金融难受的日子越来越重了！

金融圈的从业者们，是不是感觉日子越来越艰难了？转发一篇金融专业人士的普及文章，希望能有所借鉴！

未来三年，会不会迎来我们的"雷曼时刻"?未来是金融股东难还是员工更难？金融供给侧改革会导致哪些机构被出清？为什么大部分人还没意识到金融底层逻辑变了？作为金融从业者该选择哪个赛道才有超额收益？

关于金融业务盈亏的逻辑

金融牌照分为银行、券商、保险、公募基金、期货、信托、融资租赁、AMC 等等，业务类型更是五花八门，让人摸不到头脑，金融到底是靠什么在赚钱？外人总觉得很神秘。

金融底层的盈利模式分为四种：利差模式、投行模式、销售模式和投资模式。

利差模式：金融业最核心的模式，银行信贷、保险、信托穿透看都是利差模式。只不过银行是借着1％利率的钱，放着4％的贷款；保险是借着4％的钱，做个5％的投资；信托是借着5％的钱，放着6％的贷款。针对的客群不同、期限不同、风险偏好不同，但都是挣利差的逻辑。

那为什么未来利差模式越来越难干了呢？

高利率环境下利差模式一本万利，低利率环境下潮水退去都在裸泳。高杠杆＋信用风险＝纷纷翻船。

金融天然喜欢高利率，喜欢泡沫。在万物扩张时，赚钱是最无脑的，高利率本质就是想要借钱的人多。

曾几何时，房地产企业愿意以15％的利率去融资，因为他们觉得自己能挣到50％的钱。

如果说经济是一把火，金融就是添柴的那个人。当整个经济往上走，利率还在高位时，那真是人有多大胆，地有多大产。但这样的宴会，总会有歌声停下的一刻。无论是2018年民营企业去杠杆，还是2021年恒大暴雷，都是高利率时代结束的号角。

随着央妈的快速降息，两年不到时间，整个市场就从高利率切换到了低利率时代。低利率下，借钱的人少了，市场上的钱却多了。

此时此刻，金融机构才发现自己不会"跪着"做业务。卖保险的不顶到3.5％的收益上限就卖不出去，卖信托的不比银行高100个 BP 就卖不出去，而当资产端由于快速降息无法支撑负债端成本时，带来的就是业绩大幅度下滑。而这种业务模式里最危险的就是保险，核心就在于负债期的长短。大部分银行理财都是3-6个月一循环，而非银体系的理财基本是1年一循环，这意味着只要能牺牲1年的利润让老的客户到期，只要新发产品的成本能下来，企业还能活。但保险的保单兑付都是10年﹣20年，这意味着一旦老保单的成本高，低成本新保单又卖不动，后果会如何？日本在长期低利率时，很多保险公司"破产"，本质就是这个原因。

高利率下金融机构最舒服，低利率下很难，利率波动大时就会破产

关于投行业务

在中小金融机构里做投行业务，无论是股还是债，一级还是二级，纯事业部制，赚的钱跟公司55分，甚至73分，靠自己的能力和人脉资源拉点业务做做，有小富即安者，亦有大富大贵者。而所在的公司，只不过是一个牌照租赁者罢了，干投行的巅峰就是自己租公司的牌照给自己打工，就这样舒舒服服的赚了10年钱。

但这些挣到钱的多，全身而退的却没有那么多。因为外部的环境也发生了深刻变化，一方面是监管越来越严，特别是评级分类管理后；另一方面小项目越来越少，项目向头部集中。投行业务"三化"趋势已经不可逆转：业务头部化、牌照集中化、人员螺丝钉化。

原来在小机构干的飞的日子一去不复返了，想以投行创业实现财富自由，不仅是不现实，更是痴心妄想。从业人员迅速向头部机构集中，头部机构借机杀价，甚至裁员老员工。一套流程行云流水下来，投行业务未来拼的是谁身体好、自愈能力强、意志坚定，特种兵式投行是最深的内卷。

关于金融产品的销售

保险业过去20年已经完成了向全民卖出第一张保单的过程，这波该挣的钱都挣完了。未来20年的课题是怎么能卖出第二张保单。

过去20年是金融理财普及的20年，每个老百姓都交过或多或少的"学费"，而这些学费又养活了行业里的大量销售。但未来呢？销售还能靠"信息差"让客户一次次交"学费"吗？固收：利率不但低还有信用风险；权益：客户不知道自己想要什么；股权：过往已伤害至深，未来又如何；保险：人生的第二张保单不能靠"骗"。

