今日凌晨，国内云计算赛道上的骨干力量、美国上市的金山云暴跌47.86%，股价仅为2.56美元，市值仅剩6.19亿美元。相比一年前的2月11日创下的74.67美元的历史高点，一年间暴跌97%！可以说是“尸骨无存”。

一直以来，金山云作为国内最大的独立云服务商，其发展轨迹具有很强的样本特点，可以说是验证云计算业务逻辑的一个风向标。

那金山云股价的暴跌，是否说明独立云服务商、中立云服务商、中小云服务商这些赛道已经走不下去了呢？

金山云的问题到底在哪里？

去年底，金山云发布Q3财报，Q3营收24.13亿元，同比增长39.6%（增长速度仍高于行业平均水平）。从营收构成情况来看，公有云作为金山云的基本盘，仍是营收的“主力”，取得收入共计16.86亿，同比增长28.73%，占营业收入比重为69.85%。

从营收数据上看，金山云基本盘应该是稳的，增长速度背后是其对市场的掌控力在逐步提升。

而在客户侧，金山云的品牌效应也逐步呈现，去年下半年金山云将拼多多这个具有示范效应的客户收入囊中，并持续为美团、字节跳动、小米、去哪儿、中央电视台（冬奥直播）等客户提供服务。

同时，金山云作为独立云服务商，其中立的态度为其在阿里云、腾讯云等虎口之中夺下不少食物，加上这几家互联网云服务商由于种种原因，增长已经出现明显疲态，金山云的空间肯定是有的。

那到底问题出现在哪里呢？在价值创造上，准确来说是，利润创造上。

Q3数据显示，金山云毛利率仅为3.66%，同比下降43.95%；归母净利润为-5.08亿元，同比下降381.52%；销售净利率为-20.99%，同比下降244.66%，表明金山云“增收不增利”现象仍在延续，亏损程度仍在扩大。

虽然说互联网从来不看利润，加上云计算行业还没有到看利润的时候，但如果没有利润创造能力加持，云服务商的脆弱性将大大凸显，金山云这一波瀑布式的股价下滑，很大一部分原因就在于此。

那为什么金山云的利润创造能力如此弱呢？我认为根本原因在于技术能力上！

我们可以看看财务数据非常透明的国家两家云巨头——

亚马逊AWS 2021年总营收622.02亿美元，同比增长37%。四季度营收177.8亿美元，同比增长40%。全年营业利润185.32亿美元，营业利润率为29.8%。

微软智能云在2021年总营收677.84亿美元，同比增长27%。四季度营收183.27亿美元，同比增长26%。全年营业利润299.71亿美元，营业利润率为44.2%。

从亚马逊AWS、微软智能云上，我们似乎看到云计算赛道还是如火如荼、兴旺发达，但把目光移回国内，情况就没有那么乐观。

近一年来，中美云计算巨头的业绩走势出现明显的分化——

北美云厂商受益于疫情后企业数字化、云化进程的加速，收入、订单增长在近几个季度持续加速，AWS在2021年Q1-Q4的收入同比增速水平分别为32%/37%/39%/40%。

但国内的云厂商的表现却相对萎靡，阿里云在2021年Q1-Q4的收入同比增速则分别为37%/30%/34%/21%。

为什么有这种反差呢？我认为原因有以下几个：

第一，海外云巨头，比如AWS，通常只提供标准化服务，不承接集成项目和定制化项目的开发，这可以大大提升利润率。而国内云服务市场的主要客户（政企客户）倾向私有化部署、大型客户定制化需求繁多。

第二，国内云厂商CDN收入占比较高，比如，阿里云的CDN业务收入占总收入的比例估计超过10%，而CDN业务作为高度同质化业务，毛利率一直很低。

第三，当前国内云厂商收入构成仍主要以IaaS为主，IaaS本身缺乏差异性，由此带来的惨烈的价格战，亦是国内云厂商毛利率偏低的重要因素。

以上几点，归根结底其实还是一点，技术能力。

云厂商的成本结构通常包含两部分。一是服务器硬件成本，其中负责高性能计算的芯片占成本大头。二是研发成本，其中包括算法研发，软件产品解决方案的研发，服务器、硬件、芯片的研发。

如果没有强大技术实力作为保证，IT基础设施规模越大，其产生的服务器硬件成本就越大，其中光是芯片采购的成本就将吃掉一大部分利润。

如果没有强大技术实力作为保证，你是很难说服政企客户使用你的标准化产品的，AWS就是最佳的典范，阿里云一直想走标准化产品的道路，但这两年似乎也在妥协，而像金山云这些，基本上就是靠定制化+外采来撑起账面收入的增长，如此一来，利润从何谈起？

金山云股价的暴跌，有当前中资企业海外受阻的大环境影响，但根源在于技术和创新。国内云计算企业需要坚定的一个认识就是，必须坚持自主研发和创新发展，这才是正道。