7月18日，美国财政部公布的5月美债持仓数据显示，中国5月持有美债规模减少222亿美元。

这个单月减持规模，比3月增持的205亿美元还要大一些，所以，当前我们持有的美债规模是8467亿美元啊，是2009年5月以来的最低值。

两个月前，美国公布3增持美债的数据后，我也跟大家分析过，这主要是受市场波动影响，不用过度去解读。

因为3月硅谷银行破产，导致美国金融市场有一个避险流入美债的一致性行为。

所以3月是美债前十大持有国，都集体增持美债。

而这一次，5月美债前三大持有国，日本、中国、英国都是集体减持美债。

其中日本减持304亿美元，英国减持141亿美元。

这其实也是受市场波动影响。

我们看美债收益率走势图就知道了。

3月美债收益率有一波大幅回调，意味着当时有大量避险资金涌入美债市场，推高了美债价格。

因为债券收益率和债券价格是反向关系。

所以，3月美债前十大持有国，是集体增持了美债，这更多是市场波动。

4月，美债收益率整体保持横盘震荡，所以4月我们持有美债的波动也不大，只是小幅减持4亿美元。

5月，美债收益率开始出现新一波上升，这是因为美国债务上限压力所带来的结果，所以5月美债前三大持有国均出现减持。

由此来看，5月我们减持222亿美元的美债，也同样主要还是受市场波动影响。

另外，可以预计，6月我们还会继续减持美债。

因为6月由于美国暂停了债务上限，开始海量发债，导致美债收益率又有一波上行，那么市场波动影响下，我们持有美债规模预计还会下降。

通常我们持有美债的规模升降，影响因素主要有3个：

1、美债价格波动影响，我们持有的存量美债市值规模，会因为美债价格涨跌而变化，这个因素是完全跟随市场波动。

比如，美债收益率跌，美债价格涨，我们持有美债规模的市值就会涨。

反之亦然。

2、市场资金的短线操作行为。

由于美债是不记名的，美国财政部统计的各国美债持仓，只是基于结算渠道来统计。

比如，美国财政部统计的中国持有美债数据，并不完全都是央行持有的美债数据，其中有相当一部分是金融机构持有。

那么市场操作美债的行为，也会导致我们持有美债规模变化。

通常来说，市场资金操作美债，大都是追涨杀跌的模式，美债价格涨，他们就买，美债价格跌，他们就卖。

这部分因素，同样也是受市场波动影响居多。

3、央行的美债操作行为。

过去这两年我们持有美债的整体下降趋势，属于比较平稳有序的下降。

2021年至今，我们持有的美债从1.1万亿美元，下降到现在8467亿美元

这说明，我们主要是采取到期不续的方式来减持，基本没有采取主动抛售的方式来减持。

因为当前是美联储加息周期，美债收益率上涨，美债价格下跌。

如果我们这时候主动抛售美债，等于是割肉，会承受本金损失。

而持有到期，可以拿回利息和本金，可以避免亏损。

所以，过去这两年，基本是采取到期不续的模式，来长期减持美债。

总体来说，我们持有的美债规模，虽然有一部分会受市场波动影响。

但我们整体通过到期不续，来长期减持美债，是一个大趋势。

这个可以从这张图看得很清楚。

可以看到，2014年至今，我们持有的美债规模，是一个长期下降趋势。

虽然中间也有过反弹，但每次反弹之后都会跌出新低。

另外，有些人把我们持有美债规模下降，完全归因到市场波动，意思是美债价格下跌，才导致我们持有美债的市值下降，形成“减持”错觉，这种说法并不对。

我们持有美债规模下降，虽然有一部分原因是因为美债价格下跌，但不能是只因为美债价格下跌。

这有一个证据，美债收益率在去年9月达到峰值后，一直到现在基本持平。

假如，我们持有的美债规模，完全跟美债价格绑定，那么当前我们持有美债规模，应该也跟去年9月持有9000亿美元的规模持平。

但当前我们持有美债规模是下降到8467亿美元，这说明确实是有相当一部分美债到期后，我们选择不续，来进行减持。

所以，市场波动虽然可以影响到我们持有美债规模的短期波动，但长期趋势更多还是我们整体减持美债的影响更大一些。

另外，今年有一个现象。

就是短线增持短债，但长债减持更多。

美国财政部的数据，今年前5个月，我们增持了124.7亿美元短期美债，同时减持了250.95亿美元长期美债。

这主要也是因为当前美国短期债券收益率很高，而且短期国债回收本金周期短，即使价格出现较大波动，也完全可以持有到期拿回本金和利息。

所以，抛长买短是市场资金一个薅羊毛的思路，问题不大。

同时，我这里也要提前打个预防针，一旦明年美联储进入降息周期，美债收益率开始大幅下降，美债价格就会大幅上涨，形成新一轮债券牛市，那么市场资金会开始大量买美债。

这个时候，市场波动会在某个阶段，大于央行的操作行为，就会在短期形成我们持有美债规模有一波上升的阶段。

这种市场波动，不代表我们接盘美债。

属于美联储降息后的市场自然行为。

但这种市场波动影响下的市场增持美债结果，顶多就是在半年周期内影响，我们长期减持美债的趋势，比较难扭转。

这是建立在，当前美国对我们极其不友好的氛围下，我们也需要长期降低持有美债的风险。

而且，假如，未来某一天，我们和美国爆发冲突，那我们借给美国的每一分钱，都有可能成为打向我们的子弹。

因此，买不买美债，已经不能从单纯能不能赚钱的角度来考虑，更多要考虑地缘风险。

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