士指出，“而且因为市区也有眼科医院，他们也会到县城去招揽患者。”
大规模扩张的背后，给眼科医疗机构带来更多合规风险。
例如2024年11月武汉市中心医院急诊科主任艾芬举报爱尔眼科旗下医院存在虚假诊断证明及涉嫌商业贿赂的问题。
经卫健委调查，江苏南京爱尔眼科医院、扬州爱尔眼科医院等在内合计4家医院涉嫌出具虚假诊断证明。
留给眼科医院的难题还有很多。
