为了衣锦还乡让明军绕路的王振，埋葬了20万明军，让明朝由盛转衰。为了抢聚光灯戏精上身的耶伦和拜登，也把美国银行业陷入土木堡的危局之中。完全不管八万亿商业地产贷款的雷，已经滋滋作响。

帝国中年，总是戏精不断。把好好的正史演成一桩闹剧

明朝正统十四年（1449年）七月，瓦剌南侵明朝，明边军不敌，千里加急求救。明英宗和其宠信宦官王振，想要复刻其祖父朱棣北逐蒙古的伟业，不顾群臣反对，短短两天就集结了二十万大军御驾亲征。

明军势大，八月一日到达大同之时瓦剌退兵回避，准备吸引明军进入埋伏。王振原以为胜券在握，结果收到大同宦官郭敬的密报，才知道大事不好，急急忙忙退兵。王振想要带着皇帝经过自己老家蔚州“衣锦还乡”，因此下令大军从紫荆关方向退回北京，结果走到半路，又怕大军踩踏了家乡青苗，又改变主意从宣府撤退，一来一回，绕路的明军终于在河北怀来城东南的土木堡被瓦剌追上团团围住。英宗被俘，成为著名的“瓦剌留学生”。

实际上南侵的瓦剌军队不过三万人，根本不足以真正威胁到明朝的生存，但王振为了争权显威，以一人之力把边患搞成了灭国之危。自此，明朝由盛转衰。

谁能想到，拜登的朝廷里，竟然也出现了一个“王振”。

跟英宗一样，拜登上任以来人气始终低迷，支持率低到多次刷新最差记录，以至于不惜通过起诉的方式打压政敌特朗普。今年三月初的美国银行危机，如同当年瓦剌南征一样，来势汹汹。不过银行危机的到来反倒让拜登看到了希望，当年奥巴马通过紧急救助汽车工业，收获大量民望，因此他也决定如同英宗一样，“御驾亲征”，在硅谷银行暴雷当天，罕见的提前发布了电视讲话：他已经指示耶伦和鲍威尔，动用一切金融手段， 保护储户的存款，保卫美国银行体系。

耶伦和鲍威尔耶的确在短短两天之内，凑出了20万大军，推出了无上限兜底银行存款的新工具：银行定期融资计划（the Bank Term Funding Program，BTFP），为此已经缩表九个月的美联储重新开动印钞机，短短三天内，加印了3000亿美元进行救市。

“在收到FDIC和美联储董事会的建议，并与总统协商后，财长耶伦批准了一些行动，使FDIC能够以充分保护所有储户的方式完成对SVB的清算。”

美联储、美国财政部和联邦存款保险公司（FDIC）联合声明

为了应对挤兑潮，美联储在短短三天内，加印了3000亿美元。QT九个月才资产负债表减下来6000亿刀，三天就打回解放前

看上去，这二十万大军 三千亿美元压上，似乎一举平定了进犯美国银行系统的“瓦剌大军”挤兑潮，拜登的亲征似乎也如前任奥巴马一样，成为拯救美国产业的救世主。既然有美联储的无上限兜底，理论上说，挤兑潮在美联储的无上限兜底中，应该会被击退。

敌人打退了，就剩下分功了。没想到股神巴菲特这个时候出手，准备摘取胜利果实。在他居住的美国中部小城奥马哈，突然私人飞机云集，全美的地区性银行家从各州聚集到奥马哈（参见前文特朗普官宣“被捕”与巴菲特会盟救市）。

美国的舆论似乎也开始串联起来敲边鼓，把巴菲特塑造成类似于当年JP摩根拯救纽约股市一样的救市英雄。抄底因为动荡折价甚巨的地区性银行，成了名利双收的事情。

明明鼓动御驾亲征的是耶伦，哪有功劳被别人抢走的道理？眼看就要路过家乡蔚州衣锦还乡的美国第一任女财长，想要扬名立万效法伯南克通过救市也拿一次诺贝尔经济学奖的耶伦（她的老公哈克洛夫就是诺贝尔经济学奖获得者），当然不会让一个90多岁的老头跳出来抢夺成果：

“既然你说要救，那就看看你救不救得了。”

于是，耶伦也如王振一样，让拜登的救市大军，兜起了圈子。

3月21日，耶伦还在媒体公开表示，在拜登和她的领导下，会全力注资美国银行业，特别是中小银行，保证所有储户的存款是安全的。仅仅一天之后，她就换了一个脸孔。在22日的参议院答辩时突然出尔反尔：

财政部制定政策时，侧重于让银行系统的形势趋于稳定，必须改善公众对于美国银行系统的信心。现在还不是判断联邦存款保险公司（FDIC）保险额度上限是否合适的时机。

财长耶伦 参议院发言

这歪来扭去的发言，说白了，就是不再承认会无上限兜底中小银行的存款，否认之前全力救助银行系统的态度。这发言，一下子就把拜登救市的御驾亲征大军，领到了土木堡的绝地之中。

