12月会议给了两种利率路径选择，【1月25基点+3月25基点+5月25基点】或【1月50基点+3月25基点】，这是本轮加息末端小小的鹰鸽路径选择，本期会议能够明显感受到美联储对通胀表述的变化，考虑到政策滞后性选择了25个基点的加息路径，这不仅仅是偏向鸽派的转向，也宣告着本轮加息周期渐入尾声（从市场预期逐步平淡的转为官方确认），与此同时，开启下一个话题。 惯例先进入会议声明变化要点赏析，本期会议重点调整了针对通胀的表述，删去一些信息开始淡化通胀，与加息临近尾声相匹配。 【原文摘录】Inflation has eased somewhat but remains elevated. 【译】通胀在一定程度上缓和，但仍然高企。 上期表述：删去了去年3月以来通胀的惯用表述，“通胀持续高企，反映了疫情相关的供需失衡、更高的能源价格和更广泛的价格压力。” 【原文摘录】Russia's war against Ukraine is causing tremendous human and economic hardship and is contributing to elevated global uncertainty.【译】俄乌冲突造成了巨大的民生和经济问题，并增加了全球的不确定性。 上期表述：删去了此前俄乌冲突对通胀影响的表述，“相关事件对通胀造成额外的上行压力，并压制了全球经济活动。” 【原文摘录】In support of these goals, the Committee decided to raise the target range for the federal funds rate to 4-1/2 to 4-3/4 percent.【译】为实现这些目标，委员会决定上调联邦利率目标区间至4.50%-4.75%。 【原文摘录】In determining the extent of future increases in the target range, the Committee will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation, and economic and financial developments.【译】为了判断未来利率区间上升的程度，委员会将会考虑货币政策收紧的持续积累、货币政策对经济活动和通胀的滞后性以及经济金融形势发展。 上期表述：大意没变，但开头话术有细微变化，此前为“In determining the pace of future increases in the target range”，为了判断未来利率区间上升的步伐。 【原文摘录】The Committee's assessments will take into account a wide range of information, including readings on labor market conditions, inflation pressures and inflation expectations, and financial and international developments.【译】委员会的评估将考虑广泛信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期以及金融和国际发展。 上期表述：关注信息删去了公共健康数据“public health”，疫情影响彻底变为过去时。 鲍威尔讲话要点： 货币政策 FOMC在讨论再加息几次至限制性水平，尽管本轮加息的利率终点尚未确定，但当前利率水平已经接近；没有探索暂停加息之后再重新开始加息的可能性；基于预期的经济前景，今年不会降息；通胀需要一定时间才能回落，需要在更长时间内保持较高的利率。 通货膨胀 通货膨胀放缓进程已经开始；市场预计通胀下降速度比美联储预期的更快，如果通胀下降速度比美联储预期的快，将影响政策决策；市场对长期通胀的预期保持稳定。 劳动力市场 劳动力市场仍然“极度紧张”，劳动力需求依然大幅超过供给，劳动力市场降温对控制通胀非常重要；没有看到工资-价格螺旋上升的迹象。 房地产市场 房地产市场即将出现通货紧缩。 经济增长 不会出现真正严重的经济衰退，当前的周期不是一个标准的经济周期，是独一无二的，美国经济增长将继续保持温和。 2023年的利率环境节奏基本已经定格：2023年初加息收尾，2023年末期待降息。接下来如果通胀数据（基数效应）继续好转，市场可能会引导再加息一次更鸽派的预期，当然按照“25+25”至5月加息收官基本ok。3月加息25个基点，更重要的是当期的点阵图，利率终点基本已经抵达，关注点将移步至“高利率环境持续多久”。接下来，金融市场将在降息期待中畅游，实体经济将在高利率环境中煎熬。