在金融市场的舞台上，各种投资工具如同璀璨星辰，然而，公募 MOM（Manager of Managers）却在近年来陷入了深深的困境。曾经被寄予厚望的创新模式，如今却面临着批量清盘、亏损的尴尬局面，这背后究竟隐藏着怎样的故事？尤其是基金经理们的抱怨与甩锅，更是引发了广泛的争议。

一、辉煌的开场与黯淡的现实

曾几何时，公募 MOM 以其独特的模式闪亮登场。2019 年底，证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》，为公募 MOM 的发展铺平了道路。2020 年底，首批 5 只公募 MOM 拿到批文，并在 2021 年陆续成立，犹如一颗颗希望的种子播撒在金融市场的沃土里。

当时，人们对公募 MOM 充满了期待。这种将基金资产划分为若干个资产单元，并“外包”给投资顾问机构的模式，被认为能够实现各管所长、分散风险的目标。投资者们憧憬着通过公募 MOM 获得更加稳定的收益和多元化的投资选择。

然而，三年过去了，现实却给了人们沉重的一击。9 月 12 日，华夏博锐 MOM 公告产品有清盘风险：若 9 月 23 日规模低于 2 亿元，将自动清盘。目前该产品规模仅有 0.1 亿元，清盘似乎已成定局。而在此之前，招商惠润 MOM 已在 8 月初清盘。其余三只 MOM 的规模也都缩水 50%以上，五只公募 MOM 总规模从成立时的 34.82 亿元降至如今的 15.30 亿元，缩水 56%。

规模缩水的同时，业绩也持续亏损。Wind 数据显示，截至目前，5 只公募 MOM 业绩跌幅都在 20%以上，除股票含量较高的创金合信群力 MOM 业绩（-20.60%）跑赢基准（-24.89%）外，其他 4 只皆跑输基准。其中，华夏博锐一年持有表现较差，该产品成立以来股票仓位都在 50%以下，净值却下跌了 22.51%，大幅跑输-1.04%的基准。

二、基金经理的抱怨与甩锅

面对如此惨淡的局面，基金经理们纷纷站出来表达自己的不满和无奈，甚至出现了抱怨与甩锅的现象。

1. 投顾机构不给力

- 基金经理们指责投顾机构在管理资产单元时不尽心尽力。他们认为，投顾机构在台前是“隐身”的，分的佣金不多，业绩又不展示，因此不会特别用心。一位基金经理抱怨道：“我们把资产单元外包给投顾机构，本以为他们能发挥专业优势，为产品带来好的业绩。但结果却让人失望，他们似乎只是在敷衍了事。”

- 数据显示，5 只 MOM 的管理费率为 1.2%，外包的资产，投顾机构仅能分五成管理费即 0.6%。基金经理们认为，这样的盈利模式对投顾机构没有吸引力，导致他们在管理过程中缺乏动力。例如，某 MOM 产品在成立初期聘请了多家知名投顾机构，但随着业绩的下滑，基金经理发现投顾机构的管理水平并没有达到预期，甚至出现了一些明显的失误。

2. 市场环境恶劣

- 基金经理们将部分责任归咎于市场环境的恶劣。他们指出，这些公募 MOM 成立时点市场处于高位，这给后续的业绩表现带来了巨大的压力。在市场高位成立的产品，往往面临着更大的调整风险。一位基金经理无奈地表示：“我们也很无奈，产品成立的时候市场形势一片大好，但谁能想到后来市场会出现这么大的波动呢？这不是我们能控制的。”

- 举例来说，2021 年市场处于相对高位，部分行业估值过高。而公募 MOM 在这个时候成立，不得不面对市场调整的压力。随着市场的下跌，产品净值也大幅缩水。基金经理们认为，这种市场环境的变化是导致业绩不佳的重要原因之一。

3. 投资者不理解

- 基金经理们还抱怨投资者对公募 MOM 缺乏理解和耐心。他们认为，公募 MOM 作为一种新的投资模式，需要时间来被投资者接受和认可。但在业绩不佳的情况下，投资者往往会选择赎回，这进一步加剧了产品的规模缩水。一位基金经理感慨道：“投资者只看短期业绩，一旦产品出现亏损就纷纷赎回。他们根本不了解公募 MOM 的特点和优势，也不给我们时间来调整和优化投资组合。”

- 数据表明，在公募 MOM 业绩下滑的过程中，投资者赎回压力不断增大。例如，某 MOM 产品在成立初期规模较大，但随着业绩的不佳，投资者赎回比例高达 50%以上，导致产品规模急剧缩水。基金经理们认为，投资者的不理解和赎回行为给他们的管理带来了很大的困难。

三、争议的焦点：责任在谁？

基金经理们的抱怨与甩锅引发了广泛的争议。那么，责任究竟在谁呢？

1. 基金经理的责任

- 批评者认为，基金经理作为产品的管理者，应该对产品的业绩负责。他们在选择投顾机构时是否进行了充分的调研和评估？在投资组合的构建和调整过程中是否做到了科学合理？这些都是基金经理们需要反思的问题。

- 例如，有观点指出，基金经理们在选择投顾机构时过于注重知名度，而忽视了其实际管理能力。在投资过程中，也可能存在过于激进或保守的策略，导致产品业绩不佳。此外，基金经理们在面对市场变化时，是否及时调整投资策略，也是衡量其管理水平的重要标准。

2. 投顾机构的责任

- 投顾机构也成为了争议的焦点之一。他们被指责在管理资产单元时缺乏责任心和专业精神。投顾机构作为专业的投资管理机构，应该为客户提供高质量的投资服务。但在公募 MOM 中，他们似乎并没有充分发挥自己的优势。

