中国乳制品行业整体下滑面临调整的当下，乳业龙头伊利交出了2024年上半年业绩单：面对严峻复杂的市场环境，伊利直面挑战、主动调整，实现营业总收入599.15亿元，归母净利润75.31亿元，均稳居行业第一。

伊利的液体乳、冷饮业务继续保持业务规模、市场份额第一，而伊利奶粉业务整体销量也跃居中国市场第一。

“宏观环境持续复苏过程中，今年上半年公司收入端尽管承受了一定的压力，但是在公司努力维护价值链健康的前提下，利润端仍然取得了不错的成绩”，今天（8月30日），伊利举行的2024年中期业绩说明会上，公司相关负责人表示，目前公司液奶渠道调整基本到位，下半年将轻装上阵，维持年初的经营计划，希望扣除一次性收益后，公司利润率水平保持平稳。

就在前不久，荷兰合作银行最新发布的“2024全球乳业20强”榜单中，伊利蝉联全球乳业五强、连续11年稳居亚洲乳业第一，再次成为唯一进入全球五强的中国乳企。

1、

液体乳、冷饮市场份额稳居第一

今年上半年，伊利液体乳业务实现营收 368.87 亿元，业务规模、市场份额持续稳居第一。

这其中“金典”品牌市场份额持续提升；“安慕希”零售额连续多年保持常温酸奶第一位。值得一提的是，为满足消费者对健康的诉求，“安慕希”全球首创上市常温益生菌酸奶，突破酸奶长保质期内活性益生菌保持技术难题，开创品类先河。

低温酸奶方面，上市了“畅轻”谷物爆珠酸奶、“宫酪”缤纷凝酪酸奶系列新品，带动低温酸奶业务增长。另外，还推出了“伊利”枸杞红枣牛奶、“优酸乳”金装果粒牛奶饮品、“谷粒多”生椰燕麦牛奶等产品，满足国民基础营养与口味需求，提升渠道盈利能力，并上市 PET 风味奶拓展户外即饮市场增量。

渠道方面，伊利深耕下沉市场，同时积极拓展综合电商、O2O、社区团购等新兴渠道业务。针对电商、餐饮、礼赠等渠道和场景需求，公司大力开展液体乳的渠道定制专业服务，拓展多重业务增量。

与此同时，伊利主动优化渠道库存管理，确保渠道价值链稳定可持续发展。“上半年最大的工作就是在渠道和终端新鲜度的调整，从终端表现看好于业绩报表，领先于行业”，伊利相关负责人今天表示，主要是集中在二季度，通过合理控制出库，帮助经销商调整经销商库存，维护产业链的价值体系。

尼尔森与星图第三方市场调研数据综合显示，上半年，伊利常温液态奶在线下、综合电商、O2O、社区团购等渠道的零售额市场份额均为行业第一。常温白奶、低温白奶、低温酸奶线上、线下零售额市场份额均得到提升。

冷饮业务方面，今年上半年伊利实现营业收入73.22亿元，份额继续提升，业务规模、市占份额连续29年稳居市场第一。

2、

奶粉整体销量跃居中国第一

值得关注的是伊利的另一战略发展引擎奶粉业务。2023年伊利将奶粉业务拆分为成人营养品事业部、婴幼儿营养品事业部，并持续加大投入，强化“一老一少”两大潜力市场精细化运营。前瞻性布局下，伊利奶粉业务已实现产品全生命周期营养健康覆盖，重点聚焦创新、渠道数字化变革和会员服务升级，奶粉业务竞争优势逐步显现。

中报显示，上半年伊利奶粉及奶制品业务实现营业收入145.09亿元，同比增长7.31%。伊利表示，其奶粉业务整体销量跃居中国市场第一。

成人奶粉业务精准聚焦需求，重点布局“营养+功能”赛道，开辟健康消费新蓝海，规模、市场份额稳居第一。譬如“欣活”品牌推出悠享膳底配方奶粉，针对消费者睡眠问题，可缩短入睡时间并延长深度睡眠时间；“轻慕”品牌推出红参焕活奶粉，帮助消费者“美出东方好气色”。

在国内婴幼儿奶粉市场整体下滑的大背景下，伊利婴幼儿奶粉增速则逆势领跑行业。基于22年母乳研究深厚的技术积累，金领冠以专利配方、产品、服务等多重优势，持续赢得消费者的信任和口碑。报告期，伊利推出金领冠珍护铂萃、悠滋小羊舒享等新品，持续强化市场竞争力；金领冠塞纳牧升级首款有机HMOs婴幼儿配方奶粉，带动有机系列销售额双位数增长。上半年，金领冠塞纳牧零售额同比增长近30%。

此外，伊利深耕功能性营养科学，汇聚 22 年母乳研究，推出“金领冠”托菲儿早护、早优两款特殊医学用途配方食品，引领中国特医婴配粉食品迈入新高度。依托乳糖定向酶解技术，伊利推出国内首款零乳糖内源GOS奶粉，收获市场积极反馈。

伊利中报中援引尼尔森与星图第三方零研数据显示，“伊利”品牌婴幼儿奶粉零售额市场份额较上年同期提升 1.7 个百分点，公司整体婴幼儿奶粉零售额市场份额达到 16.9%，销售额实现逆势增长；成人奶粉业务零售额市场份额较上年同期提升 0.5 个百分点，达到 24.3%，继续稳居市场第一。

