当赛力斯的总市值冲上2000亿大关的时候，人们对这个“傍上华为大款”的小康汽车似乎有了不一样的看法，华为似乎从质的层面让那个好像只能卖低端车的小康股份发生了巨变。

首先，从二级市场股价的表现来看，自从赛力斯“傍上华为”之后，过去几年的股价给予了看好赛力斯的投资者极高的回报；其次，从公司基本面来看，过去几年赛力斯的整体核心财务指标应该是在逐渐向好的方向转变；第三，赛力斯积极的并购动作也在逐渐完成其转型目标。

产销爆表

继续加码新能源

今天（12月2日），市值2019亿的赛力斯强势涨停，备受瞩目，涨停的直接原因或许是爆表的产销数据。

昨日晚间，赛力斯公布11月产销数据，新能源汽车产量3.88万辆、同比增长44.77%，销售量3.68万辆、同比增长54.58%；本年累计生产39.59万辆、同比增长249.35%，本年累计销售量38.96万辆、同比增长255.26%。

（赛力斯公告截图）

在华为的加持下，赛力斯的产销数据实在强悍。

另一方面，上周赛力斯公布的新的收购重组计划，或许也是刺激股价上涨、市值冲破2000亿的重要因素。

11月26日晚间，赛力斯公告，重大资产重组相关申请获得受理。赛力斯拟发行股份购买重庆产业投资母基金、重庆两江新区开发投资集团、重庆两江新区产业发展集团持有的龙盛新能源100%股权。

赛力斯同日发布的购买资产草案申报稿显示，拟以发行股份的方式向交易对方支付81.64亿收购龙盛新能源100%股权。本次交易将发行1.23亿股股份，发行价格为66.39元/股，并设置发行价格调整方案。

（赛力斯公告截图）

赛力斯本次拟收购的标的龙盛新能源是重庆两江新区龙兴新城智能网联新能源汽车产业园基础设施配套项目的实施主体，为专门服务新能源汽车生产制造成立的项目公司，旗下资产打造了“超级工厂”，可实现超3000台机器人智能协同、实现关键工序100%自动化。

问界M9就是在龙盛新能源这个“超级工厂”诞生的，已连续6个月位列50万以上豪车车型销量第一！

（赛力斯公告截图）

因此，也有人称赛力斯对龙盛新能源的收购是“从租客到房东”。

值得注意的是，赛力斯对龙盛新能源的收购不像其他公司那样高溢价收购，龙盛新能源100%股权评估值为81.64亿，增值率仅7.46%。

（赛力斯公告截图）

5年18倍

或许是过去几年最好的投资

从2019年1月赛力斯（当时还是小康股份）首次与华为签署合作协议，到如今赛力斯汽车单月销售破3.2万辆，与华为的合作已经接近6年。

过去这6年，赛力斯的股价发生了翻天覆地的变化。从上市4年一度暴跌超80%到近5年暴涨超18倍，单从股价表现看，与华为合作后的赛力斯称得上过去几年A股最好的投资。

（赛力斯股价走势截图）

自2020年4月以来，赛力斯股价从最低7.58元一路涨到上个月中旬最高149.48元，历时4年零9个月，还不到5年时间，累计涨幅达1872%，总市值从当初只有98.34亿最高飙升至2257.15亿，市值暴涨超2100多亿。

在这期间，在2020年3月之前上市的公司中，A股累计涨幅超过赛力斯的只有潞安环能、冀中能源、藏格矿业、陕西煤业、兖矿能源几只股票，赛力斯区间累计涨幅排名第6位。

（数据来源：同花顺I问财）

以同花顺I问财的数据，赛力斯从2020年4月1日至今累计涨幅1573.97%，相当于年化收益率达到119.37%。做投资的应该都清楚，这样的超高年化收益率一定是不可持续的，更何况是在A股。

未来5年赛力斯的股价还能像前5年那样实现超高收益率吗？答案恐怕要打个巨大的问号。

实际上，若是不考虑2020年4月至2021年7月期间赛力斯最高暴涨超8倍的情况，自2021年7月以来其年化收益率就仅有27.41%。

不过，这样的收益率依然秒杀A股主流指数。

现金流逐渐好转

估值趋向合理

当然，赛力斯“傍上”华为后股价和市值的狂飙，也曾被很多人质疑，认为只是市场通过赛力斯炒作华为概念而已，但6年过去赛力斯从基本面上也发生了一些积极的变化。

这种变化首先是业务上的变化，2018年时还是小康股份的主营业务是以汽车整车、发动机、汽车零部件的自主研发制造销售及服务于一体的传统业务，正在形成以新电动汽车、三电系统为新业务的产业布局。

到今年上半年，更名为“赛力斯”两年多后的主营业务为以新能源汽车为核心业务的技术科技型汽车企业，涉及新能源汽车及核心三电等产品的研发生产制造。

目前，赛力斯的旗舰产品应该是问界M9，年内已经大规模交付。

对于赛力斯来说，年内最大的变化是在去年亏损收窄后，今年以来其净利润已经扭亏且持续为正，前三季度净利润已经达到40.28亿，其营收规模更是达到1066.27亿，对应目前2000多亿的市值，市销率为2倍左右，较去年之前已经趋于合理。

（数据来源：同花顺网站）

（数据来源：同花顺网站）

赛力斯今年也算是一洗此前连续4年巨亏近百亿的前耻了。

更重要的是，自与华为合作以来，虽然出现过连亏4年的情况，但是赛力斯一直以来的经营现金流都很不错，即使在2022年巨亏38.32亿的情况下，其经营现金流净额也只是-11.69亿。

今年以来，随着赛力斯营收、净利润的大幅度改善，经营现金流表现更是突出，前三季度产生的经营现金流净额高达200.12亿，这个数字对应目前2000多亿的市值也更为合理。

（数据来源：同花顺网站）

不可否认的一点是，自上市以来，无论是之前的小康股份还是现在的赛力斯，其股价表现与公司的收现比（销售商品或提供服务收到的现金流与营业收入的比值）都表现出较强的正相关关系。

（数据来源：同花顺网站）

2017年至2019年期间，赛力斯销售商品、提供劳务收到的现金持续下滑，其二级市场股价也一路下跌，自2020年以来则恰好相反，股价也一路上涨。

对于制造业企业来说，现金流才是真正的血液，要比企业报告的利润数据重要的多。不过，对于赛力斯来说，未来股价空间有多大就要看赛力斯产品空间还能增长多少，更重要的是看赛力斯还能产生多少现金流。