导读：2025年开年至今，A股市场就呈现了比较不错的结构性行情，也让越来越多的基金持有人开始关注更具进攻性的成长股基金经理。客观来说，A股市场的成长股投资并不好做，由于其波动性显著高于价值类资产，而且产业变化的速度又很快，使得成长股投资的表观性价比不高。
但不可否定的是，大概率只有在成长股中才能挖掘到5到10倍的大牛股，这也是成长投资永恒的魅力所在。那么如何做高波动的朋友，在不同的阶段下又应该投什么成长股呢？工银瑞信的基金经理李劭钊有一套原创的成长投资框架。
2009年入行就研究TMT的李劭钊发现，成长股的高波动根源来自估值的扩张和收缩。这意味着投资成长股，除了需要判断企业盈利之外，也绕不开对估值的把握。那么如何在估值向上的阶段更好赋能投资收益，又如何规避估值收缩带来的负面冲击呢？李劭钊的答案是：把握渗透率变化下的产业生命周期。他把生命周期按照Gartner曲线划分，其中渗透率的变化是关键变量。
李劭钊认为，一个产业的估值高低和其渗透率呈现负相关性。即产业渗透率从低到高的过程，恰好是估值从高到底的阶段。其中渗透率的二阶导数尤为重要，一旦渗透率的增长放缓，也会出现估值的收缩。
从产业生命周期上，他主要会在一个产业的萌芽期和快速增长期介入，前者对应主题投资，后者开始出现业绩的兑现。其中，收入的增速会比利润增速更早呈现，也是快速增长期中更关键的成长指标。在这两个阶段，企业的估值都处于扩张期，再叠加产业趋势带来的盈利增长，或许能够带来股价几倍的增长。
生命周期只是解决了买成长投资中的哪个阶段，具体在买什么公司的问题上，李劭钊把成长股按照驱动力原创性的划分为四大类：创新成长、规格成长、政策驱动成长、周期成长。这四大驱动力并非完全独立的，有时候某个公司或行业会同时涵盖其中的三种驱动力。其中，创新成长对应最大的空间和最长的时间，但是可遇不可求。规格成长对应技术升级的必然规律，比如说3G到4G到5G。政策驱动对应自上而下的产业政策，比如说双碳、信创等。周期成长对应成熟期行业的周期波动，比如说半导体和被动元器件都有典型的周期成长特征。
我们看到，李劭钊的成长股投资框架有着比较强的立体感，从生命周期的纵轴和成长驱动力的横轴对所有符合他框架的成长股进行划分，能够大幅提高他选股的胜率。这一套框架，不仅能够判断企业盈利的变化，还能把握估值的扩张或收缩。作为2009年就入行覆盖TMT研究的李劭钊，经历了十几年的打磨终于形成了一套适用于A股市场特征的成长股体系。
今年是李劭钊加入工银瑞信基金的第十个年头。一直以来，工银瑞信基金总是能培养出一批批优秀的中生代基金经理。李劭钊认为他在这片土壤的成长，和工银瑞信基金长期的考核机制、优秀的多元化人才梯队、良好的内部分享氛围等因素有关。成长股投资需要每天面对更高的市场波动，只有长期的考核机制才能让基金经理的内心安静下来。“静能生慧”，是李劭钊最大的感悟。通过多元化的人才梯队和内部分享文化，李劭钊也能够不断从其他优秀的投研人员身上学到新的认知。
以下我们先分享一些来自李劭钊的投资“金句”：
1.基于产业渗透率的变化，我主要投处于萌芽期和快速增长期阶段的成长股，前者属于主题投资阶段，后者会开始出现盈利的兑现
2.我把所有行业划分为四大成长驱动力：创新成长、规格成长、政策驱动成长、周期成长
3.投资要顺势，最大的趋势就是创新驱动的产业趋势，有机会能带来一批涨幅5到10倍的大牛股
4.对于主题投资的阶段，关键是想象空间大不大、逻辑是否严密、主题的新鲜度
5.渗透率从低到高的行业对应高估值，渗透率已经比较高且稳定的行业对应低估值
6.TMT的估值波动并非坏事，理解背后的原因后，或许我们就知道为什么牛市要投资TMT
7.估值的收缩通常和产业渗透率的二阶导数转负有关
8.产业趋势起来后先看收入再看利润
9.萌芽期阶段，边际变化比业绩兑现更重要
