据上交所官网披露显示，可降解纸浆模塑餐饮具制造商浙江众鑫环保科技集团股份有限公司（简称“众鑫股份”）沪市主板IPO已经注册生效，保荐机构为中信证券。

可以说，众鑫股份距离登陆资本市场已指日可待，但财闻网发现，众鑫股份自身仍存在一些问题值得市场人士关注，如其IPO募资超15亿的计划是否过多就受到了多方面的质疑，似乎存在超募问题，后续可能将被用于其他目的。此外，公司的盈利能力、产能消化以及项目资金真正投向等均存在一定的问题，值得关注。

产能过剩风险极大 募资扩产目的不纯

公开资料显示，众鑫股份主营业务为自然降解植物纤维模塑产品的研发、生产及销售，主要利用蔗渣浆、竹浆等天然植物纤维材料，通过模具塑造成型，实现吸塑、注塑工艺的造型效果，是塑料制品的良好替代，广泛应用于餐饮、快消、医疗、工业等领域。近年来市场发展前景不错。

财闻网发现，众鑫股份此番IPO首先让人产生疑问的就是其IPO募资额度是否合理的问题。按照计划，众鑫股份此次拟通过IPO募集15.38亿元资金，募投项目主要包括年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目、‌研发中心建设项目以及补充流动资金。有观点认为，这一募资金额过多，存在一些争议点。

首先，从公司募资超10亿的产能扩建项目来说，是否有必要铺这么大摊子就存在疑问。按照项目计划， 年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目是众鑫股份募资的核心项目之一，‌旨在扩大可降解环保餐具的生产能力，‌以响应环保需求，‌减少一次性塑料的使用。‌该项目分为两个部分，‌分别在崇左和来宾进行，‌旨在提高公司的产能和市场份额。

财闻网检索资料发现，众鑫股份投入超10亿的这两个扩产项目很值得商榷，首先，公司的产能利用率在报告期内一直有所波动，并不饱和。按照招股书，2020年至2023年上半年，其产能利用率分别为86.86%、95.36%、83.45%、74.51%，存在不稳定且逐年大幅下降的情况，尤其是最新的2023年上半年，其产能利用率掉到了仅有74%左右。

既然现有产能已经不能充分利用，为何又要募这么多钱用于扩充产能呢？值得注意的是，这两个扩产项目均为10万吨项目，而据招股书，截止2023年6月30日，折合公司年产能为9.92万吨，也就是说，如果众鑫股份成功上市募集资金再投20万吨，届时公司产能将高达30万吨，在既有产能已经不饱和利用的情况下，又新增两倍产能，市场真得能够消化得了吗？

而且，据财闻网了解，众鑫股份的主要产品实际上已经面临激烈的市场竞争，并且市场前景在逐渐转弱，公司还极为依赖出口业务，一些业内公司已经出现亏损，公司未来或将面临产能大规模闲置的情况，不知道众鑫股份对这些情况是否有充分的预计和应对。

一个值得警觉的例证是，众鑫股份可比公司金晟环保2023年上半年营业收入同比下降27.17%，归母净利润同比下降65.57%。其给出的理由为，主要是受到全球经济增速放缓，国外客户采购节奏推迟影响及一季度特殊情况致使公司生产线开工率不足所致，从而导致利润下降明显，这无疑为众鑫股份也敲响了警钟。

众鑫股份在招股书中也坦诚，自然降解植物纤维模塑产品作为塑料制品的替代品，发展空间很大，市场进入者亦不断增加。如果行业未来竞争加剧，公司不能有效提升技术水平、提高产品质量和服务水平或及时开发出满足客户需求的新产品，激烈的市场竞争可能导致公司面临市场份额与市场地位下降的风险，进而对公司的经营业绩产生较大的不利影响。

尽管如此，但众鑫股份此次IPO募资计划中仍“执迷不悟”，将大部分资金用于扩充产能，这让众多市场人士质疑其后续新增产能的消化能力问题进而怀疑其募资目的。这或许也在反向验证公司存在超募资金问题，或者说公司上市募集资金的动机不纯，存在募集资金后更改项目投向的风险。

