今天来看一家总部位于我们四川的上市公司，成都天奥电子股份有限公司（股票简称：天奥电子）成立于2004年，2018年9月在深交所中小板上市（现并入主板），主要从事时间频率产品、北斗卫星应用产品的研发、设计、生产和销售。
天奥电子作为国内领先的时间频率企业，拥有完整的时间频率产品线，具备时频系统集成能力，可为客户提供完整的时频解决方案。主要产品包括原子钟、晶体器件、频率组件及设备、时频板卡及模块、时间同步设备及系统等，主要应用于航空航天、卫星导航、军民用通信及国防装备等领域。北斗卫星应用主要产品包括北斗卫星手表、北斗应急预警通信终端及系统。
2024年，天奥电子的营收下跌13%，这是连续两年下跌了，10亿元的规模还是没能守住。
“频率系列产品”和“时间同步系列产品”是其两大核心产品，“北斗卫星应用产品”的规模相对较小；主要的市场在四川省内，占比近七成，四川省外有三成出头的占比。科技产品不是能源化工，区域性企业很难搞，天奥电子这种市场分布，对发展当然是不利的。
净利润的表现就更不好了，已经是连续第三年下跌，成为最近八年中最差的表现，和2021年的峰值水平相比，正好跌去了一半。
分季度来看，虽然在最近三年中，每年都有营收下跌的季度，但2022年只有一个季度，2023年有两个季度，而且关键的四季度出现了大幅下跌，全年就下跌了。2024年的四个季度都在同比下跌之中，虽然下跌幅度比2023年四季度都要好一些，但已经处于螺旋下跌的2024年四季度，仍然没有止跌的迹象，形势就不太好了。
毛利率在2019年及以前是超过三成的水平，2020年以来持续下滑了五年之后，2024年前三季度已经只有26.5%了。随着毛利率下滑的还有销售净利率和净资产收益率，因为最近一年多的营收下跌，这两大指标还在扩大与毛利率之间的距离。
主营业务盈利空间是持续下滑的趋势，2023年及以前，还算是基本稳定在10个百分点左右，原因是期间费用占营收比下降，基本可以抵消掉大部分毛利率下滑的影响。
2024年前三季度的情况就不太好了，期间费用占营收比不降反升，主营业务盈利空间被压缩至5个百分点以内。考虑到天奥电子四季度的营收一般都很高，预计2024年全年的数据要好看一些。
分季度来看，毛利率在2022年三季度之前在高位相对稳定，之后就开启了较大幅度的波动期。从2024年一季度开始，波动幅度下降，但毛利率水平也下降了一些，也就是我们常说的运营平台更低了。
不仅毛利率的波动大，营收的季度间波动也比较大，主营业务盈利空间的波动就有点吓人了，亏损的季度总成本是营收的1.1倍，表现好的季度，空间可以达到近两成。对于规模较小的公司来说，经营的平滑性很难保证，不仅是季度间的无法保证，年度的波动也可能会大一些。
其他收益方面，以2022年为界，之前都是净收益的状态，之后就成了净损失。产生差异的原因是“信用减值损失”的增长，最近这两年，不仅是营收下跌，烂账的可能性也更大了。
“经营活动的净现金流”在最近两年也出现了一定的问题，按理说，最近两年只是盈利能力下降，还不至于导致现金流方面也出现净流出的情况。他们出现这样的问题，是存货和应收项目的占用都增长太快。
2023年末，应收票据及应收账款的增长，大大高于同期应付类的项目，是导致其“经营活动的净现金流”表现不佳的主要原因，同时也是导致其“信用减值损失”增长的主要原因。2024年前三季度这方面就好得多了，特别是应付类项目的占用也增长起来了，这就会多回收资金了。
但是，按平了那边，这边又冒起来了，存货的规模在2023年末增长较少，但2024年三季度末却有大幅增长，不管是规模，还是占流动资产比都创下了新高，这就把应付款增长贡献的那些现金流，基本上又填进去了。由于不是年报，我们就不把这方面说得太细了。
虽然应收款和存货都在增长，但天奥电子一直都在盈利，还不至于影响到其偿债能力。其长短期偿债能力都相当不错，资产负债表也没有出现萎缩的现象。
天奥电子最近两年的表现一般，主要是营收下跌，盈利能力大幅下滑，存货和应收款都有较大幅度增长。如何来破现在的局呢？难度是很大的，不管是在国际和国内市场，天奥电子都面临着强大的竞争对手。打破对四川市场的过度依赖，虽然难度很大，但不得不去做。
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