10.所谓静能生慧，在一个长期考核的制度下，大家能安安静静做研究，也没有内部的互相竞争和损耗
从公司研究到理解生命周期的不断升维
朱昂：看到你是2009年入行的，先做了卖方研究，2015年来到工银瑞信做买方研究，以及做过专户投资，再到公募基金管理，能否谈谈这个过程中，你是如何建立对投资的理解？
李劭钊 我本科是读电子工程学，研究生读经济学。毕业后第一份工作在天相投顾做电子行业的卖方分析师。两年后，我从卖方转到了买方，先后任职于民生加银基金、中邮基金、阳光保险资管。2015年我加入了工银瑞信基金，一直工作至今。
我的职业路径，基本上是比较标准的基金经理成长路径。先通过卖方分析师的阶段，形成对公司初步的分析框架，然后到了买方之后开始做模拟组合，形成投资的雏形。模拟组合虽然不是实盘，但行业分析师也需要跑赢相对应的基准，也是我最早对阿尔法的理解。
2014年在阳光保险资管的时候，我作为TMT组长开始管理一个很小的实盘，让我的投资路径从模拟组合变成了实盘投资。这个过程中也开始感受到两者之间的差异。来了工银瑞信基金后，我做了几个月的专户投资，就开始管理一只全市场基金，并且从一开始管理产品小部分的组合，到后面独自管理全部的组合。这个过程给我在投资上带来了比较大的挑战。
那个阶段，我的能力圈从TMT领域一下子要拓展到全市场的三十多个行业，让我有些无所适从。虽然我也拼命学习，不断调研各个行业中的优秀公司，也请卖方分析师过来给我培训研究框架，但在不熟悉的领域经常会投错公司。加上2018年市场整体表现不好，导致我在那个阶段业绩表现并不算好。
之后痛定思痛，我开始把投资范围聚焦在泛成长领域的四大板块：TMT、新能源、汽车、机械。
回到这个问题，我对投资的理解是从点到线再到面的过程。先从公司层面的研究开始，逐渐到理解公司和公司之间的产业链条，再到看懂一个行业的生命周期。同时，我也是先从做加法开始，之后开始做减法。通过聚焦，逐渐找到了自己擅长的领域，并且构成了自己在行业选择和个股选择中的超额收益能力。
生命周期和成长驱动的立体分类
朱昂：成长领域的公司类型很多，驱动力也各不相同，你如何在不同类型的公司中进行选股呢？
李劭钊 我把成长投资简化为两个问题：投什么成长股，以及怎么投？
第一个问题，投什么成长股？我会把所有的成长股按照经典的生命周期理论，按照行业渗透率划分为萌芽期、幻灭期、快速增长期、稳态增长期、衰退期五个阶段。我们可投资的阶段可能就三个：
萌芽期：渗透率从0到10%的阶段，这时候处于主题投资阶段，企业可能还没有实打实的业绩出来，核心驱动是行业事件。这个阶段大概率主要赚情绪的钱。我们需要对这个新产业的想象空间、逻辑严密性、新鲜度、催化剂等因素做出判断。
快速增长期：渗透率从10%到50%的阶段，特别是当突破15%渗透率的甜蜜点后，产业增长会进入快速爆发阶段。这个时候能够赚到企业盈利增长的钱，属于价值框架下成长股基金经理比较喜欢的阶段。
稳态增长期：渗透率突破50%后增长放缓，市场开始担心行业顶部的问题。这个阶段估值收缩会抵消一部分业绩增长的效果，主要赚预期差的钱。
我主要投处于萌芽期和快速增长期阶段的成长股，比较少投处于稳态增长期的公司。
第二个问题，怎么投成长股？我把所有行业划分为四大成长驱动力：创新成长、规格成长、政策驱动成长、周期成长。这四大驱动力并非完全独立的，有时候某个行业会同时涵盖其中的三种驱动力。
1）创新成长。这是我最看重的成长驱动力，也是科技成长最核心的源头。科技创新能够创造出全新的需求，形成产业趋势。投资要顺势，最大的趋势就是创新驱动的产业趋势，有机会能带来一批涨幅5到10倍的大牛股。抓住一轮大的产业趋势，能够为成长股投资者带来足够丰厚的超额回报。
