7月12日，美国公布了6月CPI是同比增长3%，市场预期值是3.1%。

对于美国6月CPI继续大幅回落，市场基本早有预期。

毕竟去年6月，美国通胀率达到9.1%的峰值，CPI环比大幅增长。

今年美国6月CPI虽然也环比增长0.2%，但因为环比增速远低于去年6月，所以通胀率自然就大幅回落。

不过，去年6月之后，美国CPI有半年的横盘期。

这意味着下半年，从7月开始，只要美国CPI继续维持环比增长，那么美国通胀率就会出现反弹。

7月份的通胀率，要等到8月中旬才公布，离现在还早，不妨碍市场提前狂欢一下。

而且这次CPI通胀率，怎么说也比市场预期的3.1%，要低一些。

所以，这次美国通胀数据公布后，市场对下半年加息两次的预期是大幅降温。

本来经过美联储不断放鹰，市场预期在美联储调教之下，最近基本也都在预期下半年美联储还将加息2次。

结果这次通胀数据一公布，加息2次的预期是大幅降温，之前本来预期7月和9月都加息。

现在虽然7月底加息25基点的市场预期概率仍然超过90%。

但9月再加息25基点的概率，已经下降到11.1%。

受市场对下半年美联储加息2次降温的影响，美元指数也出现单日1%的大跌，一口气跌破了101的关键点位。

美股也反弹出近期新高。

但需要注意，这类基于预期管理所炮制出来的利好是比较虚的。

比方说，两个月前，市场还在预期7月和9月要降息。

但美联储不断说7月和9月还要加息。

结果现在通胀数据一出来，只加息1次都成了重大利好。

但加息这件事情，本身应该是实质性利空。

美联储比较善于通过预期管理，把实质性利空，包装成利好。

但高利率本身对市场流动性的实际影响，不应该被忽视。

另外，美国通胀率能降回3%，主要还是受国际油价大跌影响。

刨除能源和食品价格的核心通胀率，虽然也持续下降，但目前仍然还有4.8%，远高于美国设立的2%目标。

这也说明，美国当前的服务业通胀仍然还比较顽固。

所以，市场在这次公布通胀数据后，对于7月26日加息25基点的概率，仍然还是超过90%。

但不管怎么说，美国通胀率过去这一年从9.1%的峰值，降回3%，虽然核心通胀率仍然比较高，但顶多也就给美联储再加息一次提供理由。

在通胀率大幅回落后，如果美联储下半年仍然执意要加息2次，这就说明，美联储确实只是把通胀当做加息的一个借口，美联储加息更多只是为了收割其他国家。

之前通胀率高，美联储可以激进加息，把加息所引发的问题都推脱给高通胀。

因为加息是有强烈副作用，所以，美联储即使想激进加息，也需要一个能让外界接受的理由，这样美联储才可以甩锅。

现在通胀率降下来了，美联储要是还执意加息，就会暴露真实意图。

当然，美联储到时候估计还会拿核心通胀率比较高作为理由。

包括下半年通胀率很可能会反弹，到时候仍然也可以给美联储继续加息，提供借口。

如果美联储非要继续加息，想找理由，总归是能找得到的。

毕竟有一个事实是，过去这半年，美国CPI仍然是持续环比上涨。

美联储当前高利率，对于服务业通胀的压制效果，确实还不是太好。

总体来说，我觉得市场对于美联储加息，还是有些单方面的过于乐观。

从美联储最近几个月的表现，还有各路决策者的讲话来看，下半年美联储再加息2次，概率应该还是比较大的。

除非美国金融市场爆发流动性危机，才能让美联储被迫降息。

但因为美国当前还有接近2万亿美元的天量逆回购，作为缓冲垫，所以暂时还没有爆发流动性危机。

去年底，美联储逆回购规模是一度达到2.55万亿美元的历史峰值。

到今年5月5日，是下降到2.2万亿美元。

到了6月28日，是下降到1.945万亿美元。

截止7月11日，美联储逆回购规模是下降至1.776万亿美元。

过去半个月，又下降了1690亿美元，下降速度很快。

这个主要是美国财政部上个月已经开始海量发债，而且是发行大量短期债券，所以大量通过逆回购存在美联储的货币基金，转而跑去买美国新发行的短债。

美国财政部的TGA账户余额，也从6月初的233亿美元，快速回升到现在5427亿美元。

通过发债，美国财政部干瘪的钱包，又充实了起来。

这次美国发债，主要就是从美联储逆回购里去抽取资金，有逆回购当缓冲，所以还没有爆发流动性危机。

要把这1.7万亿美元逆回购降完，按照当前这个速度，起码还得5个月时间。

这也是留给美国的缓冲时间。

也意味着，在这5个月时间里，美联储仍然还是有加息空间。

从这个角度看，美联储对于这次激进加息，更像是蓄谋已久，而非迫于通胀压力，才临时决定加息。

包括2020年无限印钞，先释放大量流动性到市场，然后驱赶一部分到美联储逆回购里，充当市场流动性的缓冲资金。

这样，美联储就可以在比较关键时刻，去做最后一搏。

通过逆回购存在美联储的资金，可以当做是美联储准备的大号血包。

一旦美联储逆回购大规模下降，就意味着美联储基本到了最后拼刺刀的时刻。

美联储的目标，仍然还是收割其他主要经济体。

现在世界主要经济体，还没有一个倒下，也就是爆发债务危机。

如果美联储就这样无功而返，就前功尽弃了。

我是不觉得，美联储会这么快就偃旗息鼓。

在美联储逆回购，降至1000亿美元以下的正常区间前，美联储仍然还是有在最后时刻拼一把继续加息的可能性。

去年下半年，我分析美联储这轮加息的终端利率时，是认为美联储加息的极限是6%利率，如果加息到6%利率，很可能出大问题，会导致美联储不得不停止加息，甚至降息。

美联储今年再加息两次25基点，是在5.5%-5.75%利率，还没有到我预期的美联储极限。

所以，未来5个月有逆回购资金垫着，如果美国不爆发流动性危机的话，美联储再加息2次的可能性是存在的。

而如果未来5个月，美国金融市场爆发流动性危机的话，就意味着美联储这轮加息失败了。

另外，不管下半年美联储还要加息几次。

明年美联储都大概率会降息，因为美联储逆回购也只能撑5个月。

如果美联储明年继续维持高利率，没有逆回购当缓冲的话，那么流动性危机是很有可能爆发的，就会迫使美联储降息。

金融市场都是“买预期，卖事实”。

现在美国交易员是已经开始交易明年降息的预期，这也是美元指数最近大幅走弱的原因。

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