耶伦“出尔反尔”的发言之后，原本蓄势上冲的美股被击落马下。美联储升息25个基点之后，美股原本还上升了一点，结果耶伦话音一落，马上就崩了下来。

耶伦另有打算。

一方面如同王振一样，她真的觉得最危险的时候已经过去，银行体系已经转危为安。另一方面她和拜登也决不能让巴菲特这些外人抢了自己的功劳。既然你召集中小银行的CEO私家飞机会盟奥马哈，那拜登就在白宫摆下道场召集美国大型银行的CEO共商国是。

美东时间周二，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）在华盛顿会见了美国总统拜登的首席经济顾问、白宫国家经济委员会主任布雷纳德。除他之外，各大银行的首席执行官于周二聚集在华盛顿举行为期两天的会议。据称，美国四大银行的CEO，除了摩根大通的戴蒙，美国银行首席执行官 Brian Moynihan ，花旗旗首席执行官简·弗雷泽（Jane Fraser）和高盛首席执行官大卫·所罗门（David Solomon）均出席会议，这些大行会在24小时内，拿出一份全面救市方案。

王振认为让皇帝陪自己回蔚州衣锦还乡比瓦剌入侵更重要，拜登和耶伦认为救市功劳的归属，比救市成功更重要。

只不过，如同杀到大同的英宗一样，瓦剌不过暂时撤退，并未耗损兵力，正在潜伏准备反击。拜登和耶伦的救市也不过是扬汤止沸，并没有真正救到的市场。

根据统计，在过去的几个星期中从美国中小银行逃离的存款，已经超过1.1万亿美元，比日本的外汇储备还要更大。其中有一半是在短短一周中流出的，也就是每天流失700亿美元之巨。最高峰每天挤兑100亿美元就把瑞信挤垮，短短两周1万亿美元的挤兑，美国中小银行还能支撑多久？美国不少金融机构表示，如果结构性问题不能解决，那么美国至少还要有50多家银行要重蹈硅谷银行的暴雷老路。

华尔街大佬Ackman表示，耶伦的出尔反尔有可能将造成不可挽回的结果

挤兑潮、5%的高利率和耶伦出尔反尔收回兜底承诺，中小银行的存款不快速流失才见了鬼，如果耶伦再不把临时的全系统存款保险来止血，不确定性持续的时间越长，对小型银行的损害就越持久，挽回客户的难度就越大。最后很可能不可挽回的大祸

拜登耶伦表演抢功的同时，美国银行业可能已经深陷土木堡。现在就等商业地产一声炮响了。

如果仔细看美国中小银行的资产负债表，你会发现，在之前的零利率时代，为了更高的息差，这些银行发放了大量商业地产贷款或买入了大量CMBS（商业地产抵押证券）资产。

根据统计，美国八万亿美元的商业地产的贷款或CMBS贷款抵押证券，70%都在中小银行手中。

商业地产的这些贷款，很多是循环贷，到期之后要借新还旧。一旦租金收益不及预期或者利率因素导致新贷款受阻，就会发生大规模的违约。之前黑石的CMBS违约，正是由于借新还旧途径被加息阻断导致的。

商业地产的开发者，因为空置率飙升，目前损失相当严重。因为这些地产项目都是包装在一个一个单独隔离的SPV当中，因此单个项目暴雷对其母公司影响较小。因此当损失变大的时候，有些开发者将毫不犹豫的违约断供，任凭银行收房。这些坏账将让美国中小银行承担巨额损失。

美国前十大商业地产市场，空置率上升了25%-100%不等。除了远程办公趋势以外，目前美国科技行业裁员人数已经逼近20万人，连亚马逊这种豪门的第二总部大楼都官宣烂尾，美国商业地产需求越来越寒冷，空置率还会继续暴增

中小银行持有的这5.6万亿美元的商业地产贷款，已经走在了暴雷的路上，一旦坏账开始出现，美联储也无力回天（美联储印了十多年的钞票，资产负债表也才八万亿美元而已）。

当年王振和英宗来到土木堡，距离有高大城墙的怀来县城不过二十里，然而因为各种原因，英宗听从王振所说，竟然在土木堡歇了一夜，准备第二天再进城，哪怕兵部尚书邝埜单身闯入英宗行殿，死谏英宗速行，都被王振命人拖出去不听。结果第二天瓦剌骑兵赶到，英宗束手就擒。

如今美国中小银行势如累卵，八万亿商业地产贷款的雷，已经滋滋作响。拜登和耶伦因为各种原因，竟然出尔反尔，把保证兜底的话又食言而肥吞了回去，怕是又要再造土木堡的故事。

帝国中年，总是戏精不断。把好好的正史演成一桩闹剧

作者：佛罗伦萨的美第奇