高端晶圆代工、AI推理算力、电动车、创新药等都属于创新成长类型的行业。创新成长类是最纯粹的成长股，其中的龙头公司有着优秀的创新能力，深厚的护城河，以及产品定价能力。这类龙头企业适合长期持有，并且有巨大的潜在红利空间。许多中美股市的大牛股，都属于这个类型。
然而，成长股投资不能只投创新成长类，由于巨大的产业创新可遇不可求，通常每隔十年才能出现一次。这就需要我们从其他三大驱动力挖掘成长股。
2）规格（制式）成长。成长的动力来自规格或制式的更新，属于微创新。典型代表是通信设备及手机从3G-4G-5G，或者光模块从100G-400G-800-1.6T-3.2T。对于规格成长，微创新会在哪个环节发生，是我寻找股票的重要观察点。
3）政策驱动成长。政策的呵护对于成长也很重要。比如说双碳政策带来了前几年的电动车和光伏大牛市。过去几年，信息安全、自主可控、半导体设备及材料、低空经济等都属于政策驱动的成长。
4）周期成长。对于生命周期进入成熟期的行业，来自宏观经济或者行业自身的周期性特征就变得更为显著。其中最典型的是存储为代表的半导体行业和被动元器件为代表的电子行业。
这四种成长驱动力中，创新成长是我个人最偏好的，一旦识别了产业趋势只需要长期持有就行。后面三种成长驱动力，有自身的规律和周期变化。如果能找到好的买入位置，也能抓住大的波段机会。
朱昂：也有些行业会处于萌芽期很长时间，比如说电动车过了很久才突破渗透率的甜蜜点，这种风险你会如何避免？
李劭钊 萌芽期处于主题投资阶段，这时候或许主要赚取情绪的钱，但也要懂得识别主题的真假。有些主题是没有兑现度的，那么之后的幻灭期下去后，渗透率就根本起不来。
举个例子，去年11月大家研究国内AI应用的时候，DeepSeek还没推出，主要的产品就是豆包。当时市场也对AI耳机做过一轮主题投资的炒作。这类耳机能够将豆包APP进行内嵌，通过耳机就能随时进行问答。但是我们通过产业链的调研后，发现AI耳机可能是一种伪需求。大家有问题直接通过手机沟通就行，完全没必要再买耳机。这就是典型无法兑现的萌芽期主题。
十年前的电动车却不一样，只是渗透率提升的过程比较慢而已，但电动车的爆发几乎是必然会发生的。站在今天，我认为机器人在未来大概率会成为真实需求的产业趋势。只是这个阶段应该如何把握，需要我们多和产业专家交流，梳理出行业的脉络。
对于主题投资的阶段，关键是想象空间大不大、逻辑是否严密、主题的新鲜度。这时候股价波动很大，情绪会主导行情，所以找到催化剂也很重要。比如说是否有产业大会，龙头公司发布新产品等。
朱昂：你提到的一些成长规律，能否再展开讲讲？
李劭钊 规格成长中，会有一些特定的规律。前面提到的通讯设备不断的升级、光模块速度的不断提升，都是很典型的规律。规格成长和周期成长的结合，是我比较擅长捕捉的投资机会。
比如说，被动元器件就是一个具有显著规格成长和周期成长特点的行业。这个行业受经济周期的影响，在经济周期下行的时候行业周期也会下行。但同时，每一轮科技创新又都会打开被动元器件的新需求，可能推动每一轮周期的底部区域不断提高。
从竞争格局看，被动元器件龙头企业的市场份额很稳定，特别是中国的几家龙头公司在发展过程中吃掉了日本和韩国厂商的份额。那么只要相信未来科技会进一步创新，以及经济周期在下行之后还会向上回归，那么或许就可以在公司市值底部区域积极关注。
历史上看，我每隔五年都有两三年时间持有其中的龙头公司。当整个市场对经济最悲观的时候，我会在龙头公司上一轮市值底部区域高度关注。
如何把握成长的估值波动
朱昂：不同类型的成长也会对应不一样的估值模型，有些属于天然高估值，也有些属于低估值，你会如何区分？
李劭钊 产业渗透率的高低和估值模型呈现负相关性，即渗透率从低到高的行业对应高估值，渗透率已经比较高且稳定的行业对应低估值。前面提到，我通常偏好生命周期处于萌芽期和快速增长期阶段的公司。成熟期中，我只会投具有显著竞争力、能创造持续现金流、并且我也具备超额认知能力的白马龙头。
