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01，

所谓投资，就是用现金购买某个标的，一段时间后换回更多现金的过程。更多的现金不会凭空而来，它的创造与产生主要有两种形式：

一种是这个标的具有生产性，生产性创造现金，最典型的例子就是企业；一种是这个标的具有稀缺性，稀缺性导致下一个购买者愿意付出更多，最典型的例子是古董。

投资始于现金，终于现金。

所以，现金伴随着我们投资的整个过程。不具生产性的投资标的，不属于我们的讨论范围。现在来讨论具有现金生产力的企业，什么样的企业值得我们拥有它的股份？当然是具有非凡现金创造力的企业。

有人可能说不对，应该是利润。有过企业经营经验，或者注重钻研企业报表的投资者，都能明白，利润并不代表现金，它很可能只是纸上富贵，只是报表上的一大堆应收。会计准则在进行收入确定时，有权责发生制和收付实现制两种方式。

收入、利润和现金是一个企业的财务铁三角。

收入要变成利润，利润要变成现金。利润和现金相比，现金对企业更重要，因为它是企业的血液。企业短期甚至几年没有利润，都不会破产，只要外界源源不断对其输血。但是企业一旦现金流断裂，马上就面临着倒闭的厄运。

就像人一样，血液流尽了，生命也就终结了。不管是法人还是自然人 ，是一样的。历史上，不少辉煌显赫的大企业，都因现金流的断裂而落败了，更不用说数不胜数的籍籍无名的普通中小企业了。

02，

哪些情况可能导致企业出现现金流危机呢？各种各样的原因加起来可能不少于十种。从现金流的角度看企业经营，发现它完全是一种平衡的艺术。

如企业过度投资，对内或者对外；企业过度负债，导致借钱成本太高；企业过度经营，以至现金满足不了订单需求；企业大量囤货，囤货相当于仓库里面的现金；企业对客户降低信用等级，产生大量应收；企业税收风险，导致巨额罚款；市场金融危机，企业利润下滑；其他各种突发因素。

这些都是导致现金流问题的原因。

现金或者现金流对企业的重要性可见一斑，而投资者购买的是企业的股份，所以企业的现金或者现金流对投资者的重要性不言而喻。两者正相关。

这让我不由得想起了巴菲特和芒格经营的伯克希尔哈撒韦企业，当然芒格前不久去世了，我们从一年一度巴菲特致股东信中得知，其公司账上总会保留巨额现金，以应对一切可能发生的巨大现金需求。

尽管某些影响巨大的小概率事件发生的可能性很小，类似于黑天鹅事件，但一旦发生将是致命的，巴菲特不会允许任何时候现金短缺的情况出现，因为数以万计的个人或者家庭与这家企业相关联，容不得半点冒险和闪失。

我们可以看出巴菲特对现金以及现金流的重视程度。

03，

之前，我们分享过品牌，文化，营销，产品，广告，售价等一系列与企业相关的内容，所有这些无非是为了企业拥有持续性的，甚至是增长性的赚取现金的能力。

这些内容是“因”而现金是“果”，或者说这些内容是“里”而现金是“表”。

从现金的角度，是投资者筛选股票的最后一道阀门。价值投资的价值，是企业存续期间净现金的折现总和。所以，最终还是从现金的角度。

我们要投资的标的是那些：

债务率很低，账上还趴着大量的现金，同时还在源源不断创造现金的企业。不管是所谓的护城河、竞争优势、某些特别的经济特征的种种说法，最终的目的就是为了企业能够大量的创造现金。

这些现金会以分红，或者支撑企业股价上涨，从而回到投资者的口袋。从现金到更多的现金，这就是整个过程。因为，企业是有生产性的。

相反，我们要尽可能的避免那种需要靠大量借钱，自身创造现金的能力很差，并且还需要把现金大量进行投入的企业。