- 例如，一些投顾机构在管理过程中可能存在跟风操作、追涨杀跌等问题，导致产品业绩波动较大。此外，投顾机构之间的重合度较高，也可能导致投资策略的同质化，降低了产品的竞争力。

3. 市场环境的责任

- 当然，也有人认为市场环境的变化是不可预测的，不能将所有责任都归咎于基金经理和投顾机构。市场的波动是金融市场的常态，公募 MOM 作为一种投资工具，必然会受到市场环境的影响。

- 举例来说，2021 年以来，全球经济形势复杂多变，股市、债市等金融市场都出现了较大的波动。在这种情况下，即使是专业的投资机构也难以避免业绩的下滑。因此，不能单纯地将公募 MOM 的困境归咎于市场环境，而应该从多个角度进行分析和反思。

四、深度剖析：公募 MOM 的困境根源

1. 制度设计的缺陷

- 公募 MOM 的制度设计存在一些缺陷，这也是导致其陷入困境的重要原因之一。例如，投顾机构的管理费分成比例较低，盈利模式缺乏吸引力，这使得投顾机构在管理过程中缺乏动力。此外，激励机制的不完善也可能导致投顾机构和基金经理之间的利益不一致，影响产品的业绩表现。

- 数据显示，5 只 MOM 成立以来的三年间（截至 2024 年年中），合计收取管理费 1.19 亿元。而投顾机构仅能分五成管理费即 0.6%，这样的盈利水平对于投顾机构来说确实没有太大的吸引力。

2. 产品创新不足

- 公募 MOM 在产品创新方面也存在不足。与其他投资工具相比，公募 MOM 的特点和优势不够突出，难以吸引投资者的关注。在市场上众多的投资产品中，投资者更倾向于选择熟悉的产品，这也导致了公募 MOM 的市场接受度不高。

- 例如，公募 MOM 的投资策略和投资组合相对较为单一，缺乏个性化和差异化的设计。此外，产品的信息披露不够透明，投资者难以了解产品的具体投资情况，这也影响了投资者的信心。

3. 投资者教育的缺失

- 投资者教育的缺失也是公募 MOM 面临困境的一个重要原因。很多投资者对公募 MOM 这种新的投资模式缺乏了解，不知道其特点和风险。在投资过程中，往往只关注短期业绩，缺乏长期投资的理念。

- 举例来说，一些投资者在购买公募 MOM 产品时，只看到了产品的宣传资料，而没有深入了解产品的投资策略和风险收益特征。当产品出现亏损时，就会感到恐慌和不安，选择赎回产品。这种短期行为不仅影响了产品的规模稳定性，也不利于投资者自身的财富增长。

五、未来的出路：何去何从？

面对当前的困境，公募 MOM 未来该何去何从？这是一个摆在监管部门、基金公司和投资者面前的共同问题。

1. 制度完善与创新

- 监管部门可以考虑进一步优化公募 MOM 的产品指引，提高投顾机构的参与积极性。例如，可以适当提高投顾机构的管理费分成比例，或者建立更加有效的激励机制，让投顾机构能够更好地发挥自己的专业优势。同时，也可以加强对公募 MOM 的监管，规范产品的运作和信息披露，保护投资者的合法权益。

- 基金公司也需要加强对公募 MOM 的产品创新和市场推广。在产品设计上，可以更加注重投资者的需求，提供更加个性化的投资方案。例如，可以根据不同投资者的风险偏好和投资目标，设计不同类型的公募 MOM 产品。在市场推广上，可以加强对公募 MOM 的宣传和教育，提高投资者对这一产品的认识和了解。

2. 加强投顾机构管理

- 对于投顾机构来说，要提高自身的专业水平和服务质量，增强责任心和敬业精神。在管理资产单元时，要充分发挥自己的专业优势，为客户提供高质量的投资服务。同时，也要加强与基金经理的沟通和协作，共同制定科学合理的投资策略，提高产品的业绩表现。

- 例如，投顾机构可以加强对市场的研究和分析，及时调整投资策略，降低产品的风险。也可以通过建立完善的风险管理体系，提高产品的抗风险能力。此外，投顾机构还可以加强与投资者的沟通和交流，及时了解投资者的需求和反馈，为投资者提供更加优质的服务。

3. 投资者教育与引导

- 投资者教育是公募 MOM 发展的重要基础。监管部门、基金公司和媒体等各方应该共同努力，加强对投资者的教育和引导，提高投资者的金融素养和风险意识。投资者在选择投资产品时，要充分了解产品的特点和风险，树立长期投资的理念，避免盲目跟风和短期行为。

- 例如，监管部门可以通过举办投资者教育活动、发布投资者教育资料等方式，向投资者普及金融知识和投资技巧。基金公司也可以通过线上线下的方式，为投资者提供投资咨询和服务，帮助投资者做出更加明智的投资决策。媒体可以加强对公募 MOM 的宣传和报道，提高投资者对这一产品的认识和了解。

六、结论：在争议中前行

公募 MOM 的发展虽然目前面临着诸多困境和争议，但这并不意味着它没有未来。在金融市场的不断发展和创新中，公募 MOM 仍然有机会通过不断的完善和改进，实现自身的价值。

我们应该看到，公募 MOM 作为一种创新的投资模式，具有分散风险、各管所长的优势。只要能够解决当前存在的问题，提高投顾机构的参与积极性，加强产品创新和市场推广，加强投资者教育和引导，公募 MOM 仍然有望成为投资者的重要选择之一。

在这个充满挑战和机遇的金融市场中，公募 MOM 需要在争议中前行，不断探索适合自己的发展道路。相信在监管部门、基金公司和投资者的共同努力下，公募 MOM 一定能够走出困境，迎来更加美好的未来。