还有一种情形时，当我认为市场会有一轮较大回撤时，会卖出高估值品种，转向低估值品种做防御。毕竟，公募基金产品有最低仓位限制。
朱昂：你对成长股的估值有深理解，能否具体谈谈为什么TMT领域的估值波动那么大？
李劭钊 我做了很多年TMT的研究后，发现这个行业估值波动特别大，背后有三个原因。
第一，TMT相对其他行业创新更多，而且很多是颠覆式的创新，能够带来巨大的想象空间。我们看到智能手机、电动车、AI人工智能都是真正具有宏大叙事特征的创新。空间足够大再叠加萌芽期的主题投资阶段，估值的波动就很大。
第二，TMT有显著的规格成长特点，而且每一次技术迭代的速度基本都是加速。手机4G到5G的迭代速度，比3G到4G快很多。光模块800G到1.6T迭代的速度，也比400G到800G更快。技术迭代的加速会使得整个行业在一两年内就完成了一轮盈利的周期，利润水平从上升到平稳再到下降。盈利的波动加速，自然也使得估值波动加大。
第三，TMT中的电子行业有“牛鞭效应”。当半导体周期上行的时候，下游企业看到供不应求的数据，会加倍补库存。很多时候是双倍需求的拿货。这时候由于供给还没释放，又推动了供给数据的不平衡。这个特点，使得半导体行业的盈利波动很大。而二级市场投资者基本上是对单个季度的盈利数据做线性外推。对我来说，通过深度的产业链理解，就能赚到市场上线性外推的钱。
TMT的估值波动并非坏事，理解背后的原因后，我们就知道为什么牛市要重点关注TMT。
首先，牛市通常发生在经济的上行周期。国内绝大多数TMT公司的基本面难以摆脱宏观经济的束缚。当经济处于上行周期时，这一批公司的盈利也会好赚，使得估值更容易扩张。
其次，市场情绪对TMT的宏大叙事也更容易发生在牛市，这时候主题投资更容易发酵，甚至还有来自美股映射的影响。
最后，在经济上行期中，TMT中的龙头公司更容易实现新的增长曲线，即产品矩阵的扩张。这是因为在经济上行期，更容易出现产品的供不应求，客户也更愿意接受新进入者。比如说2021年半导体周期上行期，由于缺芯的因素，使得一些厂商愿意给新产品机会。
总结一句话，牛市中TMT公司的基本面和估值大概率都会向上，带来戴维斯双击的机会。反之，市场情绪变化也会出现双杀。所以在TMT领域的投资中，对估值弹性的把握非常重要。
朱昂：什么时候要规避估值收缩带来的负面冲击？
李劭钊 做成长股投资经常会出现一个现象，某个公司的盈利增长释放出来后，估值就出现了快速收缩。估值的收缩通常和产业渗透率的二阶导数转负有关。比如说，一个产业的渗透率翻倍增长后，突然间渗透率的提高速度大幅下滑，这时候就容易出现估值的收缩。
产业趋势是成长牛股的共性
朱昂：过去一年，你管理的工银智能制造股票显著跑赢了行业基准和同类产品，能否具体谈谈这是怎么做到的？
李劭钊 在2024年，我的产品之所以能取得超额收益，主要有四个方面的因素：
1）做对了行业配置。这个产品的基准是中证高端装备指数，其中电子和电新加起来有60%权重，各占一半。作为基金经理，我会先思考如何在行业配置上跑赢基准。在2024年，我超配了电子，低配了电新。正确的行业配置，成为了去年获得超额收益很重要的一点。
从行业景气度看，电子受益于AI产业创新的大浪潮，景气度是向上的。而电新中的新能源发电供给和需求都有问题，电动车也没有太大想象力。
2）在TMT中，我找到了最强的子行业：光模块。我看到了AI的产业趋势后，就开始寻找最受益的子行业。在整个2024年，AI的产业趋势基本上是沿着美股映射的角度出发，当时国内的AI应用还没有爆发。从美股的AI产业链条看，算力是最亮眼的方向。我沿着这一条线索，找到了国内的光模块行业，是去年AI领域表现最强的子行业之一，也对我的超额收益做出了很大贡献。