熟知资本市场套路的业内人士都懂得，这种超募资金的结果无非后期就是用于企业大额分红或做银行理财，这样的IPO企业无疑是自私自利的，并不太具有多少投资价值，特别在如今严监严管的时代很可能会被监管随时叫停。

募资建与产能无关建筑 突击调增项目投资金额

除了大规模扩产或面临产能“消化不良”的问题，此次众鑫股份此次IPO募集15多亿元是否真正是用于扩产似乎也值得商榷。

财闻网发现，其实众鑫股份两个扩产项目以及研发中心项目都包含了与产能无关的多栋办公楼建筑，让人怀疑其募资是否真正用于了产能扩充。

翻阅招股书可以发现，在扩产项目中，除了真正用于生产的生产车间、料场等，还夹杂着造价达1520万元的宿舍楼以及造价达540万元的宿舍楼项目，此外，项目建设中还包括多功能大厅、行政办公室、接待大堂与展示大厅甚至地下停车场，其工程建设费用加起来粗略计算就已经达到近四、五千万元，这让人不禁怀疑，公司募资真正用于产能扩充的资金到底能有多少？还是另有所图？

此外，众鑫股份的在建工程项目还存在信披矛盾，部分募投项目存在突击调增投资额的情形，这可能影响投资者对公司财务状况的判断。

按照众鑫股份此次募资计划，其中，崇左众鑫一期项目、来宾众鑫一期项目总投资分别为68,188.40万元、40,462.15万元，拟全部使用募集资金投资，而这两个项目均有突击增加投资额的情形。

财闻网查阅相关资料发现，众鑫股份在项目产品方案无调整、建设内容无重大变动的情况下，于IPO申报前夕调增了募投项目的投资金额。其中崇左众鑫一期项目的投资金额增加了18,188.40万元，但在污染物排放量增加的情况下，环保投资反而减少了40万元；来宾众鑫一期项目的投资金额则增加了20,462.15万元，短短两个月内翻了一倍。为何突击增加这么多项目投资额，特别是在项目内容没有什么重大变动的情况下，让人摸不着头脑。

毛利率出现持续下滑 过度依赖外销酿隐患

除了面临募资额度虚增的多方质疑，从财务数据来看，众鑫股份的业绩也在出现下滑。2023年前三季度营业收入为9.62亿元，同比下降3.89%。而且其毛利率也在持续下降。2020年至2023年上半年，公司的主营业务毛利率分别为39.62%、33.23%、28.05%和29.06%，呈持续下降趋势。

而往远期来看，众鑫股份的未来业绩增长前景也不容乐观。招股书显示，众鑫股份的产品以境外销售为主，小部分为境内销售。2020年至2023年上半年，众鑫股份境外销售收入分别为5.37亿元、8.13亿元、11.38亿元、5.07亿元，占主营业务收入的比例分别为94.06%、91.27%、87.71%、85.80%。

其中，众鑫股份境外销售以美国为主，报告期内美国市场销售金额分别为3.8亿元、5.04亿元、7.37亿元、2.86亿元，分别占主营收入的66.65%、56.54%、56.84%、48.34%。

对外销的过度依赖无疑会产生很大负面影响，众所周知，近年来全球贸易摩擦频繁发生，一旦贸易摩擦升级，各国扩大加征关税产品范围，或者全球经济摩擦加剧，境外客户可能要求降价以转嫁成本，这将直接影响众鑫股份的销售收入和盈利水平，对公司经营业绩造成不利影响。

此外，众鑫股份的客户集中度也较高，前五名客户的销售金额合计占同期营业收入的比例较大，这也增加了公司面临的客户集中风险。如果主要客户的生产经营发生较大波动，可能也会给公司的经营带来不利影响。

综上，即将登陆上交所主板的众鑫股份仍存在多个悬而未决的疑点，或需要公司能给予解释澄清，财闻网也将继续关注IPO后续进展。