创新新材料科技股份有限公司（股票简称：创新新材）2022年12月借壳“华联综超”在上交所主板上市，是一家涵盖生产经营3C消费电子铝型材、汽车轻量化铝型材、板带箔、铝杆及线缆、铝合金棒材和结构件等为主的大型现代化综合企业。
创新新材在山东、江苏、内蒙古、云南4省（自治区）和海外越南、墨西哥等国家建有十几个工业园区，是规模位于全球前列的铝合金材料生产与研发基地，其中铝合金棒材市场占有率连续多年位居全球首位。产品广泛应用于 3C 消费电子、汽车轻量化、建筑工业、新能源等领域。
2024年前三季度，创新新材的营收同比增长了11.3%，创下了同期营收新高，全年也有可能创下年度新高。
从上半年的营收构成看，“棒材”是其核心产品，占比超六成；“铝杆线缆”和“板带箔”产品的占比也比较大，分别达到了20%和13%；另外还有“型材”和“结构件”等产品，但规模和占比都相对比较低了。98%以上的产品都在境内市场销售，就算有海外生产基地和销售机构，现在的境外业务规模和占比都还不算高。
净利润相对于其规模庞大的营收来说，显得略微寒酸，这是由其行业特点决定的。原材料加工等行业主要就是把业务量做大，表面上看起来利润微薄，如果投入的净资产规模也不大的话，算起来的投入产出比也是很高的。
2024年前三季度的净利润同比增长速度与营收接近，略低一点，没有体现出来明显的规模效应，我们后面再去找一找具体是什么原因导致了这一现象。
2023年二季度出现过营收同比下跌的情况，其他几个季度都在同比增长。2024年二季度以来的增长还有加速的迹象。净利润在2023年上半年营收表现平缓时，出现了同比下跌的情况；其他季度都是同比增长的状态。但是，和同期的营收相比，净利润的增长时快时慢，没有明显比营收增长更快的迹象。
金属加工的毛利率是极低的，仅为3%出头，2024年前三季度3.6%的水平就已经是最近三年多来最高的表现了。销售净利率在1.5%左右，2024年前三季度为1.3%，与去年持平，是最近几年来最低的表现之一。
净资产收益率表现是不错的，天生就自带“葵花宝典”（年化净资产收益率超过毛利率）绝招，但也有下滑的迹象，2024年前三季度略低于2023年，“年化净资产收益率”超过10%，在市场中并不算差。这类低毛利率的行业必须要有“葵花宝典”，才会有人愿意经营这些行业；如果只有销售净利润的水平，这些行业就会因为经营者少而导致供求关系变化，毛利率就会上升。
期间费用的特点是“三低”，既没有消费品行业较高的销售费用，也没有科技行业较高的研发费用，各大期间费用的支出比较平衡。虽然金额每年也在十亿元左右，但是相对于其数百亿元的营收规模来说，占比只就在1.5个百分点左右；2024年前三季度占比达到了1.6个百分点，高于前三年的表现。
2024年前三季度的主营业务空间并不比2023年差，只比2022年略差一些。由于具有更大的营收规模，2024年前三季度的净利润应该要比营收增长更快一些才算正常。
其他收益方面的影响较小，每年的政府补助等与资产或信用减值损失相抵后，净额都在千万元级别。2024年前三季度，是这几年来首次出现净损失的情况，主要是“投资收益”方面的损失扩大了，其中“权益法核算的长期股权投资收益”出现损失影响较大，从2022年以来其合营或联营企业的经营情况就不太好了。
和去年是净收益的情况对比后，就有1.3亿元的差异，和其2024年前三季度8亿元左右的净利润相比，这就已经不是小金额了，实际上主要就是这些其他收益方面的差异，导致了净利润增长水平不如营收。
每个季度的毛利率波动并不大，只有2022年三季度跌破过3%，其他各个季度都在3%以上波动。每个季度的主营业务都是盈利状态，就连每个季度的主营业务盈利空间的波动都不大，不仅没有出现单季亏损，甚至还没有哪个季度的盈利空间跌入进一个百分点之内。
作为传统的金属加工行业，营收和盈利能力的稳定性其实是比较强的，这就和我们前两天看的互联网和软件等行业有重大差异。其实并不能说哪种模式更好，如果是在经济增长的状态下，当然是互联网这类行业的模式更好，几乎可以零边际成本地扩大营收和净利润；如果是经济下行的情况下，那就是传统行业抗风险的能力更强了，哪怕就是铁坨坨，你不拿过来就真还没有用的。
“经营活动的净现金流”表现并不好，只有2023年出现过净流入的情况，其他几年都在大量垫入资金。与此同时，创新新材还在进行较大规模的固定资产类投资，特别是刚过去的2023年，投资规模超过了20亿元。没有更好的办法，只能进行着规模不小的净融资来满足这些需求。融资方式是股权和债权相结合的，就是由于这样导致净资产大幅增长，才造成了前面看到的净资产收益率下降。
创新型材的长短期偿债能力都是极强的，资产在快速膨胀之中，这就导致了其净资产收益率大幅下降。靠着大量的投入稳住了营收和盈利能力，这样的表现在现在的经济环境下还算不错，如果是前几年的话，就会有人嘲笑其投资不是那么成功了。
有息负债并非没有膨胀，2024年三季度末的规模已经突破了百亿元。对于创新新材来说，靠大量建设来稳住营收和盈利能力的路已经接近极限，下一步必须把现有业务的现金流等表现搞得和净利润同步。但是，说起来很简单，做起来可能比搞建设扩张更难，或者说不符合我们改革开放以来一直认为要不停做大的发展模式。
创新新材在重组后的经营表现是不错的，由于其行业的特点，导致其想要有持续爆发式增长，已经很难了。如果整个经济形势没有太大的变化，他们的经营稳定性其实是不差的。安排好后续投资规模，适当优化资产负债结构，还是可以取得更高净资产收益率的。
金属加工这类行业，表现好也就是创新新材这种情况了，随着各细分行业天花板的逐步接近，都会存在产能过剩这类问题，谁能稳得住，持续保持低速增长，就已经领先于大多数同行了。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