3）除了进攻，我也从绝对收益的角度布局了低估值的苹果产业链。历史上看，苹果产业链每隔三到五年可能都有一轮新的产品周期。我当时判断，苹果产业链的估值具备了很强的防御性，而且接下来要进入新的换机周期中，又能提供成长性。AI的出现也会加速苹果产业链的产品周期。
4）在细分子行业中的成功轮动。去年我做了两次成功的行业高低切换，都是从低估值防御性的电子切到高估值进攻性的计算机。那个阶段都是电子先跑赢计算机，之后市场开始反弹时计算机又跑赢了电子。这两次成功的内部轮动，也给我带来了超额收益。
朱昂：接下来，能否分享一些有代表性的投资案例？
李劭钊 我分享两个案例吧，一个是2015年牛市的案例，另一个是2022年熊市的案例。
2015年我刚来工银瑞信基金的时候，就给公司推荐了一个射频元器件公司，包括我自己管理的专户也重仓了这个股票。最终这个股票给我们公司赚了好几倍，也为我管理的专户产品在短短几个月贡献了很高的净值收益。
当时是一波“互联网+”的泡沫牛市，许多计算机公司都出现了很大涨幅。但是这一轮泡沫中，绝大多数TMT公司并没有兑现业绩，而这家通信零部件公司是少数真正兑现业绩的。
这个公司的产业逻辑很简单，移动互联网浪潮的起点是带宽提升，所有应用入口的基础就是3G到4G网络升级下的网速提高。这家公司受益于整个移动互联网的产业趋势。这样的成长故事，我也在此前苹果产业链的爆发中看到。当智能手机的产业趋势爆发后，从触摸屏到手机声学，都诞生过5到10倍股。抓住这些大牛股的核心是，反复确认公司的研发能力是不是足够强、产品能否成型、绑定核心大客户等。
我们公司在这家公司上赚了好几倍，也算是我刚到工银瑞信基金后就做的一次成功推荐。
2022年我投了一家国产电动车企业，在这家公司上赚了40%到50%的收益，对我那一年的业绩贡献很大。在2021年底的时候，我发现电动车渗透率已经突破了15%的甜蜜点。虽然电动车的创新源于美国某电动车品牌，但是渗透率的快速提升需要依靠国产电动车厂商。
这家汽车企业上市了很久，很长一段时间都不被汽车研究员关注。大家觉得公司财报看不清，一时半会也没有业绩出来。但是在我的投资框架下，产业趋势起来后先看收入再看利润。深入研究这家公司后，会发现他们对转型电动车比传统汽车厂商更坚决。
无论是研发能力、产品能力、品牌力、还是治理结构，这家公司都符合我的投资要求。之后确实看到产品销量的爆发和利润的快速增长。这一笔投资在那一年市场环境下不太好的情况下，给我带来了“雪中送炭”的效果。
朱昂：在组合构建上，你是怎么做的？
李劭钊 组合管理上既要跑赢基准，也需要攻守兼备适应市场的变化。我采用的是核心+卫星的组合管理方式。核心池中的龙头白马公司占比大约70%。这些公司具有很强的竞争优势，现金流也比较好，而且在新的产业趋势中更容易兑现业绩。比如说某消费电子领域的龙头公司，过去十年基本受益于苹果手机的创新成长为业内巨头。未来如果苹果的产品线有新创新，这家公司大概率也会受益。
剩下是偏主题投资的卫星仓位。当科技创新带来全新的萌芽期时，许多产业链的公司商业模式和竞争优势还看不太清，无法对某个单一公司做重仓。这时候我倾向于打包一个产业链中的多家公司。主题投资阶段，边际变化比业绩兑现更重要，主要赚估值波动的钱。特别是在创新成长驱动的军工、计算机、传媒和电子领域，估值波动是非常大的。这就需要我们要懂得判断估值波动的方向。
朱昂：如何在大制造领域拓展你的能力圈？
李劭钊 我平时最主要的工作是做全产业链的研究，无论是案头研究、还是卖方过来交流、或者是自己去调研公司。在研究的过程中，我希望找到每一条产业链中利润价值最丰厚的环节。通过对不同产业链的研究，自然就会把能力圈逐渐扩大。
今年AI最大的变化在国内市场
朱昂：能否谈谈对2025年市场的展望，有什么具体看好的方向？
