观点小结
核心观点：Brt75-85区间震荡 短期震荡看待，1月份OPEC+供应端兑现后，后续关注点转移至需求，成品油仍显强势的背景下，下行空间有限，上行风险依旧为地缘。
宏观方面的情绪打压和地缘溢价的持续回吐是近期回调的主要原因。宏观方面，1月份美国非农就业数据远超预期，美国经济软着陆概率持续提升，内生性通胀粘性依然较高，美联储高息政策或将持续，降息预期继续降温打压风险资产。地缘方面，作为中东诸多地缘矛盾的核心矛盾，巴以冲突和谈的稍显端倪使得投资者对中东局势趋稳看到一丝曙光，Brent也随之大幅回吐风险溢价。基本面方面来看，上周美国内陆规模最大Whiting炼厂受损停车，据评估仍需要数周时间恢复，其炼能为43.5万桶日，受此消息影响油品裂差更显强势。库存结构方面，Kpler数据显示库存结构依旧持稳，边际来看欧亚成品油稍有累库趋势，仍需进一步观察其持续性。区域来看，BW价差和EFS价差持续走弱也间接对地缘溢价回吐提供部分逻辑支撑，地缘或其他事件型冲击仍将是中短期上行风险的最大变量。
下游负反馈仍需以时间换空间，前期市场猜测沙特提高3月份销售官价近期落地，结果兑现方面沙特保持对亚洲的阿轻质原油价格不变，也体现出沙特对亚洲未来需求的保守态度。阶段性矛盾不明朗的背景下，单边扰动仍以突发性事件为主。月差表现也同步回调，Brent重回年初密集成交区，短期来看单边驱动乏力，关注中国区域的买盘以及油品端矛盾的缓和节奏。
欧佩克减产：中性 24年1月OPEC国家产量兑现，较23年12月份环比减产41万桶日，创下了自去年7月以来的最大月度降幅。其中利比亚减产16万桶日，伊拉克、科威特减产14万桶日。沙特、尼日利亚环比增产4万桶日。
宏观：偏空 美国经济数据持续向好，1月新增非农就业35.3万人，薪资增长有所反弹，增加核心通胀上行压力。
SPR：观望 美国将于6月继续补充300万桶SPR。
地缘冲突：偏空 巴以和谈曙光初现，地缘溢价回吐。
需求：中性 美国，虽然ARA和Singapore区域成品油库存均位于低位，但有累库趋势，但油品裂差仍然偏高。
页岩油：中性 上周产量环比回升至13000万桶日，钻机数环比没有变化依旧为499台，整体来看近期钻机数维持持稳态势。
风险溢价持续回吐
非农数据向好进一步打压衰退预期
上周五公布的美国非农就业数据公布。1月美国新增非农就业35.3万人，数据表现亮眼，为2023年1月以来高点；并且2023年12月和11月被上修至33.3万人和18.2万人，共上修了12.6万人。持续向好劳动力市场持续打压美国的衰退预期，受此影响美元、美债收益率均不同程度走高。分行业来看，服务业是主要贡献。1月服务业新增就业28.9万人，贡献了新增就业的81.8%；政府就业贡献了10.2%（新增就业3.6万人）。此外，商品生产贡献了7.9%（新增就业2.8万人）。
数据来源：紫金天风期货研究所
通胀粘性较大，高利率或将继续维持
失业率保持低位。1月失业率为3.7%，已经连续3个持平，整体仍处于历史相对低位。1月美国劳动力参与率为62.5%，较上一月持平，与疫情前（2020年2月）约有0.8个百分点的缺口。薪资增长方面有所反弹。1月劳动力平均时薪同比为4.5%，为2023年9月以来的最高点。平均薪资的增长增加核心通胀上行的压力，美联储高利率政策或将继续维持。
数据来源：紫金天风期货研究所
多重扰动仍在，等待下一个驱动
巴以局势扰动情绪，地缘变数仍在
继上周巴以冲突有缓和的迹象但随后被否认以后，本周周一美国国务卿布林肯前往中东访问期间与沙特王储就巴以紧张局势进行的会谈，虽暂无实质性的进展，但巴以局势的进展与否持续扰动油市的情绪。受红海持续不断的冲突影响，穿越曼德海峡和苏伊士运河航线的清洁油轮（Clean Tanker）费率持续偏强，根据阿格斯货运（Argus Freight）的数据，以红海的四条航线的运价来看，12月与11月相比平均上涨了20%，1月份小幅回调后依旧偏强，地缘通过运费进而给油品端带来的溢价仍在。
数据来源：Reuters、EIA、紫金天风期货研究所
炼厂损失频发支撑裂差强势
2月1日，美国中部最大炼厂Whiting因内部变压器影响而关停，根据内部人士评估，其重启仍需一至数周时间，其原油加工能力约为43.5万桶日，受其装置损失带来的影响，其主要进料油种WCS的现货价格同步边际走弱。乌克兰对俄罗斯炼油装置的袭击仍在进行，2月3日两架乌克兰攻击无人机袭击了俄罗斯南部最大的炼油厂。彭博方面统计1月份原油加工量约为549万桶日，较12月份同期少约5.6万桶日。炼厂方面的损失频发也进一步减少了原油的阶段性需求，进一步支撑了油品的裂差。
数据来源：Bloomberg、紫金天风期货研究所
加拿大管道扩建项目继续延期
根据近期的报道，加拿大Trans Mountain管道扩建项目的工作已完成95%以上。若其如期投产，将使该管道目前30万桶日的产能增加近三倍达到89万桶日，完成后将原油从内陆阿尔伯塔省的油砂输送到加拿大的太平洋海岸，出口到亚洲或美国西海岸的客户。从供给结构来看，2022年阿尔伯塔省的原油产量占加拿大原油总产量的82.7%，而美国从加拿大进口的原油约占加拿大原油总产量的79%。原本预期该管道24年年初上线，但近期相关裁决显示继续延期。如其按期投产，则将进一步改善美国西海岸甚至亚洲区域重油的供需格局，后续可通过相关船期追踪其上线节点。
数据来源：EIA、紫金天风期货研究所
沙特未改3月份OSP
沙特阿美石油公司本周周二的一份声明显示，其旗舰产品阿拉伯轻质原油3月份往亚洲的价格维持不变，其官方销售价格定为每桶较Oman/Dubai均价高1.5美元，与上月持平，以期守住其市场份额。市场前期在供需结构有所改善的背景下，预期沙特将OSP提高约0.55美元/桶左右。未做调整的原因可能为沙特方面鉴于对中国的出口量持续下滑，且对未来3月份供需结构不甚乐观。
数据来源：Reuters、Kpler、紫金天风期货研究所
价差&持仓
月差回落明显
截至2月6日，WTI近次月价差收于-0.08美元/桶，1-6价差为0.45美元/桶；Brent近次月为0.26美元/桶，1-6价差收于1.4美元/桶；SC近次月价差收于-5.1元/桶。
数据来源：紫金天风期货研究所
汽油裂差依旧偏强
数据来源：紫金天风期货研究所
柴油强势依旧
数据来源：紫金天风期货研究所
欧洲航煤持续偏强
数据来源：紫金天风期货研究所
WTI基金净多增加
1月30日当周，WTI资金多头增加2398手，空头减少13370手，净多增加15770手。
数据来源：紫金天风期货研究所
Brent基金净多增加
1月30日当周，Brent资金多头增加48630手，空头减少5270手，净多增加53900手。
数据来源：紫金天风期货研究所
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