2024年以来，债券牛市行情持续演绎，部分债券型基金投资回报率上升，一些产品年化收益率甚至超过10%，吸引了不少小伙伴跟风投资。

老司基看到，债牛行情下，让不少债基“收蛋人”嗨翻了天。他们每天在各大理财社区报蛋、晒收益，时不时地报出个“恐龙蛋”。

简单科普下，债基每上涨1BP（即0.01%），代表收到一个“蛋”，通常收蛋人把上涨0.10%，即十个蛋以上称为“恐龙蛋”。上涨被称为“收蛋”，反之则称为“碎蛋”。

今年来，A股持续不给力，但收蛋人可谓乐开了花，各大基金讨论区俨然成为“收蛋”乐园。

可最近这段时间，债市风云突变，收蛋人眼见蛋是碎了一地——万万没想到，债基下跌也如此疯狂。

近1周跌幅居前的债券型基金

数据来源：天天基金，时间截至：2024.7.3

天天基金数据显示，截至7月3日，近1周有多达39只债券基金（A/ C份额分开计算）的跌幅超过1%。其中，跌幅最大的招商安瑞进取债券A（217018）的近1周跌幅更是高达1.93%。另外，华商信用增强、建信双息红利、南方昌元等几只债基跌幅也超过1.5%，位居跌幅榜前列。

1%，相对偏股基金也许不算啥，但对于一心求稳的收蛋人来说，那可是妥妥的十个恐龙蛋啊。一周就碎掉十几个恐龙蛋，这谁顶得住？小半年收益没啦。

央妈出手，债市抖三抖

本来涨得好好的债市，为何会突然画风突变呢？其实，这主要和本周央妈的重磅公告有关。

本周一，也就是7月1日，央妈公告称，“为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作”。公告公布后，导致周一午后国债期货全线跳水转跌，30年期国债期货当天大跌超1%。

今年以来，债市走出了一波稳稳的牛市，央妈之前苦口婆心的提示长债风险，但市场选择无视。央妈近两个月内7次喊话仍旧压制不住金融机构、散户配置债券的热情。

这一次，央妈一改之前温和劝阻的作风，人狠话不多，一招致胜。

央妈的这一操作，实际上是通过债券借贷的方式到二级市场卖出，来引导长债收益率上行，避免利率过度偏离合理水平，达到保持正常的、向上倾斜的收益率曲线的目的。事实上，3月以来央行就多次通过窗口指导提示当前长债利率过低，与经济基本面不匹配，并多次强调2.5%-3%是超长债收益率的合理区间，但是市场一直在和央妈进行博弈，无视央妈对“长债风险”的预警。

历史经验告诉我们，如果市场对于预期引导的反应过于平淡，央行有可能加大预期引导的力度，并开始使用其他政策工具，最终实现央行政策操作与对外沟通相互印证协同、维护预期引导的“言行一致”。

从长期来看，此举是意在给债市不理性的行为降降温。而且，央妈上周已经再度提示过长债的波动风险，市场对长债的回调应有了充分的预期，对消息也消化得比较快。老司基看到，周二、周三债市做多情绪再次回归，但今天国债期货价格再度全线下跌，估计今晚收蛋人又要“碎蛋”了。

我们如何应对？

针对近期债市调整，券商研究机构认为，短期内债市或进入震荡，短期利率难以再继续明显下行，但预计大幅上行风险也有限。中期来看，债市方向仍然取决于宏观情况，短期宏观预计平稳偏弱为主，难以大的变化。

也有市场人士认为，债市真正的变盘需要等到债市从“资产荒”到“钱荒”，在央妈此番操作后，反而无需担心7月资金面收紧，需要重点关注8月资金的惯性收紧。另外，10月特别国债发行结束后，或将迎来资金面收紧。

老司基觉得，在波动性加大的市场中，我们更应该理性分析，想清楚自己投资债券要赚的是什么钱。简单来说，接下来债券投资，波动性的加大会是大概率事件，但长期投资价值特别是债券在整体资产中的配置逻辑仍然没有变化。

虽然近期可能时不时会出现“碎蛋”，但债券本身是生息的，一定程度上具备固定收益的特质，只要没有出现个券“踩雷”的情况，随着持有债券的逐步到期兑付，市场波动带来的短期净值下跌也会逐渐修复。

放眼过去这些年，国内债市历史是典型的熊短牛长特征，可以说时间是熨平债基波动的良药，再加上债券有票息收入的特殊属性，也使得投资债券在长期有望获得持续向上的回报。

我们以中证纯债债券型基金指数(930609)为例。该指数自基日以来（2014年12月31日-2024年7月3日），近10年来的累计收益率达42.83%，年化收益为3.93%。

看似波澜不惊的收益，但胜在稳健，妥妥跑赢了同期沪深300和万得全A指数表现，同期沪深300下跌2%，万得全A仅上涨17.33%。

由于其仅投资于固定收益类工具，并不投资股票等含权类资产，因此净值走势相对平缓，近10年年化波动率仅0.81%，而沪深300的年化波动率则高达21.86%，可谓以低波动实现行稳致远。

另外，债券与其他资产的相关性较低，尤其是和股票资产存在明显的负相关。将债券资产与股票资产分散配置，在很大程度上可以有效对冲市场波动的风险，降低组合的波动率。