李劭钊 我觉得今年市场就是成长+红利的杠铃策略。我的组合中有一些比较纯粹的红利资产，只要拿的时间足够长就不会亏钱。当然，更重要的是哑铃另一端的AI，已经形成了明确的产业趋势。我现在主要的精力在AI，汽车产业链和军工也积极关注。
AI：今年AI产业趋势最大的变化在国内，无论是算力还是应用增速都会比国外更高。对应到AI产业链的全面爆发，从算力层面的芯片、数据中心、晶圆代工、半导体设备到应用层面的软件和互联网龙头重估，都会有机会。端侧的手机和眼镜，也会有比较大的产品创新出来。
汽车：L2以上的智能驾驶渗透率已经突破了15%的甜蜜点，进入快速成长期，接下来能赚到业绩的钱。和智能驾驶相关的芯片解决方案、光学、连接器、被动元器件等都会带来业绩的快速增长。另一方面，锂电材料属于典型的周期成长股，这里面的负极等行业或许已经出清的差不多，龙头企业的业绩增长趋势可能开始出现向上拐点。
军工： 典型困境反转的行业，从今年开始会进入补库存的周期。
朱昂：如何在ETF崛起的大时代，保持主动投资的超额收益能力？
李劭钊 首先，我能挑选到生命周期向上的产业趋势，做出正确的行业配置。当许多基金投资者购买某个行业ETF时，可能已经涨了很多。而我能够通过对产业趋势的敏锐度，比他们更早做布局。
其次，我通过对成长驱动力的四大分类，能够比ETF产品实现个股选择上的超额收益。
最后，由于我是行业研究员出身，对一些自己熟悉的公司有比较强的定价能力。市场不是总是有效的，好公司也会被错杀。当这些公司被错杀的时候，我可能会在左侧逆势加仓。ETF是无法对公司定价的。
成长于一个“静能生慧”的土壤
朱昂：作为工银瑞信培养起来的基金经理，能否谈谈投研平台对你的影响？
李劭钊 在工银瑞信的十年时间中，对我产生了很大的影响。
第一个层面是，工银瑞信是一家大买方平台，能给我们提供很丰富的外部研究资源。我们基本上是所有券商研究所的A类客户，卖方研究员给我们提供的路演和观点传达都是比较及时的。通过和靠谱的卖方分析师交流，能够对自己在某个领域的认知带来很大提升。
第二个层面是，工银瑞信给投研团队提供了一个比较宽松的氛围。所谓静能生慧，在一个长期考核的制度下，大家能安安静静做研究，也没有内部的互相竞争和损耗。在这样的环境下，过去几年工银瑞信形成了很强的造血机制，总是能诞生一批批优秀的基金经理。
第三个层面是，工银瑞信在宏观、策略、行业、公司等各个层面都有非常优秀的同事。每天和这些同事自己的交流，都是一种“高手过招”，能够帮助我实现很大的提升。有时候，我也会和其他同事分享自己的看法。在这样一个充分交流和沟通的平台下，对我的成长带来很大帮助。
朱昂：在你的成长过程中，有哪些重要的时刻？
李劭钊 第一次是2014年开始做实盘的投资。从模拟组合到实盘投资让我很激动，也第一次感受到了真实的投资。
第二次是2015年来了工银瑞信基金后，推荐了一个涨幅超过5倍的大牛股，帮助公司赚了很多钱。这一次成功的推荐，也让我在内部得到了大家的认可。
第三次是从分盘管理组合到独立管理整个，这个阶段我发现自己的能力圈太窄，什么机会都想抓住，但却无所适从。
第四次是2018年的挫败，让我们明白投资要聚焦、要懂得做减法、不能被市场牵着鼻子走。从那次之后，我也打磨出今天这一套比较适合自己的投资体系。
风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。工银智能制造股票为股票型基金，预期收益和风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。投资于权益类基金存在较大收益波动风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。
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