此外，颠覆金融销售生态的最终还是互联网。传统金融销售的所有逻辑都是线下渠道，但随着90后逐渐成长为财富新势力，互联网对于终端触达的想象力和他们的父辈完全是天壤之别。虽然监管限制，很多交易不能在互联网上完成。但如何在互联网上品牌宣传、引流、推广，大多数金融机构都是小学生。

大部分机构对互联网营销一无所知还固步自封，等到真的出现互联网品牌化的金融机构时，同行们才会如梦方醒，但当金融机构被互联网剥离了场景属性时，就是线下渠道销售的噩梦了。

关于投资

过去20年，大部分人金融机构投资端都创造了大量的"超额收益"，创造了此起彼伏的"大师"和"业内传奇"。但过去两年，所有的人都被教训的很惨，压非标的，难免要踩中点雷；压一级股权的，死都不知道怎么死的；炒 A 股的，说多了都是雷。

被棒打清醒后，基本形成了以下共识：

1、标品固收就是鸡肋。这么低的利率，螺蛳壳里做道场，还要提防灰犀牛信用风险，还有小概率利率上行风险，低利率下没有人能好过。

2、非标已分化出两个世界。高等级非标与标债利差缩小到100bp以内，选非标还是选标债变成了一个玄学问题，低等级的非标已经迅速垃圾债化，正在加速退出这个市场，未来整体非标的市场一定会越来越小，这是一条越来越窄也越来越没有前途的路。

3、一级股权正在裸泳。股权市场过去十年完全是被资金推动的泡沫，现在当潮水褪去时，只能祈祷 A 股牛市再次出现，不然没有任何人能全身而退。

4、期货和衍生品无法对冲。散户基本碰不到、机构不会用，品种受限、监管越来越严，目前看整体性价比不高。

5、股市就是一场修罗场。 A 股已经经历了漫长的熊市，3000点年年见，最直接的结果就是韭菜被割没了，但韭菜离开 A 股后，机构们想赚钱只能互割镰刀，结果就是机构必然散户化。机构互割镰刀的一个重大看点就是量化与主观投资之争。这两年目前的战况是量化完胜主观，主观公募被打的体无完肤。

关于委外和超额的问题

对于委外，很多人有个很奇怪的逻辑，如果能自己做不到的事情，委外就能做到了。于是散户把自己的钱交给机构去打理，机构把钱再去委外给被的机构打理？

what ?

这就好像是上学时教导主任说我们要消灭平均数以下的同学，那平均数以下是谁呢？散户机构化必然导致机构散户化，未来机构不会有超额？超额只是侥幸的惊喜。

金融机构的股东与员工谁难？

未来三年，金融机构的股东比员工难

1．金融自带杠杆属性，遇到风险时股东和管理层完全不对等。员工可以拍拍屁股走，或者直接躺平，但股东无法躺平，反而责任越来越重。而金融超高杠杆的商业模式，本质让其利润率是种幻觉，一旦出了风险，一年能把十年赚的钱亏回去。

2．房地产实质上摧毁了大部分金融机构的资产负债表未来三年，慢慢都会体现出来。

3．向实体经济让利，城投下一步潜在的抽血颠覆原有商业模式，世人都觉得金融是肥羊，油水多，需要让利，让利和风险只隔着一层纸，让着，让着，羊没了。

4．金融变成资本金消耗模式。现在金融机构做业务就要资本，要资本就是要股东掏钱，经济下行期，越来越多的股东会想明白，拥有金融企业不但无法干坏事，反而是个雷。

未来3-5年，金融供给侧改革谁最难，中小金融机构股东最难，员工能苟，股东苟不住。

那未来3-5年，什么样的金融业务有机会呢？

1．拥有资本金无限补充的股东

2．身体好、自愈能力强、意志坚定的特种兵

3．掌握超级大户的销售

4．有能力盘活烂尾地产的团队

5．有海外配置能力的中国人

能拥有以上五条之一的人或者机构，也许会是这个行业的幸存儿。

不可逆转趋势

未来金融机构销售不能再靠"骗"，互联网化会直接大幅度冲击金融线下营销团队，投资的"大师们"会一个个的陨落，机构互割的市场根本不可能长期稳定超额收益，散户机构化必然导致机构散户化。未来3-5年，最难的会是中小金融机构股东，员工能苟，股东苟不住。

想在这样一个大势里成为幸存儿，可以对照五条标准看看自己是不是那个天命之人。