“从目前来看，随着下半年我们的能力逐步加强，我们判断整个婴配粉今年有望实现高个位数的增长，份额也会加速提升，盈利能力也会持续的改善”，伊利相关负责人今天这样表示。

3、

非乳制品、渠道不断创新突破

一直以来，伊利以创新驱动增长战略思想，持续拓展新增长空间。为顺应消费者需求，伊利依托丰富的研发储备，新品不断，满足消费者对乳制品营养、美味、健康、高品质、功能性等多样化需求。

除了上述提到的液奶、奶粉等新品外，冷饮方面也推出了“巧乐兹”六重巧巧冰淇淋、“甄稀”活菌冰淇淋等。中报显示，今年上半年伊利新品收入占比15.2%，为业务发展提供持续内生动力。

除了上述新品外，伊利也在积极培育多元化健康业务，拓展新赛道。

在伊利的规划中，除了乳制品外，也在加快健康食品多元化的布局，水与现泡茶就是公司希望打造的第二增长曲线。

伊利相关负责人表示，近年来公司聚焦重点市场，逐步搭建了业务和渠道体系，探索水饮业务的运营模式。除了传统渠道外，也在探索送水入户和定制化的团购业务等。

据了解，与阿尔山天然矿泉水资源优势相结合，伊利推出伊刻活泉火山矿泉水、现泡茶等水饮产品，一经上市即呈现快速增长势头。报告期，伊刻活泉零售额实现翻倍增长。据介绍，尤其是现泡茶深受消费喜爱，年底还会推出更多新口味。

同期，伊利积极把握餐饮、烘焙、茶饮、西餐等消费趋势，不断丰富奶酪、乳脂产品矩阵，持续拓展B端客户群体，推动奶酪B2B业务实现营收双位数增长。

在伊利看来，除了奶酪事业部之外，未来各个业务部都能够有一个非常好的联动，共同把握B2B的发展机会。

此外，伊利创新开辟无酒精饮料新赛道，推出首款奶啤乳酸菌饮品“畅意100%奶啤”，在消费市场迅速“出圈”。

同时，伊利也在加码跨界创新，通过与山姆会员店、麦当劳等品牌展开合作，共同打造出山姆专供产品MilkTalk拿铁咖啡、华夫筒冰激凌等新品，实现“新赛道”突破。

在深耕国内市场同时，伊利国际化战略也取得显著进展。上半年，海外业务收入同比增长4%，东南亚业务有机增长率为7%。报告期，安慕希、优酸乳、巧乐兹等核心产品成功登陆美国市场；Cremo、Joyday等品牌在东南亚市场持续热销。

值得一提的是，美国首个伊利旗舰店也正式投入运营，液奶、奶粉、冷饮、黄油等多品类产品上市，成为美国上市产品品类最多的中国乳企。

4、2025年利润率目标不变

“当前，我国奶业正面临2008年以来最大的挑战”，今年7月初，中国奶业协会举办的第十五届奶业大会上， 国务院参事、农业农村部原副部长于康震表示，包括乳品消费市场疲软、乳品消费增长速度远低于原料奶的增长速度、原料奶供应过剩等。

行业整体面临如此困境，今年4月伊利举行的业绩说明会上，伊利董事长、总裁潘刚曾表示，渠道的梳理必然会产生更多的投入，同时由于喷粉也将带来一些减值损失，这也必将对公司产生短期的影响，但伊利有破局的决心，有重新恢复的底气。

“通过半年的这种调整，整个渠道基本恢复了健康状态，库存水平非常健康，为下半年业务恢复奠定了非常好的基础”，伊利相关负责人今天表示，后期伊利也能够轻装上阵，在整个行业企稳的时候能实现更好的增长。

“我们相信公司经营利润率下半年一定有所改善”，伊利相关负责人还表示，公司一直希望在保障业务稳健发展的同时，给予股东持续稳定的回报，2023年公司分红率达到了73.25%，按照昨天的收盘价，股息率已经达到了5.7%。2024年考虑到公司的分红基数包含一次性收益，预计分红额在2023年的基础上会继续有明显的增长。

“目前公司的估值处于历史相对低位，我们认为这种价值是被低估的”，伊利相关负责人今天还表示，公司希望通过稳定的回报来提振投资者的信心，实现股东利益的最大化，年初也推出了10-20亿的股票回购注销方案来提振市场信心。未来几年公司会保持分红率不低于70%的标准，同时分红额也希望能够实现持续增长。另外未来资本开支会保持下降的趋势，确保公司稳定的现金流。

胡说有理也注意到，今年年初，伊利指出，2024年伊利营业总收入目标1300亿元，为2025年实现净利润率至少达到9%的目标打下坚实基础。

“我们维持年初的这一经营计划，希望扣除一次性收益后，公司利润率水平保持平稳”，今天的业绩说明会上，伊利相关负责人也确认，2025年利润率的目标没有变化，继续朝着9%的方向努力。

华泰证券研报指出，中长期看，随着国内乳制品行业步入稳定发展期，在上下游集中度提升、各家乳企差异化扩张的背景之下，行业竞争有望维持理性，利润率提升逻辑依然顺畅。此外，乳企龙头资本开支逐渐趋于稳定，具备稳健的分红能力，股息层面看、具备配置价值。标的上推荐估值具备性价比的乳业龙头伊利股份。