本文来源：美股研究社（meigushe）
7月28日美股盘后，美国咖啡连锁巨头星巴克(NASDAQ:SBUX)公布了其2020年第三财季的业绩报告。财报发布后，其盘后涨逾6%至79.18美元。截至发稿时，股价收于76.64美元，跌幅达1.01%。
（图源：雪球）
以下为近期核心数据表现：
诚然，星巴克自上季度开始便是艰难的。连续欠佳的数据后，其市值也已跌破千亿。虽然本季度普遍超出市场预期，股价也不跌反涨，但是投资者仍希望在这家遭到疫情严重冲击的咖啡巨头身上找到一些复苏的迹象和希望。
美洲业绩拖累整体营收 中国复苏明显超预期
星巴克作为一家美国咖啡连锁公司，其总营收主要分为美国地区、国际和渠道营收等。
美国地区作为其营收的主要来源，该部分的变动自然成为投资者本季度首要关注的点。财报显示，第三季度美国营收为28.10亿美元，较去年同期下滑40%，较上季度下滑35.1%。
这主要是由于可比门店销售额下降41%至16.61亿美元，而交易减少了53%。
事实上，美国营收在上季度就已有了放缓。财报显示，第二季度该部分为43.30亿美元，与去年同期持平，较前一季度减少6.81亿美元。
毫无疑问，美国疫情的持续蔓延给星巴克带来了巨大考验。自3月底疫情爆发，上季度末的业绩开始受到临时关店的影响，而本季度似乎还未走出停业居家的阴霾。虽然星巴克总裁称96%的美国门店已恢复营业，但目前看来营收却并不乐观。目前的宏观环境下，想快速重拾业绩增长并非易事。
与此同时，为了应对疫情加剧的成本支出，也看到了星巴克选择对美国门店布局进行调整。星巴克表示，未来18个月星巴克会永久关闭约400家美洲传统门店。其中在加拿大关店约200家，占了全国的15%。显然，星巴克在美洲的门店扩张已严重受到了抑制。
从零售行业来看，实际上受波及的远不止星巴克。门店数量第一的快餐巨头麦当劳最新季度的营收同比下滑了30%至37.7亿美元，为2005年以来最差业绩。而且为了改善盈利能力，也将在今年关闭约200家美国店面，还有诸多企业都进入了关店潮。虽然美国零售销售月率大跌后较出现大幅反弹，但近期又有所放缓。在整个零售业不景气的情况下，短期内星巴克日子自然也不好过。
此外，中国作为星巴克另一个极为重视的市场，在本季度业务复苏超出了预期。财报显示，中国业务营收约6.24亿美元，同比下降15%，仍有下滑但较之前有所收窄。而中国同店销售下降19%，优于市场预期的下降21.7%。其中，4月中国门店的销售额下降约35%，与2月中旬的每周最低降90%相比有明显改善。同时，公司称中国99%的门店已经开始正常经营，有90%左右的门店已经恢复疫情前的营业时间。随着国内疫情趋于稳定，中国业务有望最早恢复到疫情前的销售额与客流量。
综合来看，即使中国市场复苏明显，但美国地区的疲软还是拖累了整体营收，并且最终使得本季度录得净亏损约6.78亿美元。尽管如此，从财报中也能发现一些新业务在困难时期仍有着不俗的表现。
渠道业务表现亮眼 包装咖啡难成营收“主力”
在第三季度中，星巴克在渠道开发业务上的成绩成为一大吸睛点。财报显示，本季度渠道营收为4.47亿美元，较去年同期减少16.12%。营业利润为1.24亿美元，较上一季度减少27.8%。
首先，该部分无论是营收或是营业利润下滑幅度均弱于其他收入来源，表现出极强的韧性。更值得一提的是，不同于全球线下门店处于亏损的状态，其是唯一获得正营业利润的部分，上半年受疫情冲击仍保持盈利已实属不易，而这其中包装咖啡的销售做出了巨大贡献。
在美国，第三季度的包装咖啡整体份额大幅增长。公司在会议中提到，在将一次性因素带来的同比不利影响正常化后，按美元销售额计算，包装咖啡当季增幅达到了21%，高于咖啡品类的增长。
实际上，包装咖啡产品是和雀巢合作推出，而这成为该产品销量增长的重要基础。雀巢是全球最大的食品制造商，亦是著名的咖啡生产商，在包装咖啡品类上比星巴克更具优势。星巴克助雀巢实现包装咖啡向中高端晋升的同时，享受了雀巢在该品类上多年积累的品牌优势和用户基础。昨日，雀巢在最新财报中也指出：“在进一步的全球扩张和新品上市的推动下，星巴克产品继续以两位数的速度增长”。
不过，即使星巴克借助雀巢遍布全球的经销网络增强其包装产品的市场占有率，但线下门店“第三场景”的收入地位难以动摇，针对线下门店的业务和产品进行优化升级仍是助其扭亏为盈的重中之重。
机构管理层释放利好 “疫”后星巴克能否重回千亿市值？
不同于此前撤回对于2020财年营收增长6%到8%的财务预期，目前管理层表达了对于下一季度业绩复苏的乐观态度。而且，路透社也称其下一季度将扭亏为盈，这无疑向市场释放了积极的信号。而除此之外，星巴克积极应对的脚步也从未停止。
就美国地区而言，虽然受疫情影响业绩下滑，星巴克在美将关闭约200家传统门店，但对于布局快取店却从未止步。公司在本季度称，计划在18个月内实现“啡快”店的布局。
而从长远来看，这一举措能够改善其运营成本。不仅如此，随着疫情缓解，快取店或许能更高效便捷地应对消费者的爆发式反弹，提升客户体验的同时将助力其实现长期增长。
除了门店调整和加速数字化转型外，星巴克在第二季度继续深入在人造肉食品上的探索，以谋求食品类的多元化发展。但这一块面临的竞争十分激烈，就国内来说，本月“人造肉第一股”Beyond Meat开始在盒马鲜生销售其人造肉产品，肯德基、必胜客等也早就入局。加之普通消费者对其认知并不足，它成为下一个餐饮风口或许要打上一个问号。
回到咖啡这条赛道上，星巴克本身已面对着诸多竞争者争夺市场份额。虽然瑞幸咖啡被退市，但其近期表示部分门店已实现盈亏平衡这样来看，它的威胁可能并未减小；腾讯数亿元投资加拿大咖啡连锁品牌Tim Hortons，“星巴克之父”JDE Peet's于本季度登陆Euronext交易所，已成为全球最大的咖啡上市公司。在疫情加持下，星巴克面临的竞争压力可能空前巨大。
结语
结合技术形态，短期股价可能会在近期形成的价格区间震荡反复。但结合不同周期均线指标呈多头排列来看，股票大周期处于上行趋势。如果接下来的财报业绩有着超预期的反弹速度，未来仍不失继续上涨的潜力。
此外，财报发布后，Wedbush将星巴克目标价从75上调至81美元，维持“持有”；巴克莱银行维持对星巴克“增持”评级，将目标价从88美元上调至94美元。诸多机构均调高了对星巴克的目标价，可见华尔街各投行大多对该公司仍保持着信心。
总的来看，中国门店强势复苏时，美洲地区的前景仍不明朗。虽然当下的星巴克并不好过，但仍有业务保持极强的韧性。疫情后的机遇与挑战并存，如果能把握住机会，或许市值重回千亿指日可待。
